一、当周回顾与专题
申万医药指数本周上涨1.13%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。本周重点梳理信达生物IBI363治疗晚期非小细胞肺癌的临床I期研究数据，IBI363数据展现出突破性治疗潜力，推动PD-(L)1 Plus成为海外药企必争之地。
二、近期复盘
- 当周表现：医药板块排序靠前，创新药波动大、分化明显，中小市值管线爆款波动更大，核心创新药走势相对平稳。
- 原因分析：创新药调整主要源于短期交易极致，非创新药公司因个别创新药管线演绎导致外溢性扩散，核心创新药标的相对稳健。
- 未来展望：中短期维度，医药围绕深挖创新药、医药新科技、产业链重构等思路，2025年医药交易氛围较好，结构性走牛是大概率事件。
三、策略配置思路
- 创新药：
- 海外大药：信达生物、科伦博泰、三生制药等。
- 中小市值管线爆款：阳光诺和、诺思兰德、宜明昂科等。
- 仿创大Pharma重估：石药集团、三生制药、长春高新等。
- 国内超卖：兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业等。
- 受益链条：凯莱英、药明康德、泰格医药等。
- 新科技：脑机接口&外骨骼机器人（机器人、怡和嘉业等）、AI医药医疗（晶泰控股、华大智造等）。
- 自主可控&产业链重构：产业链重构（森松国际）、自主可控（科研仪器、设备等）。
- 其他：大集团小公司（万东医疗、浩欧博）、国企改革（哈药股份、人福医药等）。
四、细分领域投资策略及思考
- 广义药品：
- 创新药：关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展，重点公司包括泽璟制药、亚盛医药等。
- 仿制药：仿制药板块跑赢申万医药指数，建议把握龙头仿创Pharma的创新重估。
- 中药：中药板块跑输医药指数，建议关注政策友好企业、国企相关潜在动作、院外四类药相关OTC企业。
- 医疗器械板块：
- 医疗设备：关注设备更新推进节奏、出海增量逻辑相关标的、各地招采恢复情况。
- 医疗耗材：关注关税政策影响、骨科集采续约情况、电生理手术景气度。
- 体外诊断：关注DRGs推行对检测量的影响、省际联盟集采落地执行情况。
- 配套领域：
- CXO：未来有望受益于全链条鼓励创新政策，板块估值&仓位处历史低位，看好底部布局机会。
- 药店：政策后续推进方向尚未明确，短期情绪波动较大，建议关注业绩稳健龙头企业。
- 医药商业：估值有一定偏好度，关注国企商业公司、有变化的商业公司。
- 医疗服务：股价经过长时间调整，估值分位很低，建议关注筹码结构干净、股价低位、未来经营趋势向上的公司。
- 生命科学产业链上游：关注企业经营拐点、新签订单景气度，长期逻辑为国产替代+国际化。
五、医药行情回顾与热点追踪
- 医药行业行情回顾：申万医药指数跑赢沪深300指数，跑输创业板指数，2025年初至今上涨7.81%。
- 医药行业热度追踪：估值水平上升，处于平均线下，行业估值溢价率下降，处于相对低位，医药成交额占比沪深总成交额为9.31%。
- 医药板块个股行情回顾：涨跌幅排名前5为易明医药、万邦德、昂利康、新诺威、倍轻松。
六、风险提示
- 医药负向政策超预期。
- 行业增速不及预期。
- 行业竞争加剧风险。
