核心观点与关键数据
原糖市场：
- 原糖期价持续刷新低点，受丰产预期抑制。
- 印度预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，足以满足国内消费需求。
- 预计2025/26榨季印度食糖产量将达3500万公吨左右，主因是季风条件向好及甘蔗种植面积扩大。
- 巴西生产稳步推进，无新数据指引，继续以弱势对待原糖期价，关注16美分/磅的支撑情况。
国内现货市场：
- 广西制糖集团报价6090~6180元/吨，云南制糖集团报价5860~5910元/吨。
- 配额内进口估算价4550~4590元/吨；配额外进口估算价5730~5780元/吨。
- 2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。
- 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。
- 工业库存不足305万吨，远低于去年337万吨的水平。
期货市场：
- 近期期价进入5680-5750元/吨低价区，进一步下行空间暂时受到抑制。
- 以弱势格局对待近期期价，避免低价追空，关注未来进口情况。
巴西市场：
- 巴西中南部压榨进度稳步推进，制糖比维持在较高水平。
- 巴西糖出口持续增加，港口待装运食糖数量和最大等待天数有所下降。
- 乙醇价格和产量波动，对糖价有一定影响。
印度市场：
- 印度甘蔗种植面积扩大，甘蔗收购价格提高，提振农民种植意愿。
- 印度糖出口保持较高水平。
泰国市场：
全球市场：
- 全球食糖库存消费比持续上升，对糖价形成压力。
- 主要出口国汇率波动，影响出口竞争力。
国内市场：
- 国内糖料种植面积和产量波动，月产量和销售进度正常。
- 全国销糖率持续提高，主产省销售进度符合预期。
- 仓单数量下降，进口量同比增加，配额外进口利润较高。
- 食糖出口量稳定，消费端软饮料、乳制品产量增长。
研究结论：
- 原糖价格弱势，国内市场呈现弱原糖价格、强基差的局面。
- 未来核心在于进口糖的量和节奏问题，需关注巴西和印度产量及出口情况。
- 国内市场供应充足，消费稳定，进口糖对国内市场影响较大。
