【思想钢印】每日投资感悟

中美伦敦会谈开始，这一次有商务部长，议题估计是出口管制，达到关税方面的协议的概率不高，加上卢特尼克的极端反华倾向，不要抱太大的希望。周五散户净持仓指数在低位徘徊了几周后，突破大幅创新低，今天几个指数（中证500及以下的）就向上突破了下降压力线，这个反指还是不错的，今天指数延续了4月初以来的反弹轨迹。今天公布的CPI和PPI都是环比下跌的，通缩仍在继续，但现在是“财政宽松周期”，这个数据现在只影响商品市场，股市相对钝感，但会选择对通缩不敏感的行业结构性上涨，关于股市和商品的分歧，详细的分析可以看我周日的公众号文章。今天的震荡&趋势指数升到80，在临界点冲了两次后，终于站上去，未来一段时间将维持强势。今天的散户净持仓指数继续维持在33的极低位置，可持股等待这个指数反弹 今天的七因子分析【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判）【宏观面】中线中性（财报出现积极的因素，关税影响将在二季度出现），短线维持偏空（关税争议又起，抢出口效应减弱，两个PMI不一致，社融转差，CPIPPI连续低于预期，房地产由稳转弱，只有基建重新发力）【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持中性（保汇率压力减轻，银行流动性压力缓解）【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持偏空（TMT与消费出现切换，持续性后续要观察）【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持中性（部分指数开始挑战前高）【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持中性（成交量回升到100亿附近）【筹码特征】中线转为偏多（散户总体仓位适中），短线维持偏多（散户持仓在低位）（红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的，大盘七因子介绍的介绍见置顶一）二、主线&板块今天领涨的板块包括文娱用品、商用车、化学制药、教育、养殖、橡胶、影视、航空装备、广告、医疗服务、服装家纺、电商、数字媒体、光伏、环保；跌幅靠前的板块包括乘用车、专业连锁、白酒、房建、调味品、黄金、铁路公路、银行、玻纤、个护用品、工程机械，等。港股领涨的方向是医疗保健、非必需消费、工业，领跌的方向是原材料、公用事业和电讯。 1、剔除低基数效应后的行业增长线索本次一季报利润由负转正，归功于低基数而非内生性盈利周期改善，利润率改善主要是费用端和成本端减少，并非量和价有显著改变，全A非金融营收同比增速为负0.24%，收入端和盈利端增速背离，ROE继续下行。从一季报行业绝对增速情况看，前五个行业分别是农林牧渔、计算机、钢铁、建筑材料和有色金属。剔除基数效应后，2024年一季度保持正增长，且2025年一季度增速还能继续保持20%以上的行业主要有：光学光电子、饲料、渔业养殖业、航海装备、摩托车、影视院线、轨交设备、贵金属元件、工业金属、白电、工程机械、通信设备以及家电零部件，这些行业基本面持续稳定向好。以上行业线索有4条逻辑：内循环的内需消费，包括服装、汽车、两轮电动车、零售食品、美容护理和部分新零售；科技成长和自主可控，主要是AI、机器人、半导体、信创以及军工中的导弹无人机以及卫星；成本改善驱动下持续盈利改善的品种，包括养殖、航海装备、能源、金属、饲料以及贵金属；出海结构性机会：这一部分有关税政策的不确定性，不能按景气度投资的逻辑。三、精选问答1、关于期指贴水万物生长：请问刚大，现在期货贴水很高，您的产品策略在对冲方面怎么安排的呀？答：是的，从4月开始，贴水太高了，无法接受，特别是IM，年化已经到了16%。目前的应对方案，一是提高风险敞口，降低空单比例，二是放弃IM和IC对冲，主要是用IH和IF对冲，这两个考虑分红，还有可操作性。相应的，减少小票现货持仓，小票更加精选，没有十足把握不出手。普通散户是可以考虑买点DCN，现在是风险收益比很好，未来如果大规模卖开，把贴水压下来，就是风险大于收益了。2、关于散户净持仓指数譜元：这里的散户净持仓指数大幅下降并不能严谨的推导出机构风险偏好上升吧？周五的沪股通成分股和各软件统计的主力资金可都是大幅净流出的。答：散户净持仓指数的介绍见置顶内容。这个不是指所有散户，而是那些风险偏好比较高的，喜欢抄底摸顶的散户，在关键位置有反向信号的作用，而且我并不是通过这个指数推测机构资金动向，而是另外统计了一批喜欢并且擅长做趋势的机构资金，关键位置可以当正指使用，只不过后者的数据和信号不如前者准，所以没有发布，只是作为验证，作为验证的还是两融数据。如果三个数据相互验证，则准确率就比较高了。另外，你看的软件通过大单统计的主力资金动向，现在已经没有什么价值了，真正仓位比较灵活、有正指作用的大资金，都是用各种算法拆单交易，以减少冲击成本，根本看不出来。