5月以来债市震荡,降准降息后资金波动仍存,存单利率反升,长端承压。但央行维稳信号明确,重启购债预期升温,中短端利率或将受益。6月买断式逆回购操作释放流动性,缓解银行负债压力,隔夜利率有望降至1.4%附近,存单利率拐点已现,或继续回落。央行购债尚不能作为基准预期,但预期难以证伪,仍利好中短端。高频数据显示经济偏弱,5月PMI回升但仍在荣枯线下方,新房销售改善主要集中一线城市,黑色系商品价格弱势,出口增速放缓。基本面压力仍存,债券市场环境有利,6月曲线有望继续牛陡,建议维持3年政金债+10年利率债组合,适当提升杠杆增加3-5年信用债持仓。风险因素包括财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。