宏观数据点评：美国8月就业温和增长，联储9月加息概率下降

建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 1 美国8月就业温和增长，联储9月加息概率下降 数据： 美国8月新增非农就业15.1万，市场预期18万；7月新增非农就业从25.5万修正为27.5万，6月读数从28.2万修正为27.1万； 美国8月失业率为4.9%，市场预期4.8%，7月读数为4.9%；8月劳动参与率62.8%，持平于7月读数； 分析： 9月2日(上周五)晚上美国劳工部公布美国8月新增非农就业15.1万人，低于市场预期的18万人。2016年至今美国新增非农就业145.2万人，月均18.15万人，较2015年同期低17%。分行业看，商品生产行业就业人数减少2.4万人；其中制造业就业人数减少1.4万，为近三个月以来首次出现环比下降；建筑业就业人数减少0.6万，为近5个月以来的第4个月环比下降；采矿业就业人数减少0.4万人，环比减少人数继续缩减。总的来看，制造业继续低迷，建筑业明显下滑，采矿业环比好转，今年前8个月商品生产业就业人数减少7.8万，较去年的新增7万人明显下滑。8月私人服务业新增就业15万人，依然是美国就业市场改善的最有力推手，但今年前8个月美国私人服务业就业也比去年同期减少了14.9万人。8月政府部门新增就业2.5万人，延续今年以来的增长势头；近期政府与私人服务业新增就业是总统竞选所需，在11月总统大选尘埃落定后这部分新增就业大约一半会被解雇，由此给后期新增非农就业带来下行压力。 8月家庭就业报告显示劳动力总数增加17.6万人至15946.3万人，就业总数增加9.7万人至15161.4万人，失业率为4.92%，较7月读数小幅上升0.04个百分点，今年来失业率大体上在4.7%至5%之间徘徊。8月劳动参与率为62.82%，与7月读数相比变化不大；8月就业总比率为59.73%，也持平于7月读数。在美国就业市场逐步趋近充分就业的时候，失业率参考意义不大，市场将更加看重劳动参与率。去年下半年以来美国劳动参与率有企稳回升迹象，但今年就业市场较为疲软，8月劳动参与率只比去年同期略增0.27个百分点，暗示美国就业市场冗余资源依然较为充沛，结果就是薪资增速不能很快上升。 建信期货研究中心 研究员：何卓乔 F3008762 021-60635737 hezq@ccbfutures.com 宏观数据点评 2015年9月4日 星期日 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 2 图1：美国新增非农就业 图2：美国失业率/就业参与率 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 8月美国名义薪资环比增长0.117%，达到3月份以来的低点；同比增速为2.428%，也是比之前几个月要明显下降。但考虑到美国近期CPI增速有所回落，因此实际薪资增速是有所上升的。8月非农平均周工作时间为34.3小时，较7月下降0.1小时；我们比较2014/15年数据，可发现今年周均工作小时明显下滑，这与我们对美国就业市场疲软的判断是一致的。 图3：美国就业薪资增速 图4：美国周工作小时 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 就业数据公布以后，美元指数短暂下滑后又快速拉升，贵金属明显上升，标普500指数也略有反弹，显示各市场对就业数据解读并不一致。部分投资者认为此就业数据依然在美联储认可范围之内，加上前段时间美联储高管频吹加息风，因此年内美联储加息概率依然较高；另一部分投资者认为，8月较弱的就业数据印证了美国就业市场较为疲软的观点，加上通胀率有走低趋势，这足以推迟美联储再次加息的时点。 我们认为多头空头观点并无根本分歧。我们在之前的专题报告《美联储的货币政策工具箱与短期政策利率前瞻》中指出，即使美国今年经济弱于去年，但美联储要趁现在经济体韧性尚可的时候尽量提高政策利率，以为未来万一经济不好时留下降息空间。从这样一种考虑出发，8月就业数据温和下滑，会使得美4541041542042543043544042011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-05新增非农就业 12M移动平均 58.059.060.061.062.063.064.065.0456789102011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-07失业率 就业总比率/R 劳动参与率/R -3-2-101232011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-06名义薪资增速 实际薪资增速 3434.134.234.334.434.534.634.72011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-05周均工作小时 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 3 联储将年内首次加息时点从9月推迟到12月(即使8月就业数据较好，考虑到美国总统大选，美联储在9月加息可能性也不大)；但美联储依然会努力在年内加息一次。正如CME联邦基金利率期货行情所显示的，市场预期美联储9月加息概率由36%大幅下降至22%，但12月加息概率只由59%小幅下降至55.4%。我们预计，只要往后几个月美国经济数据没有出现较大利空，而且民主党总统候选人希拉里顺利获选，那么美联储将于12月14日宣布加息。在这之前，美联储需要尽量提升市场的加息预期，以免届时加息对金融市场造成意外冲击。 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 4 建信期货有限责任公司 总部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635551 邮编：200120 宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 福清营业部 地址：福清市音西街道福清万达广场A1号楼21层2105室、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 泉州营业部 地址：福建省泉州市温陵北路72号 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 免责申明： 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货有限责任公司 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com 全国客服电话：400-90-95533