5月出现大量外国债券净买入：日本资金流动更新

卡多田甚一+81 3 4530 1374 shinichiro.kadota2@barclays.com BSJL，日本喇嘛苏仁·沙瓦德梅贝尔+81 3 4530 1881 lhamsuren.sharavdemberel@barclays.com BSJL, 日本 -8-6-4-20246来源：财政部，巴克莱研究图2.对日本证券的海外投资JPY trn非居民净购买日本股票非居民净购买日本债券↑净购买1月-217月-21 1月-22 7月-22 1月-23 7月-23 1月-24 7月-24 1月-25DM:四月份，日本投资者（JPY2.0trn）的地域性广泛的外国债券净卖出延续至新的财政年度。这包括加速净卖出美国债券至JPY0.7trn，以及主权债券净卖出JPY11.1trn，非主权债券净买入JPY0.4trn，其中需求保持稳固。如稳定的日本流向美国IG，日本投资者对美企业债券的需求依然强劲。欧元区债券出现净卖出1.1万亿日元，三个月来首见。这包括德国（1.5万亿日元）和意大利（0.2万亿日元）的显著净卖出，以及法国（0.3万亿日元）、西班牙（0.1万亿日元）和荷兰（0.1万亿日元）的部分买入。在其他发达市场中，日本投资者继续在澳大利亚（0.2万亿日元）和加拿大（0.1万亿日元）卖出，同时在英国（0.1万亿日元）继续买入。在DM中广泛发行外国债券；在EM中债券出售/股票购买4月国际收支（按目的地划分的外国证券投资）始于四月。在中期/长期债券方面，他们大部分时间是五月净卖出，但在月底重新转为买入，受预期日本政府债券发行减少的推动。 2 -350-250-150-5050150250来源：财政部，巴克莱研究图3。累积外国债券投资来源：财政部，巴克莱研究2025年6月9日图 5.日本对新兴市场债券的投资流JPY bn7月22日CNJan-23在 ID -0.50.00.51.01.52.03图6。流入符合NISA投资信托的资金JPYtrn新NISA01-24 07-24 01-25MX 东西欧 (不含俄罗斯)Jul-23 Oct-23 Jan-24 Apr-24 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25日本印度美国全球其他外国EM四月，由于美国实施报复性关税，日本投资者出售了新兴市场债券，同时在新兴市场股票方面录得轻微的净买入。在债券方面，在日本投资者积极投资的各个市场均录得了大额净销售，包括中国（600亿日元）、印度尼西亚（350亿日元）、墨西哥（340亿日元）、中欧和东欧（主要是波兰；320亿日元）、印度（140亿日元）和巴西（30亿日元）。在股票方面，资金广泛流入印度（150亿日元）、印度尼西亚（120亿日元）、香港（40亿日元）、巴西（40亿日元）和中国和墨西哥（20亿日元）。股票流入可能是由于风险情绪在报复性关税暂停90天后有所改善，这与债券领域的活动形成差异。据我们估计，投资于符合日本个人储蓄账户（NISA）资格的印度股票的投资信托在五月重新回到了净流入状态，但仅约为去年同月水平的10%。注意：六月数据截至6月9日数据来源：彭博，巴克莱研究 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎)重要披露：信息披露巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与巴克莱研究的生产法律实体的巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）2025年6月9日分析师认证：巴克莱固定收益和外汇研究产生的投资建议类型：巴克莱固定收益与货币研究部门发布的其他投资建议披露：巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。巴克莱银行爱尔兰有限公司，法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约麦迪逊大道745号13层，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用价格。除巴克莱正式评级体系下所指定的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门的分析师制作的交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式的投资建议。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至其在后续的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场状况，不得依赖其他方式。巴克莱不评估资产业务证券的评级。巴克莱资本有限公司和/或其附属公司可能担任了其证券化研究报告中所包含的交易建议中推荐的其他资产业务证券的承销商。巴克莱资本公司及其附属公司中任何一家均与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易本研究报告所涉的债务证券（及相关衍生品），通常作为主交易方进行交易，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台在上述证券、其他金融工具和/或衍生品中可能持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下，并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体表现（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖的资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息来自巴克莱的交易台，公司不保证其准确性和完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股权挂钩分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易思路可能与巴克莱研究中其他类型所包含的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。我们，Lhamsuren Sharavdemberel和Shinichiro Kadota，特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提及的任何或所有目标证券或发行人的个人观点，以及（2）我们任何部分的报酬都不直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。为了获取有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm. 为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.巴克莱固定收益及外汇研究部门在过去的12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益及外汇研究部门在过去的12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博财务公司（彭博）及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，而彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持此材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此产生的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。 5 免责声明：2025年6月9日英国：本文件仅通过以下方式分发：(1)经授权人（巴克莱银行 plc）批准，或（2）分发至，且针对(a)在英国具有专业投资经验的人员，并符合2000年金融服务和市场条例（推广）2005年（\"条例\"）第19(5)条中\"投资专业人士\"的定义；或（b）根据\"条例\"第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高额信托的受托人；或（c）其他法律允许传播的对象（所有此类人均为\"相关人士\"）。与本次传播相关的任何投资或投资活动仅提供给并仅与相关人士进行。接收本次传播的任何其他人员不应依赖或依据其行事。巴克莱银行 plc由审慎监管局授权，并由金融市场行为监管局和审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的成员。在不限制上述任何内容且在不违反法律允许的范围内，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害承担责任；或（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失负责，即使已被告知此类损害的可能性，这些损害是由使用本出版物或其内容引起的。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或一个独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能通过其与您的沟通向您传达）分发。它仅用于信息目的，巴克莱对此不提供任何明示或暗示的保证，并明确否认与此出版物中包含的任何数据相关的所有商品性或特定目的适用性保证。如果本出版物在封面上声明其面向机构投资者，并非适用于美国FINRA规则2242下为零售投资者准备的债务研究报告适用的所有独立性和披露标准，则它是一项“机构债务研究报告”，并且向零售投资者分发严格禁止。巴克莱也向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，用于其自身的内部信息收集、监管或学术目的，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织被禁止转载巴克莱任何机构债务研究报告中包含的任何关于债务发行人或债务证券的意见或建议。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242同意接收“机构债务研究报告”，否则他们不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的报告。符合条件的客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将此报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人用途的内容不承担任何责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具的报价，也不征集购买或出售任何金融工具的报价。除涉及巴克莱的部分披露外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究认为可靠的来源获取，但巴克莱不保证其准确性或完整性。第三方讲者出镜：在此活动中，任何第三方讲者所表达的任何观点或意见均仅为讲者的个人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方讲者以书面、电子、音频或视频形式提供的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其做出任何保证。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅用于信息目的，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。第三方分销：本通信中表达的任何观点均仅为巴克莱的观点，未经任何第三方分销商采纳或认可。本出版物中的观点完全且专属于撰写分析师，并可能发生变化，巴克莱研究没有义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何补偿。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益的一般建议，包括巴克莱和/或其附属公司以及/或相关公司的利益，并且本出版物不包含个人投资建议或投资咨询，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。此处讨论的证券和其他投资可能不适合所有投资者，也可能在某些司法管辖区无法购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-pro