股指期货周报：北水继续南下，恒指出现突破阻力位迹象

股指期货 2025-06-09星期一 【市场回顾】 上周港股股指期货价格反弹，至周末25年6月份恒指期货价格变化2.32%，科技指数期货价格变化2.59%；当周恒指期货持仓变化-1.51%，基差-69.54；科技指数持仓量变化1.58%；基差-22.52点。美股股指期货方面，上周美股小幅上涨，至周末时道指期货价格变化1.22%，标指和纳指100期货价格变化分别为1.53%和1.93%。当周道指期货持仓变化6.10%，纳指期货持仓变化2.40%；三大股指的期货中道指期货基差为71.13点较前周变化63.20点，纳指100期货基差47.71点，较前周变化19.70点。 【投资建议】 后市观点：技术面上恒指短期内恒指已出现突破迹象，南下北水的推动下市场成交量仍处于高位，港股在经历调整后或重新获得上涨动能。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者AI赋能持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。 板块配置建议：当前港股需要精准选择板块才能获得更大收益。我们建议关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股。另外推荐更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性降低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 【市场外部环境】 国内主要城市住房销售情况跟踪：一线城市新房及二手房市场成交下降。央行最新动向：美联储观望情绪仍然较浓。部分国内外重要新闻：国内公布5月份财新PMI数据。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股小幅反弹，恒指一周上涨1.32%，成交量处于相对高位水平，港股通南下资金延续净流入状态，流入资金的金额有所回落。当周恒指出现一定的突破迹象。市场整体风险偏好有所抬升，医疗板块、科技板块等高估值板块涨幅领先。从技术面来看，当前多项指标显示港股在经历数周的横盘调整后，动能有所恢复，空头力量减弱，伴随市场信心增强，港股短期内向上拉升的可能性增加。 1.2市场环境 上周五中美领导人进行了贸易战以来的首次通话，显示两国管控分歧，继续贸易谈判的意愿，随后双方即公布了双方贸易谈判代表将在第三国进行贸易谈判的消息。由于两国当前在贸易政策的立场差异较大，达成重要共识或需要一定的时间，但双方的谈判姿态仍然有助于降低市场不确定性，有利于市场信心的进一步恢复。在宏观数据方面，上周公布了5月份财新制造业PMI数据，显示5月份制造业PMI为48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低，由于财新调查对象主要涵盖沿海中小企业，这些企业主要是外向型的，因此能反映出当前国内中小企业面临着相比之前更大的经营压力。海外方面，美国在上周公布最新职位空缺情况，显示4月份职位空缺高于预期，企业用工需求仍然具有韧性。近期良好的就业数据支持了美联储对于就业市场表现良好的判断，而上半年以来通胀长期未能达到美联储的政策目标（平均通胀水平2%），而贸易战则进一步推高了通胀的不确定性。从近期美联储官员的表态来讲，观望心态仍然主导着当前美联储，短期内降息的可能性相对较低。 回到港股方面，当前港股外部环境进一步稳定，市场情绪出现恢复迹象，港股估值上升动能或有所增加。上周恒指出现突破关键阻力位迹象，主要原因或是由于南下资金在经历此前的停顿后恢复流入，市场定价权进一步集中于内地资金。近期中美之间的贸易谈判传来利好，但中美大国博弈仍在关税领域之外的地方进行，部分敏感行业或受到波及，投资者需要留意部分关键领域可能受到的影响。不过从中长期视角来看，尽管近期高层会议显示短期内出台超预期宽 松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，未来仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 1.3后市观点 海外方面，近期市场环境相对良好，美国经济数据方面显示的韧性有助于美股进一步上升，而美国的特朗普政策在经过近半年的磨合之后，当前政策稳定性增强。共和党主导的“大而美”法案即将进行参议院表决，主要内容是抬升债务上限规模与减税降费，这或有利于进一步提升美国国内需求，但不利于削减日益膨胀的政府债务规模，而短期内市场对此法案的反应较为良好，更关注法案对于美国经济的利好方面。而在港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势较为乐观，中长期走势相对乐观。技术面上短期内恒指已出现突破迹象，南下北水的推动下市场成交量仍处于高位，港股在经历调整后或重新获得上涨动能。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者AI赋能持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 当前港股需要精准选择板块才能获得更大收益。我们建议关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股。另外推荐更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性降低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格反弹，至周末25年6月份恒指期货价格变化2.32%，科技指数期货价格变化2.59%；当周恒指期货持仓变化-1.51%，基差-69.54；科技指数持仓量变化1.58%；基差-22.52点。 美股股指期货方面，上周美股小幅上涨，至周末时道指期货价格变化1.22%，标指和纳指100期货价格变化分别为1.53%和1.93%。当周道指期货持仓变化 6.10%，纳指期货持仓变化2.40%；三大股指的期货中道指期货基差为71.13点较前周变化63.20点，纳指100期货基差47.71点，较前周变化19.70点。 2.2港股美股表现 上周港股市场出现反弹，至周末收盘恒指一周涨幅2.16%，国企指数涨幅1.71%，科技指数涨幅2.25%。上周医疗板块涨幅居居前，一周上涨4.093%，原材料板块上涨5.59%。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-1.36%；科指2倍反向ETF份额变化-6.65%，恒指2倍反向ETF份额变化1.63%。上周港股通南下资金净流入金额149.28亿港币，资金流入速度回落。 上周美股走弱，三大股指延续上涨行情，至周末道指变化1.17%，标普500变化1.50%，纳指变化2.18%；中概股指数变化3.65%。标普行业板块方面，上周美股风险偏好提升，信息技术和通讯服务板块上涨3.19%和3.00%。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。 ➢美联储穆萨莱姆称，关税可能推高CPI一至两个季度，关税引发持续通胀的可能性为“五五开”；官员们可能受益于有利的情形，即贸易和财政政策的不确定性“在7月消失”；存在一种同样可能的情况，即关税对价格的影响可能会持续更久；政治干预可能会使央行降低利率变得更加困难。 ➢美国总统特朗普表示，美联储主席鲍威尔应当降息。应将利率下调整整一个百分点；欧洲已连续降息十次，而我们尚未采取任何降息措施；美联储的“太迟先生”是个灾难。 ➢欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年初以来的最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。 ➢欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行一年来第八次下调利率后，该行正接近其降息周期尾声。拉加德预计通胀率将稳定在2%，经济增长风险偏向下行。欧洲央行官员预计在7月下次制定政策时将暂停降息行动。 ➢日本央行行长植田和男表示，可能在下一财年进一步放缓政府债券购买的步伐。植田和男称，如果日本经济前景实现，日本央行将进一步加息。 3.3部分国内外重要新闻 ➢中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。5月财新服务业PMI为51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快。5月服务业新订单增加，就业指数升至六个月新高，市场信心小幅改善，但成本和销售价格一升一降，企业盈利承压。 ➢国家外汇管理局披露，中国5月末外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元。外汇局称，5月受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 ➢据乘联分会初步统计，5月，全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，环比增长10%，今年以来累计零售880.2万辆，同比增长9%；5月，全国乘用车厂商批发232.9万辆，同比增长14%，环经增长6%，今年以来累计批发1079.7万辆，同比增长12%。另据中汽协数据显示， 2025年5月汽车消费指数为81.6，略高于上月，预期6月份市场与5月份相比基本持平或微增。 ➢中指研究院：1-5月，TOP100企业拿地总额4051.9亿元，同比增长28.8%；拿地企业仍以央国企为主，拿地金额前十企业中8家为央国企，部分民企亦有一定投资强度。 ➢5月一二线城市新房价格环比上涨，上海涨幅居百城首位。中指研究院发布报告显示，5月，一线城市新房价格环比上涨0.90%，其中上海在绿城·潮鸣东方等改善项目入市带动下，新房价格环比上涨1.47%，涨幅居百城首位。二线城市新房价格环比上涨0.06%。三四线城市新房价格环比下跌0.11%。 ➢美国4月JOLTs职位空缺739.1万人，预期710万人，前值从719.2万人修正为720万人。职位空缺增加表明企业用工需求健康，强化了美联储对就业市场“状况良好”的判断。美国4月工厂订单环比降3.7%，预期降3.1%，前值从升4.3%修正为升3.4%。 ➢美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，预期逆差700亿美元，前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。其中，出口2894亿美元，前值2785亿美元；进口3510亿美元，前值4190亿美元。 ➢美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。 3.5本周关注 美国5月纽约联储1年通胀预期、美国4月批发销售月率、美国5月CPI数据、EIA公布月度短期能源展望报告、美国5月PPI、欧元区4月季调后贸易帐。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报