FICC日报：中美经贸磋商持续进行，关注美国5月CPI数据

FICC日报20250611 中美经贸磋商持续进行，关注美国5月CPI数据 市场分析 关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。中国5月CPI同比降01，环比由涨转降，PPI同比降幅扩大至33中国5月按美元计出口同比增长48，略低于一季度的57和4月的81，进口下降34。从集装箱的船运数据来看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一轮“抢出口”成色一般的背景下，前期透支的需求会重新回到偏弱的去库周期中。国家发改委副秘书长表示，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比“十三五”末提高30以上。6月10日，中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，推进金融、技术、数据等赋能实体经济高质量发展。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。5月9日12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。中美两国元首于6月5日晚进行通话，市场信心改善。6月9日，中美双方代表团在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。 特朗普关税再反转。5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的加征关税行政令越权，判定总统无权以贸易失衡为由对多国加征全面关税，该行政令将被撤销并禁止执行。特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50，进口自英国钢铝关税仍维持在25。受美国紧急磋商函推动，各经济体加快与美贸易谈判进程。加美通过高层密集沟通谋求实质性突破；印度贸易立场趋于强硬，美方延长驻印磋商期限；日美第五轮部长级谈判未果，将于G7峰会前再议；韩美领导人拟会晤，汇率或成核心议题。基本面方面，美国5月非农略超预期，整体影响较为平淡。 继续跟踪潜在流动性风险。美国众议院通过的《大漂亮法案》（OneBigBeautifulBillAct）其中包含减税、提高军费开支、降低医保支出和提高债务上限等系列政策。根据美国国会预算办公室CBO预测，该法案将在未来十年令联邦预算赤字增加242万亿美元。该法案的提出意味着未来美国财政呈现“易松难紧”的大趋势，衍生的美债供给风险，主权信用风险以及政治风险均值得关注。媒体报道，美国参议院财政委员会正计划通过修改医疗补助（Medicaid和可能包括老年医疗保险（Medicare）项目来节省开支。修改版本的草案一旦公布，将很可能引发财政保守派与温和派之间新一轮的拉锯战。美国国会预算办公室（CBO）预计，美国可能会在8月中旬用尽避免债务触及上限的措施。美国国会参议院多数党领袖、共和党人约翰图恩表示，打算在本周内表决通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）。《天才法案》将为“锚定”美元的稳定币制定监管框架，并增进加密货币行业合法性。韩国执政党提出数字资产基本法案，拟允许本地公司发行稳定币。英国5月就业人数创2020年以来最大降幅，交易员完全消化英国央行年内再降息两次的预期。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。商务部宣布，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查期限延长至2025年12月16日。能源方面，6月初的产量会议上，欧佩克再次决定7月份当月增加411万桶日的配额，在4月至7月四个月期间将配额增加近135万桶日，然而实际产量却远不及预期，不管是产量与船期数据，均显示截止6月初欧佩克没有丝毫的增产迹象。欧盟委员会拟提议下调俄罗斯石油价格上限，并禁止使用“北溪”基础设施，作为对俄新一轮制裁的组成部分。短期能源围绕增产事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。黄金继续关注低位的机会。 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 6月10日，国家发展改革委副秘书长肖渭明在国新办新闻发布会上表示，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比“十三五”末提高30以上。在组织实施“硬投资”项目同时，国家发展改革委还将加快出台落实“软建设”的举措，完善“项目政策”双轮驱动，推动以投资换机制，努力做到补短板、扩内需、惠民生效益的充分显现。（华尔街见闻） 意见部署，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，推进金融、技术、数据等赋能实体经济高质量发展，建设更高水平开放型经济新体制，健全科学化、精细化、法治化治理模式。意见明确，在更高起点、更高层次、更高目标上深化改革、扩大开放，创造更多可复制、可推广的新鲜经验，更好发挥深圳在粤港澳大湾区建设中的重要引擎作用和在全国一盘棋中的辐射带动作用，为全面建设社会主义现代化国家作出贡献、提供范例。华尔街见闻当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议进入第二天。会议从上午开始，在午餐后继续进行。（玉渊谭天）针对美国总统特朗普支持的3万亿美元的标志性经济计划，参议院共和党人计划本周提出修订版税收和医疗保健条款，无视马斯克对这项法案的指责，急于在7月4日之前颁布该法案。参议院财政委员会计划在医疗补助（Medicaid以及或许还有医疗保险（Medicare）上节省开支，这可能会与5月份在美国众议院勉强过关的庞大法案版本不同。该委员会草案的公布可能会引发财政保守派和温和派之间新一轮的争论。华尔街见闻 美国国会预算办公室（CBO）预计，特朗普政府可能会在8月中旬至9月底之间耗尽用于履行其偿付义务的资金。无党派机构CBO对所谓X日的最新估计跟其3月份时的预测相比，推迟了至少两周。这可能会为国会提供更多时间以便就提高联邦债务上限达成一致，这也是总统唐纳德特朗普减税方案的一部分。华尔街见闻 美国国会参议院多数党领袖、共和党人约翰图恩表示，打算在本周内表决通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）。《天才法案》将为“锚定”美元的稳定币制定监管框架，被普遍视作有利强化对消费者保护，并增进加密货币行业合法性。（wind） 韩国新任总统李在明在迅速兑现其允许当地公司发行稳定币的竞选承诺，进一步推动这一全球数字资产市场的发展。李在明是稳定币的积极倡导者。周二，他所领导的执政党共同民主党提出《数字资产基本法案》，旨在提高加密货币领域的透明度并鼓励竞争。根据该法案，股本在5亿韩元（367876美元）及以上的韩国公司可发行稳定币，同时确保通过储备金保证退款。（华尔街见闻） 在数据显示劳动力市场急剧恶化之后，交易员加大对英国央行降息的押注，完全消化年内再降息两次、每次25个基点的情景。英国国债跑赢欧元区国债，整个收益率曲线下降8到10个基点。英镑兑美元下跌约04，报13505，在G10货币中跌幅居前，此前一度下跌07。英国周二发布的数据显示劳动力市场持续放缓，工资增速降至七个月来最慢，就业大幅下滑。这进一步增强了交易员对英国央行年内再降息两次、每次25个基点的预期。华尔街见闻商务部发布关于原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的延期公告：根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，2024年6月17日，商务部发布2024年第23号公告，决定对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查。鉴于本案情况复杂，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2025年12月16日。（华尔街见闻） 金十数据6月10日讯，据英国金融时报报道，欧盟将在新一轮制裁方案中针对北溪管道和俄罗斯石油价格上限。欧盟委员会拟提议下调俄罗斯石油价格上限，并禁止使用“北溪”基础设施，作为对俄新一轮制裁的组成部分。据三名知情人士透露，该制裁方案将包括把现有石油价格上限从每桶60美元下调至45美元，并禁止使用俄罗斯能源基础设施，包括两条“北溪”管道。消息人士称，该提议还将涉及新增俄罗斯银行及“影子船队”船只的制裁名单，并纳入保障措施，以帮助比利时抵御俄罗斯可能依据双边投资条约发起的诉讼目前比利时已通过现有制裁冻结1900亿欧元的俄罗斯央行资产。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：花旗经济意外指数4 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）4 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）4 图4：五大上市钢材消费量4 图5：10Y中美国债利差5 图6：2Y中美国债利差5 图7：美元兑主要汇率周环比5 图8：美元指数走势6 图9：利率走廊6 宏观经济 图1：花旗经济意外指数图2：30大中城市商品房成交面积（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图4：五大上市钢材消费量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 图5：10Y中美国债利差图6：2Y中美国债利差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 图7：美元兑主要汇率周环比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：美元指数走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：利率走廊 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房