2025年期货市场研究报告

FICC日报20250610 中美经贸磋商开启，关注国新办新闻发布会 市场分析 关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。中国5月CPI同比降01，环比由涨转降，其中主要拖累项为能源和食品；PPI同比降幅扩大至33，主要原因有两方面：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降；二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。中国5月按美元计出口同比增长48，略低于一季度的57和4月的81，进口下降34。从集装箱的船运数据来看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一轮“抢出口”成色一般的背景下，前期透支的需求会重新回到偏弱的去库周期中。中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，其中提到，合理提高最低工资标准、全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制等政策。国新办6月10日上午10时将就进一步保障和改善民生有关政策情况举行新闻发布会。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。5月9日12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。中美两国元首于6月5日晚进行通话，市场信心改善。6月9日，中美经贸磋商机制首次会议正在英国举行。A股市场全天震荡反弹，沪指重返3400点上方，医药股再度爆发，中国稀土一度涨60。香港金管局通过贴现窗口向银行投放2000万港元流动性。近期，中国宣布了加强对部分稀土相关物项的出口管制新规，新华社表示，稀土出口管制新规目标是“规范出口”，并非一时兴起的所谓“战术反制”。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。 特朗普关税再反转。5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的加征关税行政令越权，判定总统无权以贸易失衡为由对多国加征全面关税，该行政令将被撤销并禁止执行。特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50，进口自英国钢铝关税仍维持在25。受美国紧急磋商函推动，各经济体加快与美贸易谈判进程。加美通过高层密集沟通谋求实质性突破；印度贸易立场趋于强硬，美方延长驻印磋商期限；日美第五轮部长级谈判未果，将于G7峰会前再议；韩美领导人拟会晤，汇率或成核心议题。基本面方面，美国5月非农略超预期，整体影响较为平淡。 继续跟踪潜在流动性风险。美国众议院通过的《大漂亮法案》（OneBigBeautifulBillAct）其中包含减税、提高军费开支、降低医保支出和提高债务上限等系列政策。根据美国国会预算办公室CBO预测，该法案将在未来十年令联邦预算赤字增加242万亿美元。该法案的提出意味着未来美国财政呈现“易松难紧”的大趋势，衍生的美债供给风险，主权信用风险以及政治风险均值得关注。 商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，6月初的产量会议上，欧佩克再次决定7月份当月增加411万桶日的配额在4月至7月四个月期间将配额增加近135万桶日，然而实际产量却远不及预期，不管是产量与船期数据，均显示截止6月初欧佩克没有丝毫的增产迹象，短期能源围绕增产事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。黄金继续关注低位的机会。 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产 下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 要闻 中国5月CPI同比下降01，预期降02，前值降01。PPI同比下降33，预期降32，前值降27。国家统计局表示，5月份CPI略有下降，核心CPI同比涨幅扩大，CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。（wind） 海关总署称，前5个月我国货物贸易进出口总值1794万亿元人民币，同比增长25，其中，出口1067万亿元，增长72；进口727万亿元，下降38；5月份，我国货物贸易进出口总值381万亿元，增长27，其中，出口228万亿元，增长63；进口153万亿元，下降21；前5个月，东盟为第一大贸易伙伴，美国为第三大贸易伙伴，与美国贸易总值为172万亿元，下降81，占96。中国5月出口（以美元计价）同比增长48，前值增长81；进口下降34，前值降02；贸易顺差10322亿美元，前值贸易顺差9618亿美元。（wind） 中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。意见从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。（新华社） 《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》提出，加强低收入群体兜底帮扶。充分运用大数据比对与实地摸排相结合等方式，加强动态监测预警，及时将符合条件的群众纳入社会救助范围。制定低收入人口认定办法、低收入家庭经济状况核对办法，全面开展低保边缘家庭、刚性支出困难家庭认定。合理确定调整最低生活保障标准，与城乡居民人均消费支出相挂钩，切实保障困难群众基本生活。（华尔街见闻） 国务院新闻办公室将于2025年6月10日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副秘书长肖渭明和教育部、民政部、财政部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委有关负责人介绍进一步保障和改善民生有关政策情况，并答记者问。（华尔街见闻） 当地时间6月8日，中英经济财金对话中方牵头人、国务院副总理何立峰访问英国期间在伦敦会见对话英方牵头人英国财政大臣里夫斯，就中英经济财金合作和双方共同关心的问题深入交换意见。何立峰表示，中英双方应共同努力落实好习近平主席与斯塔默首相重要共识，推动中英经济财金对话成果落地见效，进一步深化经济财金各领域交流与合作，促进实现互利共赢，保持中英经济关系持续健康稳定发展。（央视新闻） 整体走势：市场全天震荡反弹，沪指重返3400点上方，创业板指涨超1。个股涨多跌少，沪深京三市超4100股飘红。截止收盘沪指涨043，深成指涨065，创业板指涨107。（华尔街见闻） 香港金管局通过贴现窗口向银行投放2000万港元流动性。（华尔街见闻） 新华社评论文章指出，近期，中国宣布了加强对部分稀土相关物项的出口管制新规，引发广泛关注和多样解读。一些国家的媒体将此举定性为中国在贸易摩擦中祭出的“外交牌”或“战略武器”。然而，若将这一政策升级置于全球治理规范、中国自身产业发展需求以及国际责任的宏观框架下审视，一个更加公正、理性的结论是：这一举措是中国作为全球关键矿产重要供应国，主动对标国际通行做法、提升治理水平、履行大国责任的必然一步。它并非一时兴起的所谓“战术反制”，而是植根于中国自身产业可持续发展的深层需求，并与全球对战略资源进行规范化管理的趋势同频共振，最终目的是实现战略资源可持续利用与全球共同发展。（华尔街见闻） 日本考虑在6月15日举行的G7峰会前与美国达成关税协议，日本贸易谈判代表赤泽亮正安排在本周访问美国时进行更多会谈。（wind） 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：花旗经济意外指数4 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）4 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）4 图4：五大上市钢材消费量4 图5：10Y中美国债利差5 图6：2Y中美国债利差5 图7：美元兑主要汇率周环比5 图8：美元指数走势6 图9：利率走廊6 宏观经济 图1：花旗经济意外指数图2：30大中城市商品房成交面积（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图4：五大上市钢材消费量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 图5：10Y中美国债利差图6：2Y中美国债利差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 图7：美元兑主要汇率周环比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：美元指数走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：利率走廊 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房