股指期货周报：恒指继续围绕关键阻力位震荡

恒指继续围绕关键阻力位震荡2025-06-02星期一上周港股股指期货价格震荡走低，至周末25年5月份恒指期货价格变化-1.04%，科技指数期货价格变化-0.98%；当周恒指期货持仓变化4.82%，基差-103.77；科技指数持仓量变化-22.04%；基差2.57点。美股股指期货方面，上周美股小幅上涨，至周末时道指期货价格变化1.49%，标指和纳指100期货价格变化分别为1.70%和1.92%。当周道指期货持仓变化0.90%，纳指期货持仓变化-3.81%；三大股指的期货中道指期货基差为-52.00点较前周变化-52.00点，纳指100期货基差-3.81点，较前周变化-9.59点。市场环境：当前港股外部环境相对稳定，市场情绪较为平淡。上周恒指继续继续围绕关键阻力位震荡，显示多空博弈加剧，市场行情以板块轮动为主。近期中美之间的贸易谈判出现波折迹象，投资者需要留意双方未来在关税等方面可能出现的进一步博弈，在消息面的利空影响下港股可能出现调整。不过从中长期视角来看，尽管近期高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，未来仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。板块配置建议：关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股。另外推荐更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内面临关键阻力位，投资者可适当买入期权组合降低持仓波动。【市场外部环境】国内主要城市住房销售情况跟踪：一线城市新房及二手房市场表现较好。央行最新动向：美联储观望情绪仍然较浓。部分国内外重要新闻：国内公布5月份PMI数据。 请务必阅读免责条款 【市场回顾】【投资建议】 研究部SFC： 1.投资观点1.1行情总结上周港股出现震荡，恒指一周回落1.32%，成交量环比回升后处于相对高位水平，而港股通延续净流入状态，流入资金的金额进一步回升。当周恒指仍在阻力位附近，没有出现明显突破。市场整体风险偏好中性，高估值板块与传统板块均有表现较好的行业。从技术面来看，当前多项指标显示港股或处于短期顶部，部分获利盘获利了结后市场多头力量或相对下降，港股短期内出现调整的可能性或增加。1.2市场环境上周开盘期间市场无重要消息传出，市场环境相对平稳。在宏观数据方面，上周国内方面公布了5月份PMI数据，显示4月份制造业PMI情况有所好转，当中新出口订单从44.7恢复到47.5，进口从43.4恢复到47.1，显示中美贸易谈判启动后贸易环境有所好转，不过出厂价格从44.8降低到44.7，产成品库存从47.3降低到46.5，整体来看需求不足的问题仍然存在。伴随着中美贸易形势的缓和，市场关注点或更多回到国内宏观经济运行状况上，特别是与价格和需求相关的指标预计将更显著的影响市场情绪。海外方面，美国在上周公布4月份PCE，数据符合市场预期，表明美国总统特朗普发动的贸易战的影响尚未显著体现在物价之中。虽然此后特朗普政府宣布降低关税并与世界多国展开贸易谈判，但政策不确定性仍然是海外市场投资者关注的风险之一，预计市场对于通胀的担忧短期内难以消除，并且这一担忧同样将影响美联储的决策，从近期美联储关于的表态来讲，观望心态仍然主导着当前美联储，短期内降息的可能性相对较低。回到港股方面，当前港股外部环境相对稳定，市场情绪较为平淡。上周恒指继续继续围绕关键阻力位震荡，显示多空博弈加剧，市场行情以板块轮动为主。近期中美之间的贸易谈判出现波折迹象，投资者需要留意双方未来在关税等方面可能出现的进一步博弈，在消息面的利空影响下港股可能出现调整。不过从中长期视角来看，尽管近期高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，未来仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 2 1.3后市观点海外方面，近期市场的关注重心仍然是美债和贸易谈判，美股已经出现小幅回调，但市场情绪整体仍然处于高位，我们继续维持短期内美股或有调整的预期，但仍然能注意到当前美国政府在财长贝森特获得较大话语权后行事更为灵活，对市场能够给予更快速的回应，因此出现类似4月时的大调整的可能性相对较小。而在港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势谨慎乐观，中长期走势相对乐观。技术面上短期内恒指围绕关键阻力位震荡，但市场成交量仍处于高位，显示部分获利盘或已经获利离场，市场多头势力可能出现相对减弱，恒指仍有出现调整的可能。不过考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者AI赋能持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。1.4板块配置当前港股需要精准选择板块才能获得更大收益。我们建议关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股。另外推荐更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内面临关键阻力位，投资者可适当买入期权组合降低持仓波动。2.市场回顾2.1期货市场表现上周港股股指期货价格震荡走低，至周末25年5月份恒指期货价格变化-1.04%，科技指数期货价格变化-0.98%；当周恒指期货持仓变化4.82%，基差-103.77；科技指数持仓量变化-22.04%；基差2.57点。美股股指期货方面，上周美股小幅上涨，至周末时道指期货价格变化1.49%，标指和纳指100期货价格变化分别为1.70%和1.92%。当周道指期货持仓变化0.90%，纳指期货持仓变化-3.81%；三大股指的期货中道指期货基差为-52.00点较前周变化-52.00点，纳指100期货基差-3.81点，较前周变化-9.59点。 3 2.2港股美股表现上周港股市场出现震荡回落，至周末收盘恒指一周涨幅-1.32%，国企指数涨幅-0.30%，科技指数涨幅-1.46%。上周医疗业涨幅居首位，一周上涨3.43%，科技夜出现较快回撤，一周下跌3.64%。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化2.24%；科指2倍反向ETF份额变化-1.80%，恒指2倍反向ETF份额变化-2.39%。上周港股通南下资金净流入金额280.74亿港币，资金流入速度加快。上周美股走弱，三大股指小幅上涨，至周末道指变化1.60%，标普500变化1.88%，纳指变化2.01%；中概股指数变化-2.26%。标普行业板块方面，上周美股风险偏好提升，信息技术和通讯服务板块上涨2.36%和2.11%。表2：上周港股美股主要股指走势资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理收盘价当周涨跌幅2025-05-30（%）23,289.77-1.322,893.78-0.305,170.43-1.4642,270.075,911.6919,113.777,032.55-2.26 4年初以来涨跌幅当周成交额市盈率（%）（亿）16.2111,060.2310.217.201,382.816.5514.883,280.2921.461.60-0.714,285.0230.581.880.0815,841.0427.332.01-1.9112,602.5042.864.38-19.58 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 73.市场外部环境跟踪3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪表8：国内部分城市商品房成交（网签）情况资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理最新一周12周均值（至5月31日）1880616483216.6184.25563512462.356.286277296107.289.54616406347.138.51727218813.518.45726216.16.46107288.611.07076038.57.21589129221.317.1169489617.27.2113913279.89.59188557.210.95184225.55.111246477.36.62191842.92.81899151018.613.42603452.22.5重点观测城市 环比增速 3.2央行最新动向➢5月29日凌晨公布的美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍”。➢美联储发布声明表示，美联储主席鲍威尔当日在白宫与特朗普会面，讨论包括增长、就业和通胀在内的经济发展问题。声明表示，鲍威尔并未 8 9讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将发布的经济信息及其对经济前景的影响。➢美联储官员威廉姆斯表示，保持通胀预期稳固至关重要；应当避免通胀变得高度持续，因为那可能会变成永久性问题，避免这种情况的方式是在通胀开始偏离目标时采取相对强烈的应对措施。➢美联储卡什卡利透露，目前美联储内部正在进行一场“辩论”：部分官员呼吁将关税政策的影响视为暂时的通胀冲击，应优先考虑通过降息来支持美国经济增长；另一部分官员则认为，关税的中长期影响可能还不明朗，因此货币政策需要更加谨慎。➢日本央行行长植田和男称，对于近期超长期国债收益率飙升，市场参与者认为这是现有头寸的平仓和需求下降造成的。短期和长期收益率的变动对经济的影响往往大于超长期收益率的变动。将密切关注市场发展及其对经济的影响，并警惕超长期收益率的重大变动可能会影响短期收益率。➢日本央行财务报表显示，截至2024财年末，该行所持国债的浮亏较上一年增长两倍，达到28.6万亿日元（1980亿美元），为有记录以来的最大账面亏损，凸显出该行在退出十多年来非常规货币宽松方面所面临的挑战。➢欧洲央行管委帕内塔暗示通胀已基本得到控制，但他同时警告称，进一步降息需要极其审慎的判断。他表示，通胀回落并未对经济造成过于严重的影响，且目前已接近尾声。3.3部分国内外重要新闻➢国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。➢中指研究院数据显示，1-5月，TOP100房企销售总额为14436.4亿元，同比下降10.8%。5月单月，TOP100房企销售额同比下降17.3%，较4月单月降幅扩大0.5个百分点。中指研究院预计，6月楼市政策环境预计将保持 10宽松基调，叠加年中销售节点来临，房企推盘节奏及促销力度或将加大，核心城市市场有望保持修复。➢中指研究院披露，1-5月，TOP100企业拿地总额4051.9亿元，同比增长28.8%，增幅较上月扩大2.2个百分点。拿地企业仍以央国企为主，拿地金额前十企业中8家为央国企，部分民企亦有一定投资强度。核心城市优质地块仍维持较高热度。➢美国商务部最新公布数据，美联储最青睐的通胀指标——4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小涨幅。“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本也跌至四年来最低，为自2020年4月以来首次环比下降。数据发布后，交易员仍押注美联储将在9月降息。➢美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，联邦上诉法院尚在考虑之中。此前，美国国际贸易法院裁定，美国政府4月2日依据