经济展望（2025年5月）

2025-05-29 - 韩国银行 🦄黄斌

GDP增长预测下调：2025年GDP增长预测从2月的1.5%大幅下调至0.8%，主要原因是国内需求复苏延迟，以及受美国关税影响出口增长预期放缓。
通胀预测稳定：2025年CPI通胀预期保持1.9%，食品加工和部分服务价格上涨的向上压力被全球油价下跌和低需求等因素的向下压力所抵消。
关键假设：假设美国关税政策基本维持当前10%的基准关税和25%的特定商品关税结构，并在下半年对半导体和制药产品征收约10%的特定关税；国内经济情绪假设随不确定性缓解而改善，政府已批准的1.38万亿韩元补充预算将提供需求刺激。

全球发展：全球经济增长因美国关税和谈判不确定性而低于预期，美国通胀上升、需求减弱，欧元区增长温和，中国通过刺激措施抵消贸易冲击，全球贸易增长放缓，半导体市场向好但受美国关税威胁。
国内经济条件：国内经济因贸易相关不确定性负面溢出效应而增速放缓，名义工资增长上半年强劲但下半年放缓，企业债券利率下降，韩元对美元汇率下跌，首尔地区房价上涨，非首尔地区房价疲软。
GDP增长：2025年GDP增长0.8%，一季度负增长，二季度预计反弹至0.5%，下半年随政策效果显现和情绪改善而改善，但出口受关税和高不确定性影响将低于预期，2026年增长1.6%。
CPI通胀：2025年CPI通胀1.9%，上半年预计在2%左右，下半年随油价下跌降至高1%区间。
经常账户：2025年经常账户顺差预计达820亿美元，超出预期，商品贸易顺差扩大，主要收入账户顺差增加，但美国谈判可能带来的进口增加构成下行风险。
就业：2025年就业人数预计增长120万人，略超预期，建筑业和制造业就业下降，公共行政和医疗福利领域就业大幅增加，但私营部门就业下降，低薪短期公共部门就业推动整体增长。

增长路径风险：贸易谈判发展、经济情绪恢复速度和全球金融市场波动带来不确定性，通胀受油价和汇率高波动影响。
主要预测机构数据：2025年GDP增长预测中位数和下四分位数分别为0.9%和0.7%，较2月的1.6%和1.5%大幅下调，通胀预测保持2.0%。
情景分析：基线情景假设当前关税结构维持，乐观情景假设关税谈判顺利导致关税下降，悲观情景假设贸易冲突加剧导致关税上升，两种情景下2025年GDP增长和通胀预测均有差异。