农业策略日报：小麦托市启动，提振玉米看涨情绪

农业团队研究员：刘高超王聪颖吴静雯李艺华程也周重廷刘丽芳魏宇期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 小麦托市启动，提振玉米看涨情绪油脂：中美贸易谈判提振市场情绪，豆棕存反弹需求蛋⽩粕：远期基差成交放量，盘面领涨现货⽟⽶/淀粉：小麦托市启动，提振市场情绪⽣猪：供需宽松，猪价低位震荡橡㬵：宏观情绪稍稳，盘面横盘震荡合成橡㬵：盘面暂时企稳运行纸浆：维持区间波动，供需难有共振矛盾棉花：基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面⽩糖：糖价震荡整理，关注5700支撑原⽊：交割博弈驱强，盘面波动加剧【异动品种】⽟⽶观点：⼩⻨托市启动，提振市场情绪信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2310元/吨，环比变化0元/吨；国内玉米均价2379元/吨，价格上涨7元/吨。逻辑：周末小麦河南地区启动最低保护价格政策托底，受小麦托市收购启动影响，市场看涨情绪得以提振，期现共振上涨。进口谷物持续收紧，库存去化的预期逐步兑现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量继续减少，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，同时东北货源流入减少，深加工企业玉米价格较上周五上调10-40元/吨。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。目前饲料厂多维持稳价执行合同或消化库存，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调10-20元/吨。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85%；进口高粱19.8万吨，同比减少61万吨，减幅76%；进口大麦114.9万吨，同比减少46.5万吨，减幅29%。情绪已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。展望：震荡偏强运行。⻛险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⼀、⾏情观点品种油脂蛋白粕玉米及淀粉 情绪得以提振，期现共振上涨。进口谷物持续收紧，库存去化的预期逐步兑现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量继续减少，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，同时东北货源流入减少，深加工企业玉米价格较上周五上调10-40元/吨。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。目前饲料厂多维持稳价执行合同或消化库存，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调10-20元/吨。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85%；进口高粱19.8万吨，同比减少61万吨，减幅76%；进口大麦114.9万吨，同比减少46.5万吨，减幅29%。情绪已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。展望：震荡偏强运行。风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响生猪观点：供需宽松，猪价低位震荡信息：（1）现货价格：6月9日，河南生猪（外三元）价格13.90元/千克，环比变化0.65%。（2）期货价格：6月9日，生猪期货收盘价(活跃合约)13475元/吨，环比变化0.11%。主要逻辑：上周末现货大跌，近期猪价维持弱势运行。（1）供应：短期，生猪出栏体重下降，大猪出栏占比明显提高，活体库存加速释放中。中期，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计三季度生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位呈现增减波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。当前生猪养殖仍有盈利，去产能动机尚不足，后续关注养殖企业指导性调整产能的落实情况。（2）需求：气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降。（3）库存：出栏均重环比下降。（4）节奏：短期来看，上游育肥端开始去库存，150公斤以上大猪出栏占比提高，养殖企业育肥栏舍利用率下降，二育情绪低迷，同时下游随着气温升高而进入淡季，终端消费和屠宰需求减少，近月市场面临出库冲击，价格偏弱。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年产能在高位盘整，虽然农业部3月母猪数据给出降幅，但是目前生猪养殖仍有盈利，持续主动减产的动机不足，5月钢联、涌益样本点母猪产能仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，三季度生猪供应量预计持续增加，猪价仍在下行周期。建议关注利润及外部因素对养殖企业母猪产能调整的实际影响。展望：震荡偏弱。大猪库存开始释放，近月面临抛压，高温天气猪肉消费减少，供需宽松，价格偏弱。远月受库存出清、产能调整的预期影响，情绪回暖，近弱远强。风险因素：养殖情绪、疫情、政策。天然橡胶观点：宏观情绪稍稳，盘面横盘震荡信息：（1） 青岛保税区人民币泰混13640元/吨，+40，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-85；国产全乳老胶13700/吨，+50。保税区STR20现货1710，+10。云南进干胶厂胶水13000，+100；胶块12600，+100。（2）6月9日泰国合艾原料市场报价：白片无报价，烟片无报价；胶水56，平；杯胶45.2，+0.3。（3）据中国海关总署6月9日公布的数据显示，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%。2025年1-5月中国进口天然及合成2 震荡偏弱震荡 橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5%。（4）最新数据显示，2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%。其中，乘用车胎进口同比增3%至5728万条；卡客车胎进口同比增5%至2148万条；航空器用胎同比降12%至9万条；摩托车用胎同比增26%至126万条；自行车用胎同比增11%至212万条。逻辑：随着胶价已经触及了今年低位水平后，以及在中美通话带来的金融市场风险情绪进一步改善的基础上，近两日胶价在没有进一步利空出现的情况下暂时企稳，横盘震荡为主。基本面方面变化不大，供给端来说，泰国仍处于雨季影响当中，但原料价格最终受到期货盘面的拖拽开始下行，杯胶价格在端午假期期间已经跌至46泰铢，国内外倒挂幅度出现一定缓解，需要再次观察原料价格何时企稳。需求端来说，轮胎开工整体恢复力度偏弱，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，成品库存积压的情况得到些许缓解，但仍难以见到明显改善。当前来说，随着宏观情绪好转，盘面或暂时企稳并有小幅反弹出现。展望：当前来说，橡胶基本面仍偏弱，商品氛围及资金情绪的影响权重较大，下行趋势或将继续。风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。合成橡胶观点：变化不大，震荡运行信息：（1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报11600元/吨，平；浙江传化市场价报11450元/吨，平；烟台浩普市场价报11400元/吨，-50。（2）丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9500元/吨，-250；江阴出罐自提价报9275元/吨，-75。逻辑：昨日盘面整体维持区间震荡走势，无论是绝对价格还是基本面来看变化均不大。目前盘面价格已经再次回到前低，同时也是上市以来的绝对低位，关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度。基本面方面，BR自身基本面来看变化不大，依旧相对中性，多数民营生产企业开始出现降负的情况，或有助于缓解后续社会库存压力。丁二烯方面，近期主力下游产品走势偏弱，需求端对行情存在拖拽，导致丁二烯市场弱势运行。但丁二烯部分装置检修且进口船货到港有限，即期现货资源偏紧逐步对商家心态形成支撑。随着价格走低，市场阶段性买盘逐步跟进，竞拍货源溢价成交提振中间商补仓积极性，短期或有支撑。展望：关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度，BR盘面有望暂时企稳，但上方承压依旧。风险因素：原油大幅波动棉花观点：基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面信息：1、截至6.9日，24/25年度注册仓单10835张。2、截至6.9日，郑棉09收于13495元/吨，环比+135元/吨。逻辑：近期国内棉花基本面变化不大，主要在于宏观面利多，提振市场情况。新棉种植端，因其它农作物改种棉花的现象较普遍，今年新疆棉花种植面积预计同比增加，当前棉花出苗情况较好，后续若无极端天气，25/26年度新疆棉花产量或居高难下甚至再创新高，目前市场普遍预期为700万吨附近。需求端，年后以来至端午节前，下游开机维稳，棉花消费较快；但进入6月，下游需求逐步季节性转淡，企业开机率下降，成品库存逐步累积。据悉，5月12日中美互降关税以来，下游纺服抢出口现象并不明显，一方面源于企业对后市关税背景不确定性的担忧，另一方面当前已进入季节性淡季。库存端，棉花去库速度加快，商业库存低于去年同期以及五年同期均值水平，或对价格形成支撑。总体来看，（1）盘面，因驱动不强，短期棉价预计仍维持区间震荡，参考13000-13800元/吨。当前是消费淡季，棉价存3 震荡偏弱 棉花 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明逻辑：原木主力合约下探750元/方附近存在较强支撑，空单减仓离场。首张合约LG2507交割临近，当前盘面估值中性偏低，但基本面维持偏差，多空双方围绕交割博弈加强。短期盘面波动加剧，建议前期获利空单逐步离场。（1）新西兰发运：6月外商报价110美金，国内进口贸易商接货意愿仍较高，预计6月到港压力仍存；（2）需求端：需求季节性转弱，港口出库量下滑至6万方左右，中期库存去化存在一定压力；（3）下游：加工厂利润仍在修复，对现货下跌存在一定支撑。（4）短期看，贸易商6月抄底接货意愿较高，6月-7月上旬预计供应仍有压力。产业及机构观点存在一定分歧，产业惜售挺价逆势看多后市，伴随交割临近，交割逻辑及外商发运节奏或引导新的方向出现。策略上，盘面短期波动加剧，空单可逐步止盈，暂观望。风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素等。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。5 ⼆、品种数据监测（⼀）油脂油料油脂 6 蛋⽩粕 7 （⼆）饲料养殖⽟⽶、淀粉 8 ⽣猪 9 （三）软商品橡㬵类 10 11 12 棉花、棉纱 13 ⽩糖 14 纸浆 15 原⽊ 16 17 三、评级标准资料来源：中信期货研究所图表 73：评级介绍 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点