市场聚焦：玉米：港存去化小麦托市

玉米：港存去化小麦托市 摘要：政策在时隔4年后首次开启最低价小麦托市收购，对小麦市场的信心带来提振。5月份期价冲高回落的阶段，现货表现坚挺，基差被动走强。经历5月份调整，玉米显性库存去化明显，后期去库逻辑仍存。近月C07、CS07持仓仍然偏高，而到6月16号（交割月前第十个交易日），近月合约开始限仓要求，预计本周持仓仍会快速去化。而次主力合约的增仓上行也将会带动近月主力合约走强。尽管自4月下旬起盘面波动加大，玉米中期基本面没有太大变化，关注后期资金减仓、主要头部席位变化带来的行情变化，仍看好旧作合约。 上周末，中储粮河南分公司启动2025年小麦最低收购价第一批收储库点的通知，共236个库 点，库容合计572万吨。政策在时隔4年后首次开启最低价小麦托市收购，也对小麦市场的信心带来提振。随着主产区陆续收割上市，预计未来半个月，其他小麦产区主要省份也将陆续开始启动最低价托市收购。 随着主产省小麦最低价托市收购的启动，预计小麦流动性会增加，考虑到减产及托市收购因素，预计今年小麦商业供给量将有所去化，考虑到托市的底部支撑作用明显，预计6月份将会刺激一部分投机性需求。后期除了关注托市收购外，政策轮换粮的成交情况也将会现货带来指引。 对于连盘玉米而言，前期受小麦干旱减产炒作，期价冲高回落，但现货偏强运行，基差被动走强。5月份期价冲高回落的阶段，盘面近月下跌80点左右，但现货相对坚挺，北港平仓贾、山东深加工收购价、华南港口现货价格均表现强势，导致基差被动走强。随着5月下旬盘面跌至4月底上涨的起涨点后，期价获得支撑。此外，5月份期价的单边调整过程中，C71、C91月间结构仍表现坚挺，也体现了旧作近月缺口逻辑和远月新作成本下滑。 经历4月底的行情启动至今，玉米商业库存显性去化，尤其是南北港库存。截至2025年5月 30日，北方四港玉米库存共计3311万吨，周环比减少311万吨；当周北方四港下海量共计 657万吨，周环比增加2060万吨。截至2025年5月30日，广东港内贸玉米库存共计1149万吨，较上周减少2180万吨；外贸库存03万吨，较上周减少020万吨；进口高粱315万吨，较上周增加260万吨；进口大麦357万吨，较上周减少680万吨。 截止当前，近月C07、CS07持仓仍然偏高，而到6月16号（交割月前第十个交易日），近月合约开始限仓要求，预计本周持仓仍会快速去化。而次主力合约的增仓上行也将会带动近月主力的强势反弹。 综上而言，尽管自4月下旬起盘面波动加大，但玉米中期基本面没有太大变化：年度产需缺口、年度累计进口大幅度下滑、小麦玉米价差持续高位、没有进口国内替代的背景持续存在，支持国内玉米仍处于慢牛反弹的行情。当前C2507、CS2507持仓矛盾大于基本面矛盾，关注后期资金减仓、主要头部席位变化带来的行情变化，仍看好旧作合约。 图1：小麦历年托市收购量预估（万吨） 图2：C2507、CS2507持仓（手） 图3：北港玉米库存、南港内外贸玉米库存（万吨） 来源：钢联、WIND、中粮期货研究院整理 （中粮期货张大龙投资咨询资格证号：Z0014269） 风险揭示 1中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。