海外宏观周报（2025年第21期）：美国就业平稳，联储保持定力

一周综述

美国5月就业数据好于预期，但整体仍处在缓慢降温之中。新增就业13.9万人，略高于预期，但3月和4月的非农就业数据被下修，且月度数据多次下修，反映了就业压力。劳动参与率意外下降，退出劳动力市场的人口增加缓解了失业人口的上升压力，U3失业率维持4.2%。不过，包含“气馁工人”的失业率较上月回升至4.5%，就业率下降至59.7%。市场紧张程度反弹，4月职位空缺数升至739.1万人，劳动力市场缺口升至22.5万人。5月薪资维持3.9%，薪资—通胀的黏性依旧。特朗普继续施压降息，并表示很快提名下届美联储主席人选，但美联储保持定力，市场仍预计9月和12月可能分别降息25个BP。

交易模式

就业平稳市场忧虑下降，通胀与繁荣交易再现。

关键数据

• 美国：4月职位空缺率与劳动力缺口上升；5月非农数据好于预期但前值下修；失业率与时薪保持平稳；制造业订单减少，建造支出环比下降，进口下降逆差减少。
• 欧洲：通胀全面回落，零售销售回升。
• 日本：家庭消费支出减速，景气动向指数回落。

重要事件

• 美国：中美领导人通话，特朗普与马斯克关系恶化，白宫宣布提高进口钢铝关税至50%，特朗普再次敦促鲍威尔应当降息，美联储官员表态偏中性，特朗普表示将很快公布新任美联储主席任命，签署多道行政命令。
• 欧洲：欧央行如期降息但已接近尾声，德国总理默茨与特朗普在白宫会晤，美欧贸易谈判仍在持续，欧央行官员表示降息已接近尾声，抗击通胀战役已胜利，英国恢复“战备状态”，欧元区将新增成员：保加利亚。
• 日本：日美两国政府举行第五轮部长级谈判，日本首相石破茂与美国总统特朗普最近进行了两次电话会谈，日本30年期国债拍卖结果出炉，日本或讨论进一步放缓削减债券购买规模的计划，日本政府储备米库存告急。
• 其他地区：印度与俄罗斯降息，韩国大选落幕，俄乌土耳其第二轮和平谈判结束，双方战事仍在继续。

本周关注

美国CPI、PPI及通胀预期，日本一季度GDP修正值，日本4月经常账户，美国5月CPI，美国5月财政赤字，美国5月PPI，欧元区4月贸易账，美国6月密歇根大学调查数据。