核心观点与关键数据
1. 5月日本对外债券投资情况
- 日本投资者大幅购买外国债券，净买入4.0万亿日元，创去年8月以来新高，主要受美中关税削减触发此前收益率下降/股票卖出 unwind 影响。
- 银行净买入2.9万亿日元，创去年9月以来新高。
- 保险公司净买入0.5万亿日元，创2019年6月以来新高，显示其2025财年投资计划下的强劲需求。
- 信托账户（养老金）净买入0.6万亿日元，与5月日本养老金再平衡估计一致。
- 购买集中在5月前半月，后半月转为轻微净卖出。
- 日本投资者卖出外国股票/基金，净卖出0.4万亿日元，为三个月来首次净卖出，受全球股票持续复苏影响。
- 信托账户（养老金）净卖出0.5万亿日元，也为三个月来首次净卖出，与5月日本养老金再平衡估计一致。
- 其他投资者中，银行净卖出0.2万亿日元，投资信托购买受新NISA计划推动，净卖出0.4万亿日元，为去年10月以来最低水平。
- 周度数据显示，5月初购买主导，月中开始出现净卖出。
- 海外投资者买入日本股票，净买入2.5万亿日元，低于4月的3.7万亿日元，但仍处于高位，受国内收益率和股票上涨推动。
- 海外投资者首次转为中期/长期债券净卖出，尽管幅度较小，已持续五个月。周度数据显示，海外投资者继续4月开始的对日本股票的购买，但在中期/长期债券方面，大部分时间为净卖出，但月底因预期日本政府减少JGB发行而转为购买。
2. 4月国际证券交易情况（按目的地）
- 德国马克（DM）债券：日本投资者广泛卖出外国债券，净卖出2.0万亿日元，延续新财年的趋势。
- 对美国债券加速净卖出0.7万亿日元。
- 对主权债券净卖出1.1万亿日元，为三个月来首次净卖出，其中德国（1.5万亿日元）、意大利（0.2万亿日元）净卖出显著，法国（0.3万亿日元）、西班牙（0.1万亿日元）和荷兰（0.1万亿日元）略有购买。
- 对非主权债券净购买0.4万亿日元，需求仍然强劲，其中美国公司债券需求依然强劲。
- 新兴市场（EM）：日本投资者卖出EM债券，受美国实施报复性关税影响；同时 slight net purchase in EM equities。
- 债券：在日本投资者积极投资的各个市场，包括中国（60亿日元）、印度尼西亚（35亿日元）、墨西哥（34亿日元）、中欧和东欧（主要为波兰；32亿日元）、印度（14亿日元）和巴西（3亿日元），均记录了大量的净卖出。
- 股票：资金广泛流入印度（150亿日元）、印度尼西亚（120亿日元）、香港（40亿日元）、巴西（40亿日元）和中国和墨西哥（20亿日元），受风险情绪改善（90天暂停报复性关税后）的回购推动，与债券活动出现分化。
3. 4月国际收支平衡（外国证券投资按目的地）
- EM：日本投资者卖出EM债券，买入EM股票。
- 债券：在美国实施报复性关税后，日本投资者卖出EM债券。
- 股票：资金流入印度（150亿日元）、印度尼西亚（120亿日元）、香港（40亿日元）、巴西（40亿日元）和中国和墨西哥（20亿日元），受风险情绪改善（90天暂停报复性关税后）的回购推动，与债券活动出现分化。
研究结论
- 日本投资者持续净买入外国债券，特别是美国公司债券和主权债券，显示其配置需求。
- 日本投资者对日本股票的兴趣减弱，转向海外股票投资。
- 海外投资者继续买入日本股票，但卖出日本债券，可能反映对日本市场收益率的预期变化。
- 日本投资者在新兴市场债券方面持续净卖出，但在股票方面 slight net purchase，显示风险偏好有所回升。
