全球市场观察系列：中美通话，资产空间待打开

东吴证券研究所1/122025年06月08日证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn《关注AI和商业航天》2025-06-08《接下来行业怎么轮动？》2025-06-07 相关研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分◼港股：本周恒生科技上涨2.3%，恒指上涨2.2%。我们对港股持谨慎乐观态度，短期内，仍以震荡为主，突破前高需新的催化。1）关税谈判仍有诸多变数。中美双方未来会面，进一步落实日内瓦会议内容，如有超出协定的好消息，才会促使风险偏好进一步回归。2）美股仍处在反弹趋势中。美股重回AI叙事，即将突破前高。一定程度上，影响外资关注中国资产。3）港股继续反弹还需增量资金和持续政策刺激。◼黄金：全球主要12支黄金ETF中7支增持，其中流入最多的是SPDR黄金信托（$4.33亿美元），其次是iShares黄金信托（$1.11亿美元），第三是SPDR MiniShares黄金信托（$0.86亿美元）；其中主要增持国家集中在美国；全球主要黄金ETF有3支在减持，是中国的华安易富黄金ETF（-$1.02亿美元）以及国泰黄金ETF（-$0.23亿美元）和易方达黄金ETF（-$0.22亿美元）。机构与散户边际小幅增持黄金，其中SPDR黄金信托的黄金持有量约32.95盎司（周环比+0.1%），SPDR Minishares黄金信托的黄金持有量约4.56盎司（周环比+0.6%）。◼全球资金：全球股票ETF净流入放缓，债券净流入加速：全球股票型ETF净流入$79.39亿美元，全球债券ETF净流入$118.29亿美元；分国别来看，资金向欧洲、日本和韩国流入，中国和美国则净流出。发达市场中，欧洲股票ETF净流入最多（$5.6亿美元），其次是日本和韩国；新兴市场中，中国股票ETF净流出最多（-$18.8亿美元）。全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3:工业、可选消费和通信；净流出行业Top3:医疗保健、金融和公用事业。◼下周重点关注数据及事件：1）6月11日美国通胀数据；2）6月8日-13日，何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议；3）6月10-14日，苹果公司计划举行年度全球开发者大会。◼风险提示：美国经济超预期大幅下滑，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所图6：南下资金净流入减缓，流入的板块集中在非必需性消费和金融数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所港股通当周净买入额（周，亿元）五、港股资金流向0%20%40%60%2024-012024-052024-092025-012025-05港股通成交额/港股总成交额-10001002003004005006007008009002025/4/182025/4/252025/5/22025/5/92025/5/162025/5/23 2025/5/30金融业51.014.9-17.727.363.1资讯科技业61.2-2.2-31.6-0.1-110.5能源业34.78.1-1.51.022.2电讯业17.8-4.4-8.92.03.0非必需性消费145.077.4-13.669.4-23.4医疗保健业67.546.824.37.77.8工业9.80.2-1.41.1-9.7公用事业11.810.12.63.1-2.3地产建筑业0.90.5-1.10.04-7.92原材料业24.211.9-4.1-2.4-7.0必需性消费5.0-7.3-6.7-2.33.6综合企业1.81.2-0.1-0.20.6 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所图9：全球股票型ETF净流入减缓，其中主要流入的地区是欧洲数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所美国欧洲日本韩国亚太地区（日本除外）中国印度越南发达市场股票ETF（亿美元）新兴市场股票ETF（亿美元）※本周，分资产类别来看，全球股票ETF净流入$79.39亿美元，全球债券ETF净流入$118.29亿美元；※分风格来看，全球股票成长ETF净流入$13.11亿美元，价值ETF净流入$19.8亿美元；※分国别来看，欧洲股票ETF净流入最多（$5.6亿美元），其次是日本和韩国，发达市场中美国股票本周净流出（-$9.1亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流出最多（-$18.8亿美元）。基金类型-1001003005007009004月W24月W34月W4亿美元注：2025年-200-10001002003004005006007008009004月W24月W34月W4注：2025年 东吴证券研究所数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所近1个月近3个月2025年迄今352.9950.02191.659.4368.1561.1-79.119.949.60.010.519.16.713.624.1-69.8114.173.28.218.15.6-0.2-1.9-2.8一、全球ETF净流向5月W25月W35月W45月W56月W1全球ETF净流量5月W25月W35月W45月W56月W1 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn