机构行为观察之六：2022-2025，理财产品收益回撤变迁

2022-2024年是理财产品资负结构和风险收益特征发生明显变化的转折期。2022年理财市场完全净值化后遭遇债市回调和赎回负反馈，约76%的产品最大回撤超过50bp，近半数产品年化收益回落至2%以内。2023年理财逐步将控回撤和流动性管理置于核心，通过重塑产品布局、调整资产配置结构并借助净值平滑手段实现业绩稳定，产品年化收益率普遍升至2.5%-4.0%，最大回撤明显下降至20bp以内。2024年理财低波时代的终结，监管趋严背景下，产品结构更多向短久期产品集中，配置策略上现金及存款类资产仓位下降，委外保险和信托仓位也出现拐点，理财产品整体业绩表现下滑，年化收益在3.5%以上的产品仅占比28%，但回撤仍基本维持在10bp以内。2025年估值整改有序推进，理财配置出现三个转型信号：非银存款仓位继续调降，存单配置力度抬升，加大债券类资产仓位比重且利率债配置力度显著提升。短期内，低波仍将是银行理财的核心目标，未来理财的两个突破口是持续打造存款替代类产品和积极拓展收益边界，其中“固收+多资产”策略可能成为重要的转型方向。