权益因子观察周报第100期：上月估值因子超额收益回撤较大，本周高频分钟、价量因子表现较好

大类资产配置/2024.11.04 上月估值因子超额收益回撤较大，本周高频分钟、价量因子表现较好 ——权益因子观察周报第100期 本报告导读： 大类因子表现上，本周沪深300内超额收益较好的是高频分钟、公司治理、价 量。中证500内较好的是高频分钟、估值、超预期。中证1000内较好的是高 张雪杰(分析师) 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 登记编号S0880522040001 梁誉耀(分析师) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880524080003 频分钟、公司治理、价量。中证2000内较好的是高频分钟、市值、价量。中证 全指内较好的是高频分钟、价量、市值。沪深300增强本周超额-0.21%；本年 超额5.91%。中证500增强本周超额-1.17%；本年超额6.14%。中证1000增 相关报告 强本周超额-1.05%；本年超额4.96%。中证2000增强本周超额-0.37%；本年 大类资产配 置 被动资产配置周报 证券研究报 告 超额8.46%。 投资要点： 公募指数增强基金表现。截至2024年11月1日,沪深300增强基金本年收益排名前三的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、海富通沪深300指数增强A（004513.OF）、国泰沪深300ETF （561300.SH),超额分别为9.66%、5.41%、5.33%。中证500增强基金本年排名前三的是长信中证500指数增强A（004945.OF）、招商中证500增强策略ETF（561950.SH）、博时中证500增强ETF （159678.SZ),超额分别为6.55%、6.2%、4.31%。中证1000增强基金本年排名前三的是博时中证1000指数增强A（016936.OF）、招商1000ETF增强（159680.SZ）、国泰君安中证1000指数增强A （015867.OF),超额分别为9.43%、7.61%、6.39%。国证2000增强基金本年排名前三的是汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）、鑫元国证2000指数增强A（018579.OF）、招商国证2000指数增强 A（018786.OF),超额分别为3.29%、4.52%、4.36%。 单因子表现。沪深300内本周（2024-10-28至2024-11-01）超额较好的因子是市净率倒数、单季度毛利润、EP60日变化。中证500内较好的是60日净流入、5日净流入、60日持股比例变动。中证1000内较好的是60日净流入、1分钟ILLIQ、60日持股比例变动。中证2000内较好的是1分钟收益率峰度、1分钟下行波动率占比、5分钟特质残差的峰度。中证全指内较好的是成交量方差比率、1分钟收益率峰度、PCF倒数。 大类因子表现。本周沪深300内超额较好的是高频分钟、公司治理 价量。中证500内较好的是高频分钟、估值、超预期。中证1000内 较好的是高频分钟、公司治理、价量。中证2000内较好的是高频分钟、市值、价量。中证全指内较好的是高频分钟、价量、市值。 指数增强组合表现。成分股内选股，截至2024年11月1日，沪深 300指数增强策略本周收益-1.89%，超额为-0.21%；本年收益20.79%，超额为5.91%，超额最大回撤为-3.89%。中证500指数增强策略本周收益-0.79%，超额收益为-1.17%；本年收益13.95%，超额收益为6.14%，超额收益最大回撤为-4.25%。中证1000指数增强策略本周收益-1.8%，超额为-1.05%；本年收益6.25%，超额为4.96% 超额最大回撤为-6.55%。中证2000指数增强策略本周收益-1.41%，超额为-0.37%；本年收益3.16%，超额为8.46%，超额最大回撤为-3.58%。 行业基本面景气模型更新：10月底景气指数较高的行业有：社会服 务、石油石化、家用电器、钢铁和电子等。社会服务、石油石化和 建筑装饰等行业的景气度提升较多。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险 美债利率上升，A股周期风格夏普比领涨 2024.11.03 价值红利风格回撤较大，小盘继续强于大盘 2024.11.03 大选将至：海外市场波动显著加剧2024.11.03本周小市值风格占优，价量因子表现较好2024.10.29 动量风格回撤明显，小盘成长强于大盘价值 2024.10.28 目录 1.公募指数增强基金表现3 1.1.公募沪深300指数增强产品表现3 1.2.公募中证500指数增强产品表现4 1.3.公募中证1000指数增强产品表现5 1.4.公募国证2000指数增强产品表现6 2.因子表现7 2.1.单因子表现8 2.2.大类因子表现10 2.2.1.沪深300股票池大类因子表现10 2.2.2.中证500股票池大类因子表现11 2.2.3.中证1000股票池大类因子表现12 2.2.4.中证2000股票池大类因子表现13 2.2.5.中证全指股票池大类因子表现14 3.指数增强策略表现15 3.1.沪深300和中证500指数增强策略15 3.2.中证1000和中证2000指数增强策略16 4.风险提示16 abstract_1 在上周报中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分 股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益 情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子的详细介绍参见报告《基于 PEAD效应的超预期因子选股效果如何——权益配置因子研究系列 01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证1000和中证2000指数增强策略构建——权益配置因子研究系列03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2024年11月1日,其中沪深300指数增强产品有53只，规模899亿；中证 500指数增强产品有61只，规模510亿；中证1000指数增强产品有44只， 规模180亿；国证2000指数增强产品有10只，规模19亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2024年11月1日,本年收益排名前�的是易方达沪深300精选增强A （010736.OF）、海富通沪深300指数增强A（004513.OF）、国泰沪深300ETF （561300.SH）、华夏沪深300指数增强A（001015.OF）、浙商沪深300指数增强A（166802.OF),本年收益分别为23.04%、18.79%、18.7%、17.7%和17.63%,相对沪深300指数的超额收益分别为9.66%、5.41%、5.33%、4.32%和4.26%,超额收益最大回撤分别为-4.93%、-2.29%、-2.38%、-1.66%和-1.53%。 公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 表1：公募沪深300指数增强产品本年收益前20名 超额收益 最新规模 (亿元） 9.66% 5. 5.33% 4.32% 4.26% 3. 3. - - - 13.60 3.03 - 1.79 2.65% 2. 2. 2. 1. 1. 1. 1.14 2.40 - 4 4.09 7.07% - 2.75% 9.79% 7.74% - 63% 15.00% 大成沪深300增强A 010908.OF 15.23 4.93% - 7% 5.2 12.31% 3.44% - 74% 15.11% 富荣沪深300增强A 004788.OF 6.11 5.21% - 1.01% 8.05% 5.04% 99% 15.36% 鹏华沪深300指数增强A 005870.OF 8.29% - 0.50% - 6.54% 4.25% - 12% 15.50% 南方沪深300增强A 009059.OF 3.69 1.91% - 5% 6.0 13.09% 1.79% - 34% 15.71% 中泰沪深300指数增强A 008238.OF 15.47 6.77% - 5% 6.0 13.09% 4.65% - 37% 15.74% 博道沪深300指数增强A 007044.OF 7.51% - 0.10% 7.14% 4.11% - 16.03% 长江沪深300指数增强A 011545.OF 11.18 3.48% - 0% 4.6 11.64% 1.89% - 2.71% 16.08% 招商沪深300ETF 561990.SH 6.88% - 2.76% 16.14% 东方沪深300指数增强A 016204.OF 8.63 4.71% - 9% 4.7 11.83% 4.35% - 2.77% 16.14% 长信沪深300指数增强A 005137.OF 83.71 3.98% - 2.06% 1 19.10% 5.35% - 2.85% 16.22% 兴全沪深300LOF 163407.SZ 2.29 3.74% - 3% 5.2 12.27% 2.15% - 3.00% 16.37% 银河沪深300指数增强A 007275.OF 3.82 2.18% - 2% 6.2 13.26% -2.18% 3.00% 16.37% 创金合信沪深300指数增强A 002310.OF 0.85 4.19% - 0% 4.4 11.44% 4.05% - 26% 16.63% 安信量化精选沪深300指数增 003957.OF 13.08 0.75% - 6% 8.0 15.10% 1.96% 54% 16.92% 诺安沪深300指数增强A 320014.OF 3.38% - 1% 5.7 12.75% 1.53% - 17.63% 浙商沪深300指数增强A 166802.OF 28.37 4.80% - 0% 3.4 10.44% 1.66% - 17.70% 华夏沪深300指数增强A 001015.OF 25.84 5.31% - 3% 6.9 13.97% 2.38% 18.70% 国泰沪深300ETF 561300.SH 2.90% - 1% 8.0 15.05% 2.29% 41% 18.79% 海富通沪深300指数增强A 004513.OF 37.33 7.61% - 2.12% 1 19.16% 4.93% 23.04% 易方达沪深300精选增强A 010736.OF 超额收益最大回撤 超额收益 收益 超额收益最大回撤 收益 基金名称 基金代码 近两年 本年 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图1：本年公募沪深300增强产品前10名超额收益图2：近两年公募沪深300增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2024年11月1日,本年收益排名前�的是长信中证500指数增强A （004945.OF）、招商中证500增强策略ETF（561950.SH）、博时中证500增强ETF（159678.SZ）、景顺长城中证500增强ETF（15961