创新药大牛市分支思路—PD-(L)1 Plus成为海外药企必争之地 -202506
效性IL-2药物。未来使用策略可能与常规PD-1Plus不同，潜力巨大。o结论：信达IBI363一期数据在末线治疗中展现出突破性潜力（高OS率、独特OS/PFS比值），是国内稀缺性资产。后续需关注更多临床数据公布及潜在海外合作。PD-1Plus赛道整体观点：oPD-1/VEGF组合疗效确定性高（PFS获益明确，OS临界显著）。o对比阿斯利康PD-L1+抗血管+化疗数据与康方PD-1/VEGF数据，PFSHR值基本一致。OS方面阿斯利康HR0.8(p=0.027)，康方因组间交叉p>0.05但趋势改善。若优化试验设计（如增加样本量），OS显著获益可能性大。oPD-(L)1市场巨大（约400亿美金），面临革新。MNC积极布局PD-1Plus是当前BD首付款走高的重要原因之一。o重点关注公司：信达、恒瑞、百济神州、康方生物、荣昌生物、奥赛康、中山君实等PD-1Plus布局企业。第三部分：各子领域观点更新1.创新药（分析师）：o上周指数环比涨0.34%，先涨后调后反弹。核心观点不变：中国创新药研发数据领先，短期调整为周期性，长期看好。催化剂（临床数据、BD）将驱动持续向上走势。2.仿制药（分析师）：o上周指数涨1.69%，跑赢医药指数及化学制剂。重点事件：信立泰阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片获批（国产首款ARB/利尿剂复方缓释片）；舒泰神STSP-0601附条件上市申请获受理并纳入优先审评（血友病药，获美孤儿药资格）。o观点：把握仿创龙头估值重估。国内创新药经历第一波浪潮（2017起）和低潮（PD-1谈判价低、出海失败）。当前变化：医保持续支付创新药、诞生国产大品种、头部Biotech临近盈亏平衡、中国创新能力提升迎来出海拐点。仿创企业国际化品种市值定价尚不充分。3.中药&药店（分析师）：o中药：上周涨0.39%，跑输医药指数。关注点：国企潜在动作（十四五收官/十五五开局）、政策友好型企业（集采放量、基药预期）、院外OTC企业业绩拐点。o药店：上周涨1.67%，跑赢医药指数。关注点：低基数效应（2024年5月起受政策影响基数低）、门诊统筹政策推进、企业特色化运营（品类丰富度）。o医药商业：上周涨0.74%，跑输医药指数。关注点：估值具备偏好度，重点看国企商业公司和有变化的商业公司。4.CXO&医疗服务（分析师）：oCXO：上周指数涨0.41%，跑输医药指数。观点：逐步受益于全链条创新鼓励政策、创新情绪及水位提升。国内政策支持，投融资逐步回暖，前端业务有望复苏。板块估值、仓位处历史低位，负面预期已体现。短期风险可控，中长期随环境改善及新产能贡献，增速有望拐点向上。关注点：地缘政治事件、创新药投融资趋势、减肥药产业链数据。o医疗服务：上周样本池涨1.6%，跑赢医药指数。观点：股价深度调整后资金压力出清较充分，估值低位。消费医疗与消费恢复相关，经营变化弹性高。 选股：筹码结构干净、股价低位、未来季度经营趋势向上可能性的企业。关注点：月度经营数据、整体消费数据。5.医疗器械（分析师）：整体：上周器械指数涨1.11%，略跑赢医药指数。细分：设备+0.59%，耗材+1.27%，IVD+2.00%。设备：关注设备更新推进节奏、出海增量逻辑标的、各地招投标恢复情况（反复影响偏短期，积压需求有望释放）。高值耗材：关注关税对出口影响、国内进口替代、出海增量逻辑标的、集采政策预期变化行业。IVD：海外关注去库存后需求恢复及库存水位；国内关注常规业务恢复及新项目推进。关注DRGs推行对检测量影响、安徽IVD省际联盟集采执行落地。6.生命科学上游（分析师）：整体：上周平均涨1.47%，中位数涨0.89%。分领域：耗材及服务：关注企业经营拐点（业绩调整后企稳回升可能）、超跌标的反弹机会。高校科研需求恢复但强度有限，关注财政压力下科研投入；工业研发端关注海内外投资变化。制药装备&科研仪器：关注新年订单景气度（代表性企业合同负债及盈利能力表现一般）。短期周期属性难消，需新订单持续超预期支撑业绩和股价。 ooooo（会议结束）
