CPI和PPI双双延续负增

核心观点与数据

5月CPI同比-0.1%，环比-0.2%；PPI同比-3.3%，环比-0.4%。

CPI分析

• 同比维持低位：CPI连续三个月同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%。
• 分项结构分化：
  • 拖累项：能源价格同比降幅扩大至6.1%，食品价格环比下降0.2%。
  • 支撑项：服务消费回暖，宾馆住宿和旅游价格显著回升；耐用品低迷，燃油车和新能源车价格同比分别下降4.2%、2.8%。
• 未来展望：国内通胀短期承压，能源价格波动、地产修复缓慢及外部需求不确定性可能延续通缩压力。CPI距离全年2%目标较远，宽松货币政策和财政促消费政策仍有发力空间。

PPI分析

• 降幅扩大：PPI同比降幅扩大0.6个百分点至-3.3%，环比与上月持平。
• 拖累因素：
  • 国际输入性因素：国际油价大跌影响国内石油相关行业价格。
  • 国内能源和原材料价格阶段性下行：煤炭、钢材等价格下降。
• 边际改善：
  • 生活资料价格同比降幅收窄，部分消费品需求释放带动相关行业价格回升。
  • 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。
  • 新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄。
• 未来展望：需求不足、供需失衡仍是工业品价格长期低迷的核心原因，房地产修复缓慢、贸易摩擦加剧外需不确定性、传统能源和新兴产业供过于求等因素将延续价格下行压力。预计PPI增速未来一段时间内继续保持负增长。

资产价格走势

• 受内需不足和外部冲击影响，国内物价持续低迷。
• 与经济周期密切相关的行业可能受拖累，对周期相对不敏感的行业相对占优。
• 重点关注以旧换新、服务消费等政策受益行业。

债市展望

• 降准降息落地后，债市进入新的博弈阶段。
• 重点关注资金面、基本面和关税谈判的边际变化。