港股市场周报：受假期影响港股流动性减弱，恒指围绕关键支撑位震荡

2026-01-05星期一 【市场回顾】 上周恒指小幅回升2.01%，主要是受到能源、信息技术和原材料这三个板块的带动，其中能源板块涨幅达到4.2%，信息技术与原材料小幅上涨3.8%和3.6%，在二级板块中半导体、国防军工和石油化工表现较为突出，整体来看港股市场风险偏好有所恢复，但年末港股流动性保持低位水平。资金方面，上周富盈基金份额减少1.89%，成交额少于恒生中国企业ETF，显示市场资金显著倾向港股中的中国资产。截止12月26日，当周港股通净流入规模25.61亿港元，流入资金规模减少主要是受到香港假期的影响。整体来看近期港股市场流动性减弱，但资金面情况保持相对稳定，内地的南下多头资金继续维持流入状态，对港股的估值起到支撑作用。 【投资建议】 市场环境：全球主要大类资产中权益资产表现较好，包括港股在内的新兴市场的表现跑赢发达市场，而此前市场高度关注的白银、铜、白金等金属商品的价格出现回调。当周国内公布最新PMI数据，显示我国外贸出口具有韧性。 后市观点：关注新任美联储主席人选是否带来降息预期 当前恒指的进一步上行或需要更多消息面催化，我们认为可能的催化剂之一是新的美联储主席人选。美联储最新的会议纪要再次确认当前美联储对于2026年没有明确的降息路径，但是对于降息仍然保持开放态度。这一情况或主要由于美联储主席临近换届所致，但同时意味着美联储在26年的降息路径可能会在新一任美联储主席人选公布之后逐渐清晰，届时海外市场的降息预期或将重启，有望为港股带来新一轮的增量资金。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：国内公布12月份PMI数据 国内外央行最新动向：美联储公布最新会议纪要。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指小幅回升2.01%，主要是受到能源、信息技术和原材料这三个板块的带动，其中能源板块涨幅达到4.2%，信息技术与原材料小幅上涨3.8%和3.6%，在二级板块中半导体、国防军工和石油化工表现较为突出，整体来看港股市场风险偏好有所恢复，但年末港股流动性保持低位水平。资金方面，上周富盈基金份额减少1.89%，成交额少于恒生中国企业ETF，显示市场资金显著倾向港股中的中国资产。截止12月26日，当周港股通净流入规模25.61亿港元，流入资金规模减少主要是受到香港假期的影响。整体来看近期港股市场流动性减弱，但资金面情况保持相对稳定，内地的南下多头资金继续维持流入状态，对港股的估值起到支撑作用。 1.2市场环境 上周港股市场延续小幅震荡行情，全球主要大类资产中权益资产表现较好，包括港股在内的新兴市场的表现跑赢发达市场，而此前市场高度关注的白银、铜、白金等金属商品的价格出现回调。当周美联储公布了最新会议纪要，显示内部成员对于未来政策方向的分歧较大，短期内利率或难以下调；但纪要同时显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的，这意味着当前美联储仍处于降息进程中，短期内无需担心美联储利率政策转变方向。国内方面，国家统计局公布最新PMI数据，显示国内12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比分别上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。细分数据中，制造业与服务业的新订单指数均出现较快回升，其中制造业的新出口订单指数回升至近一年以来的最高水平，显示我国外贸出口仍具有较强韧性。 1.3港股观点：关注新任美联储主席人选是否带来降息预期 受到圣诞与元旦假期等因素的影响，近期港股整体流动性偏弱，南向资金流入放缓趋势较为显著，使得恒指近期围绕关键支撑位反复震荡，呈现出低波动低参与的特征。当前恒指的进一步上行或需要更多消息面催化，我们认为可能的催化剂之一是新的美联储主席人选。美联储最新的会议纪要再次确认当前美联储对于2026年没有明确的降息路径，但是对于降息仍然保持开放态度。这一情况或主要由于美联储主席临近换届所致，但同时意味着美联储在26年的降 息路径可能会在新一任美联储主席人选公布之后逐渐清晰，届时海外市场的降息预期或将重启，有望为港股带来新一轮的增量资金，另外美国降息预期增强或带来人民币对美元的进一步升值趋势，有助于提升包括港股在内的中国资产对海外投资者的吸引力。 而从中长期视角来看，目前港股仍然具有不错的资金面韧性：整体的宽松环境下由内地资金主导的港股扩容与增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，港股通南下资金目前在港股的定价权不断增强，在国内宏观及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美联储公布的12月会议纪要显示，FOMC在12月会议上同意降息，但官员们分歧严重。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要同时显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。委员们一致认为，准备金余额已经下降到充足的水平，委员会将根据需要开始购买短期国债，以持续保持充足的准备金供应。他们还同意取消对常备回购操作的总额限制。 ➢美国总统特朗普预计将于1月宣布下一任美联储主席人选。目前来看，最终人选会在以下三人中选出，即白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储前理事凯文·沃什、美联储理事克里斯托弗·沃勒。 ➢日本央行12月政策会议纪要显示，多位委员认为日本实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。一位委员建议日本央行在一段时间内以“几个月”为间隔调整政策。 3.3部分国内外重要新闻 ➢中国2025年12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比分别上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。 ➢2025年前11月我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额72023.7亿元，同比增长7.1%。旅行服务进出口达19762.7亿元，增长8.2%；其中，出口增长51.3%，进口增长1.9%。 ➢财政部公布数据显示，1-11月，国有企业营业总收入75.63万亿元，同比增长1%。利润总额3.72万亿元，同比下降3.1%。11月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点。 ➢2026年国补方案正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新。2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类。购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限仍延续2025年标准（即2万元或1.5万元）。家电国补范围缩小，限定为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，一级能效家电补贴比例从此前20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元。 ➢财政部、税务总局发布公告，自2026年起，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税征收率从此前的5%下调至3%，满两年及以上的免征增值税。2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合公告规定的将按公告执行。 ➢根据央行相关通知，对于2025年5月8日以前已经发放的公积金贷款，自2026年1月1日开始，首套房5年以下利率降至2.1%，5年以上降至2.6%；二套房5年以下降至2.525%，5年以上降至3.075%。商业贷款方面，五年期LPR下调至3.5%，贷款人可选择3个月、6个月或1年重定价周期。 ➢中指研究院发布数据显示，2025年12月份，全国100个城市新建住宅平均价格为每平方米17084元，环比上涨0.28%；同比上涨2.58%。100个城市二手住宅平均价格为每平方米13016元，环比下跌0.97%；同比下跌8.36%。当月深圳、北京、上海、南京等城市均有高端改善性项目入市， 带动百城新房价格环比结构性上涨。二手房挂牌量仍在高位，房价继续调整。 ➢2025年我国已批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年48个，创历史新高。此外，2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，同样创历史新高。 ➢2025年港股IPO规模重返全球榜首。Wind数据显示，2025年共有117家公司在港交所上市，融资总额达到2857亿港元，其中4家公司跻身2025年全球十大新股之列。德勤预测，2026年香港将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元。 ➢美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。中国外交部发言人就美国对委内瑞拉实施军事打击答记者问称，美方的这种霸权行径，严重违反国际法，侵犯委内瑞拉主权，威胁拉美和加勒比地区和平与安全，中方坚决反对。敦促美方遵守国际法及联合国宪章宗旨和原则，停止侵犯别国的主权安全。联合国秘书长古特雷斯对委内瑞拉近期局势升级深感震惊。联合国安理会将于当地时间1月5日10时就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议。美国总统特朗普表示，美国对委内瑞拉石油禁运仍完全有效，美国大型石油公司将前往委内瑞拉，投入数十亿美元，维修严重破败的石油基础设施，并开始为国家创造收益。 3.5本周关注 中国12月CPI、美国12月非农就业报告。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券