宏观数据跟踪：5月CPI维持回落，PPI降幅走扩

——宏观通胀系列九 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 6月9日，国家统计局公布数据显示： 2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■5月CPI同比微降，PPI降幅走扩 CPI：2025年5月全国居民消费价格（CPI）同比微降0.1%，能源价格受国际油价下行影响环比降1.7%，贡献近七成降幅；食品价格因鲜菜季节性供应增加降0.4%，但鲜果、水产品受天气及休渔期影响分别上涨3.3%、3.1%。服务消费表现亮眼，宾馆住宿价格同比涨4.6%创同期新高，旅游、交通服务需求回暖带动价格上行。CPI呈现“能源拖累、食品分化、服务回暖”特征，需关注国际油价波动及国内消费刺激政策对市场预期的提振效应。 PPI：2025年5月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比降3.3%、环比降0.4%，国际原油下行拖累石油、化工等行业，煤炭、建材等传统原材料价格因供需宽松承压。但高技术制造业（集成电路、飞机制造价格涨3.6%）、消费与装备制造（工艺美术价格涨12.8%，光伏设备、锂电池降幅收窄）及生活资料价格现积极变化，PPI呈现“外压内分、政策托底”特征，需关注国际大宗波动及国内高技术产业供需改善。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 13月份CPI、PPI同比均降............................................................................................................................................................... 3PPI .............................................................................................................................................................................................. 3CPI.............................................................................................................................................................................................. 5附录：2025年5月份CPI和PPI数据........................................................................................................................................... 8一、2025年3月份CPI与PPI同比均下降............................................................................................................................ 8二、国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年5月份CPI和PPI数据：2025年5月份CPI略有下降核心CPI同比涨幅扩大..................................................................................................................................................................... 9 图表 图1：5月原材料购进价格降幅扩大0.9%丨单位：%YOY............................................................................................................ 4图2：5月原材料出厂价格降幅扩大0.6%丨单位：%YOY............................................................................................................ 4图3：5月生产资料PPI降幅扩大丨单位：%YOY.......................................................................................................................... 4图4：5月生活资料PPI降幅缩小丨单位：%YOY.......................................................................................................................... 4图5：5月黑色、有色生产资料价格持续分化丨单位：%YOY..................................................................................................... 5图6：5月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY............................................................................................................. 5图7：5月能源生产资料价格变动丨单位：%YOY......................................................................................................................... 5图8：5月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY......................................................................................................................... 5图9：5月CPI分项变动情况丨单位：%YOY................................................................................................................................. 6图10：5月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图11：5月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图12：5月出行类CPI变动情况丨单位：%YOY........................................................................................................................... 6图13：5月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图14：近年CPI与其他分项增速变动丨单位：%YOY.................................................................................................................. 7 5月份CPI、PPI同比均降 PPI 2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。 国际输入性压力加剧：国际原油价格下行传导至国内产业链，石油和天然气开采业价格环比下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%。上述行业合计影响PPI环比降幅超五成（约0.23个百分点）。出口相关行业中，计算机整机制造价格同比上涨0.2%，但家用洗衣机、电视机制造等价格降幅收窄（收窄1.4-1.6个百分点），反映外需波动仍存。 能源与原材料供需宽松：煤炭需求淡季叠加新能源发电替代增强，煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%。南方暴雨天气影响基建施工，叠加建材供给充足，黑色金属冶炼（-1.0%）、非金属矿物制品业（-1.0%）价格环比降幅扩大。 尽管整体PPI承压，部分领域呈现积极边际变化： 高技术制造业持续增长：集成电路封装测试、飞机制造价格同比均上涨3.6%，可穿戴智能设备制造上涨3.0%，半导体设备制造上涨0.7%。 消费与装备制造需求释放：工艺美术及礼仪用品制造业价格同比上涨12.8%，制鞋业上涨0.8%；新能源领域供需改善，光伏设备及锂离子电池价格降幅收窄（分别收窄0.4和0.3个百分点）。 生活资料价格企稳：衣着、日用消费品价格环比微涨0.1%-0.2%，带动生活资料价格同比降幅收窄0.2个百分点 5月PPI