生物技术风险投资基金的演变2025

新兴技术研究要点• 生物技术领域内的专家-通才动态：在生物技术风险投资生态系统中，专业投资者和通用投资者在整个周期中争夺市场份额。早期，专业投资者的地位处于劣势，2012年仅占生物技术资本的30%。然而，在市场高峰期，通用投资者大幅崛起并占据主导地位，2018年占比达到92%，2019年占比为85%。但市场修正使这一趋势逆转。到2024年，专业生物技术投资者已重新在生物技术领域占据领导地位，占所有生物技术风险投资的72%（86亿美元），而通用投资者仅占28%（34亿美元）。• 生态系统基础重置：生物科技风险投资生态系统已经完成了一个完整周期，市场重新校准由资本成本上升、后疫情时代重置、退出市场限制和行业分配转变所驱动。这次回归到2012年的融资水平可能为风险投资生态系统中的下一阶段生物科技创新和投资奠定更可持续的基础。• 在更广泛的VC中生态系统份额收缩生物技术风险投资生态系统的风险投资总额份额从2012年的19%大幅收缩至2024年的6%以及2025年Q1的4%，同时生物技术基金占所有风险投资基金的比例从2012年的10%降至2024年的3%，反映出资本在整个风险投资领域中的更广泛重新分配，远离生物技术机会。应对峰值后生物科技投资中的选择性、趋同性和延长的时间线• 生物技术与非生物技术分化：近期生态系统表现显示，2021-2023年生物技术基金实现强劲的阶段性回报（11.9% IRR），而非生物技术回报显著较低（0.3% IRR），扭转了2015-2020年非生物技术领先（18.6%对比14.1% IRR）的时期，表明生物技术专长在市场压力和生态系统再校准期间创造价值。生物科技风险投资基金的演变• 完整生态系统循环：生物技术风险投资生态系统从2012年的121亿美元经历了剧烈转型，在2018年达到峰值1523亿美元（增长了12倍）后，经历了显著的 market correction（市场修正），稳步下降，在2024年几乎回到2012年的水平，约为120亿美元，展示了跨越三个不同阶段的完整 boom-bust-reset（繁荣-崩溃-重置）周期：稳定上升阶段（2012-2017年）、爆发式扩张阶段（2018-2021年）和市场理性化阶段（2022-2024年）。Morningstar公司旗下的PitchBook为在私募市场中经营的专业人士提供最全面、最准确和最难获取的数据。 1281113 1 介绍：生物科技风险投资基金生态系统剧烈增长与市场修正什么定义了生物技术投资者2012年至2024年生物技术风险投资的资本流动：繁荣与重新校准生物技术投资者是投资于生物技术、制药和生命科学公司的风险资本基金和公司，这些公司开发治疗药物、医疗器械和诊断设备。这些投资由高回报和解决未满足的医疗需求驱动，由于开发时间漫长和监管障碍，这些投资具有高风险。它们主要分为两类：市场随后进行了显著调整。募资额降至2024年的120亿美元，2025年第一季度仅筹集了8亿美元——回归到2012年水平，完成了一个完整的市场周期。近期如天顶风险投资基金第十三期（4.5亿美元，2023年）和阿瓦隆基金第七期（6.5亿美元，2022年）等基金在这一环境下保持了纪律。具有生物技术配置的通用基金：更广泛的VC公司跨多个行业进行投资，但生物技术占比较高，尤其是在techbio领域。Andreessen Horowitz和Sequoia Capital等主要玩家利用其规模扩张专业知识、商业网络和更大的资本基础来支持生物技术公司，尤其是在后期阶段。他们对techbio——技术遇见生物，通常使用人工智能和数据分析——的兴趣反映了他们将核心技术投资理念延伸到生命科学领域。现在许多人正在建立专门的生命科学团队。生物技术专家：专注于特定领域的专业基金，拥有深厚的行业知识、科学咨询网络，以及具备生物学/医学背景的团队。例如，Flagship Pioneering和ARCH Venture Partners。他们专注于生命科学，提供在药物开发、监管途径和商业化策略方面的专业知识，并经常在资本之外提供战略指导。这些基金通常集中在主要的生物技术中心，包括波士顿和旧金山。生物科技风险投资融资额从2012年的121亿美元增长至2018年的峰值1523亿美元——增长了12倍，显示出该领域的迅猛发展。Third Rock Ventures IV（2016年，6.16亿美元）、ARCH Venture Fund IX（2016年，4.084亿美元）和Flagship Pioneering Fund V（2015年，5.85亿美元）等大型基金，以其不断扩大的规模，体现了这一增长趋势。生物技术风险投资生态系统在2012-2024年间发生了巨大变革，经历了爆炸式增长（于2021年达到488亿美元的高峰），随后出现了显著的市场修正。这一时期由科学进步、疫情的影响以及经济变化所塑造。本分析考察了融资活动、区域分布、基金专业化和生物技术VC在种子期和后期阶段的绩效表现，未来的工作将探讨其他医疗健康投资趋势。 2 驱动物理修正的力三幕资金循环稳定上升（2012-2017）：筹集资金从121亿美元增加到447亿美元，反映了基金数量（从81增加到241）和平均基金规模的稳健增长。知名基金包括OrbiMed私募投资V（7.35亿美元，2013年）、Sofinnova风险投资IX（5亿美元，2014年）和Deerfield医疗创新基金I（5.5亿美元，2015年）。爆炸性扩张 (2018-2021):在此期间，融资活动急剧加速，资本在2018年达到152.3亿美元的高峰，然后放缓至2020年的51.9亿美元。融资项目数量继续从2018年的294个增长到2021年达到309个的峰值。这一时期出现了前所未有的融资，例如RA Capital Nexus Fund I（3亿美元，2019年）、ARCH Venture Fund X（14.6亿美元，2020年）和venBio Global Strategic Fund III（3.94亿美元，2020年）。退出市场约束：IPO活动减少和选择性并购限制了回报途径，促使基金经理延长部署时间线，并更谨慎地寻求融资。即使是Versant Ventures和OrbiMed等成熟公司也强调扩展投资组合公司的续航能力，而非快速部署资本。行业配置变化：生物科技在总风险投资中的占比已从2012年的19%下降至2024年的6%以及2025年第一季度的4%，这反映了资本在整个风险投资领域内的更广泛重新分配。新企业协会（NEA）和多极伙伴等跨行业公司已相应调整了其在生物科技的配置，同时仍然坚持对该领域的承诺。后疫情时代重置：疫情期间出现的异常资金水平被证明是不可持续的，导致了自然的市場调整。像RACapital和Adjuvant Capital这样在疫情期间经历了显著增长的公司，已经根据变化的市场动态调整了它们的投资步伐，并摒弃了“不惜一切代价追求增长”的心态。资本成本上升：利率上升增加了机会成本，降低了投资者对长期生物技术资产的需求。如洞察资本和拳击资本等后期投资者变得更加谨慎。之前低利率的环境有利于长期、高风险的企业，突显了当前转变的影响。市场合理化（2022-2024）：在2021年反弹至488亿美元后，2024年募资额降至120亿美元。基金数量从2021年的峰值309个下降至2024年的仅46个，仅在2025年第一季度关闭了四支基金。尽管环境充满挑战，近期基金如Forbion Growth Opportunities Fund II（6.6亿美元，2022年）和5AM Ventures VII（4.5亿美元，2021年）仍保持了势头。 3 在更广泛的市场背景下，生物技术风险投资专家型vs. 普通型投资趋势专家顶峰时期：在市场峰值期间，NEA 17（36亿美元，2019年）、Andreessen Horowitz生物基金III（7.5亿美元，2020年）和General Catalyst集团XI（23亿美元，2020年）等综合型投资者将大量资金配置于生物技术领域，推动了更大规模的融资轮次和更高的估值。生物技术中的历史模式：生物科技投资格局在专业生物科技基金（专注于生命科学的投资者）和投资生物科技的综合性基金之间经历了大幅波动。在早期，专业人士只占少数地位，2012年生物科技领域内的资本中只有30%属于他们，直到综合性基金配置生物科技领域并在高峰年份（2018年为92%，2019年为85%）取得控制权。早期专业人士的主导地位体现在Clarus Lifesciences III（5亿美元，2015年）和Frazier Healthcare Growth Buyout Fund IX（9.87亿美元，2022年）等专门生物科技基金上。整体VC下降：所有行业风险投资总额在2021年达到4,442的峰值，随后在2024年下降到1,624——下降了63%，反映了生物科技行业的趋势。像红杉资本和科斯拉风险投资的阶段性投资者已经从生物科技以及其他行业撤回投资，而像MPM资本和朗伍德基金的生物科技专业投资者尽管筹集的资金规模较小，但仍然保持专注。资本集中动态:资本份额与基金数量之间的差异反映了生物科技领域中主要投资者类别中更大的平均基金规模。当一般投资者在2018-2019年主导生物科技行业时，贝利·吉福德和软银愿景基金等基金尽管拥有更广泛的多行业投资目标，仍向生物科技领域投入了数亿资金。生物技术领域专家的近期复兴：2024年，专业生物技术投资者在生物技术投资领域中重新夺回领导地位，占据了所有生物技术风险投资的72%（86亿美元），而投资生物技术的通才仅筹集了28%（34亿美元）。这一转变由Abingworth Bioventures 8（4.65亿美元，2021年）、Vida Ventures III（8.25亿美元，2022年）和Medicxi Growth III（3亿欧元，2023年）等专注于生命科学的公司引领。相对位置：生物技术基金占所有风险投资的百分比从2012年的10%下降到2024年的3%，表明该行业的不成比例的弱势。即使是专注于医疗健康领域的投资者，如GV和Foresite Capital，也将在传统生物技术之外，扩展到数字健康和健康科技领域。生物技术基金在整个风险投资市场的数量：纵观更广泛的VC格局，生物医药基金（包括专科型和综合型）始终占总VC基金比例的较小部分，2012年左右约为10%，近年则下降至2%至3%。在专科型主导的轮次之后，大型、后期的综合型投资者已经对生物医药初创企业及其临床试验数据感到舒适。 4 $21.8$40.0$44.7$152.3$94.5$51.9$48.8$38.8$19.6$12.01642372412942552893091711124620152016201720182019202020212022202320242025Outlook来源：PitchBook • 地理位置全球 • 截至2025年3月31日生物技术风险投资融资活动筹集资金（10亿美元）资金总额历史模式表明，资本约束时期往往预示着纪律性强、质量高的公司创建周期，并随后带来市场扩张。在挑战性环境中成功筹集资金的通用型公司，例如 Dimensions Capital II（5亿美元，2024年）和 Lux Capital VIII（11.5亿美元，2023年），有望从竞争减少和更有利的进入估值中潜在受益。数位资深投资者正调整其策略以适应当前市场状况。旗舰先锋继续其公司创建模式，但资本部署更为审慎。2023年募资11.2亿美元的Canan Partners已增加对早期机会的关注，采用资本效率更高的发展路径。与此同时，2023年募资5亿美元的F-Prime Capital第三支生物科技基金，已强调对平台技术的投资，这些技术具有多种潜在治疗应用。生物技术风险投资市场已走完一个完整周期，返回到与2012年起点非常相似的融资水平。尽管当前指标显示投资者仍保持谨慎，但这次再校准