农业策略日报：小麦托市启动，提振玉米看涨情绪

2025-6-10 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 小麦托市启动，提振玉米看涨情绪 ⽟⽣⽶猪/：淀粉： 油蛋脂⽩：粕： 中美贸易谈判提振市场情绪，豆棕存反弹需求远期基差成交放量，盘面领涨现货 橡合㬵成：橡㬵： 小麦托市启动，提振市场情绪供需宽松，猪价低位震荡 纸棉浆花： 宏观情绪稍稳，盘面横盘震荡盘面暂时企稳运行 维持区间波动，供需难有共振矛盾 ⽩原糖⽊： 基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面糖价震荡整理，关注5700支撑 交割博弈驱强，盘面波动加剧 ⽟信⽶息观：点：⼩⻨托市启动，提振市场情绪 【异动品种】 逻辑： 根据Mysteel，锦州港平舱价为2310元/吨，环比变化0元/吨；国内玉米均价2379元/吨，价格上涨7元/吨。 展⻛望险：因素： 周末小麦河南地区启动最低保护价格政策托底，受小麦托市收购启动影响，市场看涨情绪得以提振，期现共振上涨。进口谷物持续收紧，库存去化的预期逐步兑现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量继续减少，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，同时东北货源流入减少，深加工企业玉米价格较上周五上调10-40元/吨。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。目前饲料厂多维持稳价执行合同或消化库存，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调10-20元/吨。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85%；进口高粱19.8万吨，同比减少61万吨，减幅76%；进口大麦114.9万吨，同比减少46.5万吨，减幅29%。情绪已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。 震荡偏强运行。 天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 农业团队 研究员： 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 品种观点中期展望 油脂 蛋白粕 玉米及淀粉 油脂观点：中美贸易谈判提振市场情绪，豆棕存反弹需求 产业信息：（1）咨询机构Safras&Mercado数据显示，巴西2024/25年度大豆销售量已达到预期产量的64%，即巴西大豆的销售量已超过1.1亿吨，但仍低于去年同期的71.8%和五年平均水平76.9%。逻辑：因中美元首通话、市场情绪乐观，上周五美豆类上涨，昨日国内三大油脂震荡偏强。从宏观环境看，中美元首通话、贸易谈判再度进行、市场情绪乐观，美国5月就业增长好于预期，上周五美元和原油价格上涨。从产业端看，近日进口豆成本有所抬升，美国生柴和对外贸易政策仍存较大不确定性，美豆种植进入尾声，未来2周美豆产区降水基本正常，6月中旬美豆产区气温预计偏高； 国内进口大豆大量到港，预计后期国内豆油库存持续回升。棕油方面，MPOA预计马棕5月产量环比震荡 3.07%，马棕5月出口环增预期强，马棕5月库存环增幅度或有限，关注本周MPOB报告。印尼生柴B40政策执行情况有待观察，市场对该政策的全面落地预期相对悲观。菜油方面，近期国内菜油库存仍处高位、供应充足，后期国内菜籽菜油进口量或逐步减少，中加领导人通话，中加贸易谈判预计持续。 展望：在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等三类因素驱动下，中期油脂市场或维持区间运 行。而近期马棕增产压力边际减弱，及进口大豆成本上升，近期豆油和棕油或存在反弹需求。 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋白粕观点：远期基差成交放量，盘面领涨现货信息： (1)2025年6月9日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆210美分/蒲式耳，周环比变化0美分/蒲式耳或0%,同比变化-20美分/蒲式耳或-8.6957%;美西豆183美分/蒲式耳，周环比变化0美分/蒲式耳或0%,同比变化-54美分/蒲式耳或-22.7848%;南美豆172美分/蒲式耳，环比变化4美分/蒲式耳或2.38%，同比变化-6美分/蒲式耳或-3.4483%。(2)2025年6月9日，中国进口大豆压榨利润均值34.17元/吨，周环比变化20.49元/吨或149.78%，同比变化-74.08元/吨或-84.412%。 逻辑：国际方面，美豆播种和出苗较为顺利，干旱比例仍较高，未来十五天降水温度略偏高。首份农作物评级报告显示，美豆优良率低于市场预期，接近过去5年均值。南美大豆贴 水走升。阿根廷大豆单产超市场预期，但收割工作延迟。CFTC净多持仓环比走低。中加关系 震荡 暂无进展。预计美豆价格区间震荡，国际菜籽价格小幅收跌。国内方面，现货量价齐升， 远期基差成交放量。不过供应压力制约现货涨幅，美豆天气预期利多盘面，现货涨幅落后盘面，基差环比走低10元/吨。油厂榨利环比走高。预计未来几个月大豆到港量增加，油厂开机率维持高位，豆粕库存季节性回升，对应基差季节性承压。下游豆粕库存环比走高，低位补库后谨慎追高，现货一口价成交下降。能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增。 展望：美豆优良率不及预期，盘面区间反弹，料维持区间震荡。国内供应增长压力主导下，预计豆粕现货弱于盘面，基差仍延续弱势。盘面跟随美豆或重回区间运行。油厂可积极逢高卖套，下游企业则逢低买基差合同或点价。单边不追多，逢低买入，9-1正套。 风险因素：美豆面积和天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 玉米观点：小麦托市启动，提振市场情绪 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2310元/吨，环比变化0元/吨。国内玉米均价2379元/ 震荡 吨，价格上涨7元/吨。 逻辑：周末小麦河南地区启动最低保护价格政策托底，受小麦托市收购启动影响，市场看涨 情绪得以提振，期现共振上涨。进口谷物持续收紧，库存去化的预期逐步兑现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量继续减少，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，同时东北货源流入减少，深加工企业玉米价格较上周五上调10-40元/吨。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。目前饲料厂多维持稳价执行合同或消化库存，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调10-20元/吨。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85%；进口高粱19.8万吨，同比减少61万吨，减幅76%；进口大麦114.9万吨，同比减少46.5万吨，减幅29%。情绪已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。 展望：震荡偏强运行。 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 生猪 沪胶与20号胶 生猪观点：供需宽松，猪价低位震荡信息： （1）现货价格：6月9日，河南生猪（外三元）价格13.90元/千克，环比变化0.65%。 （2）期货价格：6月9日，生猪期货收盘价(活跃合约)13475元/吨，环比变化0.11%。 主要逻辑：上周末现货大跌，近期猪价维持弱势运行。（1）供应：短期，生猪出栏体重下降，大猪出栏占比明显提高，活体库存加速释放中。中期，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计三季度生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位呈现增减波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。当前生猪养殖仍有盈利，去产能动机尚不足，后续关注养殖企业指导性调整产能的落实情况。（2）需求：气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降。（3）库存：出栏均重环比下降。（4）节奏：短期来看，上游育肥端开始去库存，150公斤以上大猪出栏占比提高，养殖企业育肥栏舍利用率下降，二育情绪低迷，同时下游随着气温升高而进入淡季，终端消费和屠宰需求减少，近月市场面临出库冲击，价格偏弱。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年产能在高位盘整，虽然农业部3月母猪数据给出降幅，但是目前生猪养殖仍有盈利，持续主动减产的动机不足，5月钢联、涌益样本点母猪产能仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，三季度生猪供应量预计持续增加，猪价仍在下行周期。建议关注利润及外部因素对养殖企业母猪产能调整的实际影响。 展望：震荡偏弱。大猪库存开始释放，近月面临抛压，高温天气猪肉消费减少，供需宽松，价格偏弱。远月受库存出清、产能调整的预期影响，情绪回暖，近弱远强。 风险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡胶观点：宏观情绪稍稳，盘面横盘震荡信息： （1）青岛保税区人民币泰混13640元/吨，+40，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-85；国产全乳老胶13700/吨，+50。保税区STR20现货1710，+10。云南进干胶厂胶水13000，+100 ；胶块12600，+100。 （2）6月9日泰国合艾原料市场报价：白片无报价，烟片无报价；胶水56，平；杯胶45.2， +0.3。 （3）据中国海关总署6月9日公布的数据显示，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%。2025年1-5月中国进口天然及合成 震荡偏弱 震荡 橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5%。 （4）最新数据显示，2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%。其中，乘用车胎进口同比增3%至5728万条；卡客车胎进口同比增5%至2148万条；航空器用胎同比降12%至9万条；摩托车用胎同比增26%至126万条；自行车用胎同比增11%至212万条。 逻辑：随着胶价已经触及了今年低位水平后，以及在中美通话带来的金融市场风险情绪进一步改善的基础上，近两日胶价在没有进一步利空出现的情况下暂时企稳，横盘震荡为主。基本面方面变化不大，供给端来说，泰国仍处于雨季影响当中，但原料价格最终受到期货盘面的拖拽开始下行，杯胶价格在端午假期期间已经跌至46泰铢，国内外倒挂幅度出现一定缓解，需要再次观察原料价格何时企稳。需求端来说，轮胎开工整体恢复力度偏弱，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，成品库存积压的情况得到些许缓解，但仍难以见到明显改善。当前来说，随着宏观情绪好转，盘面或暂时企稳并有小幅反弹出现。 展望：当前来说，橡胶基