玉米：河南小麦托市收购启动

宏源期货有限公司 玉米：河南小麦托市收购启动 肖锋波（F3022345）（Z0012557 目录 第一部分 行情回顾 第二部分 基本面分析 第三部分 未来展望 第一部分：行情回顾 CBOT玉米价格震荡偏弱。截至6月9日，CBOT玉米主力合约收盘价为433美分蒲式耳，周环比下跌12。管理基金净多持仓持续减少，截至6月3日，净多持仓154043手，周环比减少53283手。 利空因素：美元指数反弹，巴西二季作物产量前景明朗，美国玉米种植进度加快 利多因素：特朗普推迟征收欧盟关税，原油等大宗商品价格趋稳 CBOT玉米主力合约收盘价（美分蒲式耳）CBOT玉米期货和期权管理基金净多持仓（手） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 900500000 800 700 600 500 400000 300000 200000 100000 0 100000 400200000 300 010203040506070809101112 300000 400000 2021202220232024202520212022202320242025 第一部分：行情回顾 近期国内玉米期价震荡偏强运行，持仓量减少。截至6月9日，大商所玉米期货主力合约收盘价2357元 吨，周环比上涨138；玉米期货合约持仓量1886681手，周环比减少373。 利空因素：新季小麦上市，麦收时节天气良好，贸易商积极出货为小麦腾仓，深加工企业持续亏损。 利多因素：进口低位，基层余粮见底。 3300 大连玉米期货合约收盘价（元吨） 250 大连玉米期货合约持仓量（万手） 3100 2900 200 2700 2500 2300 2100 1900 150 100 50 1700 1500 010203040506070809101112 20212022202320242025 0 010203040506070809101112 20212022202320242025 第一部分：行情回顾 玉米注册仓单量高位持稳，截至6月9日达214710手，显著高于往年，巨量仓单对期货价格形成压制，前期高点2380为压力位。玉米期货合约成交回落，上周成交量3371811手。 玉米注册仓单量（手）玉米期货合约周度成交量（手） 250000 200000 150000 100000 50000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 010203040506070809101112 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024202520212022202320242025 第一部分：行情回顾 从期限结构来看，玉米期货合约呈现近强远弱格局，与上周相比，期货价格整体上涨。C07C09价差偏稳运行，价差处于平均偏低水平。三季度玉米价格预计将高位盘整，并在秋季玉米收获前保持强势。 2400 玉米期货合约静态截面图 10 11 12 01 02 03 04 05 06 100 玉米C07C09合约价差 80 2350 60 230040 20 22500 2200 20 40 2150 C2507C2509C2511C2601C2603 2025692025632025512 60 80 C2107C2109C2207C2209C2307C2309C2407C2409C2507C2509 第一部分：行情回顾 玉米现货价格稳中偏强运行，截至6月9日，全国玉米现货均价239029元吨，周环比上涨029。 由于期货价格偏强震荡和现货价格持稳，玉米主力合约基差震荡收窄，截至6月9日，基差3329元吨，周环比下跌2504元吨。 全国玉米现货均价玉米主力合约基差 3200 3000 2800 2600 2400 400 300 200 100 0 100 2200 2000 010203040506070809101112 200 300 010203040506070809101112 2021202220232024202520212022202320242025 目录 第一部分 行情回顾 第二部分 基本面分析 第三部分 未来展望 第二部分：基本面分析 USDA在5月发布的202526年度平衡表中预测新季产量与去年持平，同时上调饲用消费500万吨，涨幅较去年收窄，期末库存降至多年来的低位。 汇易网在5月的平衡表中上调了2024年度玉米产量560万吨以及2025年玉米产量647万吨，期末库存因此继续保持增长。 汇易网 产量（千吨） 进口量（千吨） 供给量（千吨） 国内消费量（千吨） 口量（千吨） 消费量（千吨） 期末库存（千吨） 年末库存消费量 2021 270022 21886 426743 283025 3 283028 143715 5078 2022 269387 18711 431813 278645 5 278650 153163 5497 2023 287472 23100 463735 274355 6 274361 189374 6902 2024 290370 4500 484244 287732 7 287739 196505 6829 202504 286091 5100 482090 289081 7 289088 193002 6676 202505 292561 5100 494166 289081 7 289088 205078 7094 USDA 播种面积 期初库存 产量 进口量 饲用消费量 消费量 口量 期末库存 年份 百万公顷 百万吨 百万吨 百万吨 百万吨 百万吨 百万吨 百万吨 202122 4332 20570 27255 2188 20900 29100 000 20914 202223 4307 20914 27720 1871 21800 29900 001 20604 202324 4422 20604 28884 2341 22500 30700 000 21129 202425 4474 21129 29492 800 23400 31600 002 19818 202505 4430 19818 29500 1000 23900 32100 002 18216 数据来源：Wind、宏源期货研究所 第二部分：基本面分析 关税谈判取得积极进展，但美玉米进口仍陷入亏损 中美领导人于上周通电话，中美经贸磋商机制首次会议于昨日举行，中美关税问题谈判取得积极进展。根据《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，当前美玉米进口配额内关税税率达到26，配额外关税税率达到86。尽管美玉米理论进口利润较高（以1进口关税计算），但考虑到目前适用关税水平，实际进口仍陷入亏损，短期内自美国玉米进口难以恢复，后续需等待中美进一步谈判结果。 美国西部沿海港口地区玉米理论进口利润（元吨）墨西哥湾美国沿海港口地区玉米理论进口利润（元吨） 01 0203 0405 0607 08 0910 1112 010203040506070809101112 8001200 600 400 200 0 200 400 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 600800 202220232024202520212022202320242025 第二部分：基本面分析 美玉米种植和生长进度正常，干旱较往年严重，但本周有所缓和 美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至6月1日当周，美国玉米种植率为93，此前一周为87，去年同期为90，年均值为93；玉米优良率为69，符合市场预期；玉米出苗率为78，上一周为67，上年同期为74，年均值为77。干旱监测报告显示，截至6月3日，玉米作物处于干旱地区的比例为21，一周前为23，上年同期2。 美国玉米种植进度（）美国玉米出芽率（） 120120 100100 8080 6060 4040 2020 0 41484154224295651352052763610 0 420427545115185256168615622 2021202220232024202520212022202320242025 第二部分：基本面分析 5月份粮食进口出现明显回升，玉米进口预计扩大 自去年下半年开始，随着进口政策收紧，我国玉米进口量较往年显著减少，今年4月玉米进口量18万吨，同比减少847；2025年度累计进口44万吨，较去年同期减少952。小麦、大麦、高粱等替代性作物4月份进口量209万吨，同比减少521；2025年度累计进口600万吨，同比减少6054。 2025年5月我国粮食进口16552万吨，较4月环比增长8155，同比增长446；15月累计进口48368万吨，同比减少297。 600 500 400 300 200 100 0 玉米月度进口量（万吨） 123456789101112 20212022202320242025 300 250 200 150 100 50 202401 0 主要国家月度玉米进口量（万吨） 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 202504 美国乌克兰巴西 第二部分：基本面分析 深加工早间剩余车辆回落，小麦基差销售开始 上周深加工早间剩余车辆出现明显下滑，周度均值338辆日，环比减少4614，同比增长3233。 山东深加工企业早间剩余车辆周度均值 2000 1800 华北黄淮地区农户小麦售粮进度 河北省农户小麦售粮进度 河南省农户小麦售粮进度 山东省农户小麦售粮进度 江苏省农户小麦售粮进度 安徽省农户小麦售粮进度 20250606 5 1 8 2 4 6 20240607 2 1 3 1 6 8 20230609 5 1 10 1 8 10 20220603 1 1 1 1 1 1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022202320242025 第二部分：基本面分析 购销双向和销售活跃度降低，采购基本停滞，玉米保持净轮出。自去年9月至今，净采购量为222万吨。 中储粮玉米竞价交易（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152 采购成交量销售成交量购销双向成交量 第二部分：基本面分析 港口库存快速下降 北方四港玉米库存（万吨） 200 2025530 2025523 增减 环比 2024531 同比 北方四港玉米库存 3311 3622 31 859 3570 725 广东港内贸玉米库存 1149 1367 22 1595 672 7098 广东港外贸玉米库存 03 05 02 4000 385 9922 广东港玉米和谷物库存 1824 2086 26 1256 2310 2104 180 160 140 120 100 80 60 40 20 广东港内贸玉米库存（万吨） 600 500 0 010203040506070809101112 20212022202320242025 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 20212