白糖策略周报

白 糖 策 略 周 报2 0 2 5年6月8日张 笑 金 白糖：产销进度尚可外盘持续施压 白糖：产销进度尚可外盘持续施压原糖：本周原糖期价继续刷新低点。消息方面，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）预计2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨。该库存水平足以满足2025年10-11月关键月份国内消费需求，保障糖价稳定和市场供应。预计2025/26榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。国内现货：广西制糖集团报价6090~6180元/吨，云南制糖集团报价5860~5910元/吨。配额内进口估算价4550~4590元/吨；配额外进口估算价5730~5780元/吨。小结：本周原糖消息平淡，受丰产预期抑制，期价继续小幅下探，不断刷新低点。目前巴西生产仍稳步推进，并无新的数据指引。继续以弱势对待原糖期价，关注16美分/磅的支撑情况。国内方面，产销数据公布，截至2025年5月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。约87万吨的单月销量，略超去年同期，基本符合市场预期，近期广西、云南两地也确实是顺价销售策略。工业库存不足305万吨，远低于去年337万吨的水平，对于集团而言压力不大。未来的核心在于进口糖的量和节奏问题。市场持续呈现弱原糖价格、强基差的局面。期货方面上有原糖低迷、进口糖到港预期抑制，下有基差提振，价格进入到5680-5750元/吨这个低价区后，进一步下行空间暂时受到抑制。以弱势格局对待近期期价，避免低价追空。关注未来进口情况。 1.1现货价格图表：现货价格（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所520056006000640068007200760080002023年6月2023年10月 1.2期现价差图表：期现价差（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所5200570062006700720077002023年5月2023年9月 1.3近远价差图表：近远月价差（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所-100-5005010015020025030035011122109-2111 1.4原白糖价差图表：原白糖价差（单位：美元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表图表：巴西平衡表（单位：千吨、%）资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理05000100001500020000250003000035000400004500050000 2.2巴西压榨进度图表：巴西中南部压榨进度（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,000万吨巴西中南部甘蔗入榨量22/23 2.3巴西中南部制糖比图表：巴西中南部制糖比（单位：%）资料来源：UNICA，光大期货研究所00.10.20.30.40.50.6 2.4巴西糖产量图表：巴西累计产糖量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口图表：巴西糖出口（单位：万吨）资料来源：Wind，光大期货研究所0501001502002503003504004504月5月6月2025/26.4 2.6巴西食糖库存图表：巴西双周食糖库存（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况图表：巴西港口待装运食糖数量、最大等待天数（单位：万吨、天）资料来源：泛糖科技，光大期货研究所01002003004005006007008002023/01/042023/02/042023/03/042023/04/042023/05/042023/06/042023/07/042023/08/042023/09/042023/10/04巴西港口待装运食糖数量 2.8巴西乙醇价格图表：圣保罗乙醇价格、乙醇折糖价（单位：雷亚尔/升、美分/磅）资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所1.001.502.002.503.003.504.004.505.002021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月生产价格:无水乙醇:巴西圣保罗 2.9巴西乙醇产量图表：中南部乙醇双周累计产量、中南部乙醇销售（单位：亿升、万立方米）资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所05001000150020002500300035004月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日万立方米中南部乙醇双周累计产量(万立方米)20/2121/22 2.10印度平衡表图表：印度平衡表（单位：千吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所0500010000150002000025000300003500040000 2.11印度压榨进度图表：印度双周累计产量（单位：万吨）资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积图表：印度甘蔗种植面积（单位：万公顷）资料来源：ISMA，光大期货研究所40045050055060013/14 2.13印度甘蔗收购价格图表：甘蔗公平报酬价格（单位：卢比/百公斤）资料来源：ISMA，光大期货研究所050100150200250300350400 2.14印度出口图表：印度糖出口（单位：万吨）资料来源：泛糖科技，光大期货研究所50272402004006008001000120014002018/192019/20 2.15泰国平衡表图表：泰国平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所200040006000800010000120001400016000 2.16泰国压榨进度图表：泰国双周累计产量（单位：万吨）资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口图表：泰国食糖出口（单位：万吨）资料来源：泛糖科技，泰国贸易统计，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表图表：欧盟平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所100001200014000160001800020000 2.19俄罗斯平衡表图表：俄罗斯平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所52000100020003000400050006000700080009000 2.20澳大利亚平衡表图表：澳大利亚平衡表（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所01000200030004000500060002015 2.21全球平衡表图表：全球平衡表（单位：亿吨、千吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比图表：全球库销比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所15%17%19%21%23%25%27%29%31%33%35%全球食糖库销比 2.23汇率图表：主要出口国汇率资料来源：同花顺，光大期货研究所4.40004.60004.80005.00005.20005.40005.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00002022年5月2022年8月2022年11月 3.1我国面积及产量图表：国内糖料种植面积及食糖产量（单位：万亩、万吨）资料来源：农业农村部，光大期货研究所050010001500200025003000 3.2全国月产量图表：月产量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所050100150200250300350 3.3销售进度图表：销糖量、库存（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所11.6249.28189.0402040608010012014016018020010月11月12月1月24/25年度22/23年度 3.4销售进度图表：全国销糖率（单位：%）资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量图表：销糖量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所28.50134.7274.8750.2402040608010012014016011月12月1月2月广西单月销糖量24/25年度21/22年度 3.6主产省累计销售量图表：销糖量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所010020030040050060070011月12月1月2月3月广西累计销糖量24/25年度20/21年度 3.7主产省销售进度图表：销糖率（单位：%）资料来源：同花顺，光大期货研究所3040506070809010011月12月1月2月广西累计销糖率21/22年度22/23年度 3.8仓单图表：仓单及有效预报（单位：张）资料来源：同花顺，光大期货研究所010000200003000040000500006000070000 3.9食糖进口图表：进口量（单位：万吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所0102030405060708090100 3.10进口利润：配额内图表：配额内进口利润（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所2000300040005000600070008000 3.11进口利润：配额外图表：配额外进口利润（单位：元/吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所350045005500650075008500950010500 3.12糖浆及预混粉进口图表：进口量（单位：万吨）资料来源：Wind，光大期货研究所0102030123456糖浆及预拌粉进口（170290项下）20252020年2021年 3.13食糖出口图表：出口量（单位：万吨）资料来源：海关总署，光大期货研究所 图表：软饮料、乳制品产量及增速（万吨；%）资料来源：同花顺，光大期货研究所软饮料：2025年4月软饮料同比增长6%；乳制品：2025年4月乳制品同比增长0.3%。软饮料产量软饮料产量同比 3.14消费端05001000150020002500 图表：历史波动率资料来源：Wind光大期货研究所4.1白糖期权历史波动率、波动率锥0510152025历史波动率20历史波动率40历史波动率60 图表：白糖收盘价&期权持仓量认沽认购比率资料来源：Wind光大期货研究所4.2白糖期权持仓量、成交量认购认沽比率50005200540056005800600062006400660068007000收盘价持仓量认沽认购比率（右轴） 资源品团队研究员介绍•张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。期货从业资格号：F0306200•张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。期货从业资格号：F3067502•孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。期货从业资格号：F03099994联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融