投资建议：新消费与价值成长并行，大众品首选成长，重视换季消费机会，白酒绝对价值显现。
核心观点：
- 白酒：短期受政策影响，长期绝对价值凸显。建议增持山西汾酒、贵州茅台、今世缘等动销较好标的，以及五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖等相对稳健标的。白酒行业2025Q2景气度环比仍在寻底，价格端压力大于量的压力，企业短期业绩依赖核心市占率提升和腰部及以下单品驱动。白酒商品属性加速重塑，适应快消品运作逻辑的企业竞争优势凸显。
- 零食及食品添加剂：成长性较强。建议增持三只松鼠、盐津铺子、有友食品等零食标的，以及食品添加剂成长品类百龙创园。高成长零食板块受新渠道和品类扩张驱动，成长性领先。
- 饮料：结构性景气持续。建议增持东鹏饮料、承德露露、李子园等。新渠道和新品类创新驱动新消费结构性红利，主要体现在零食、保健品、食品添加剂赛道。
- 啤酒：旺季将至、环比改善。建议增持青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、百润股份等。啤酒各品牌加大新渠道布局，短期拉动销量，中期提升品牌势能，长期可能改变竞争格局。
- 调味品及乳品：竞争格局优化可期。建议增持海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、安井食品、伊利股份、新乳业等。传统食品饮料龙头依赖产品创新和渠道拓展实现大单品稳健增长。
研究结论：
新消费与价值成长并行，标的分化和估值提升。新消费赛道（零食、保健品、食品添加剂）受益于新渠道和新品类创新，传统消费赛道（啤酒、饮料）则依靠龙头企业的产品创新和渠道拓展实现增长。预计新消费标的估值有望创新高，传统消费估值或将提升。
风险提示：宏观经济波动加大，行业竞争加剧，食品安全风险。
