PVC周报：供需面维持弱势 外围相关商品低位反弹

审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点供应：上周电石法PVC开工率82.31%，环比上升4.1个百分点，同比上升8.49个百分点，处在同期最高位。新增产能增加陕西金泰二期30万吨/年。周内新增检修福建万华、齐鲁石化，产量总体维持高位压力。需求：下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软。据隆众，下游管材、型材企业开工率仅维持在20%-50%，采购以刚需补库为主。其他领域对PVC管材的需求增长较为平稳难以弥补地产领域需求的下滑。制品订单欠佳，多维持刚需采购。出口方面东南亚雨季影响需求，关注预计于6月12日召开的印度进口PVC反倾销税听证会。库存：社会库存（41家）58.88万吨，环比降低1.48%，同比降低33.83%。下游逢低补库，带动社库继续降低。企业库存39.81万吨，环比增加3.54%，同比增加25.78%。受端午假期影响，交付前期订单减少，导致企业库存增加。观点：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润反弹。总体看供需依旧弱势，黑色建材类短线低位反复，中长期趋势依旧偏空。策略：操作上关注反弹压力后再试空，2509合约压力区间参考4900-5000。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差图：PVC 01-05合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC 1-5价差反弹，同比偏高。5-9价差先降后升，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC合约价差图：PVC09-01合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周9-1价差弱稳，同比偏高。主力合约基差先降后升，同比略高。-2500-2000-1500-1000-5000500100001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PVC产能&产量图：PVC有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC有效产能为2800万吨，陕西金泰新厂二期30万吨/年新增产能。上周PVC产量47.39万吨，环比增加4.20%，同比增加9.27%。产量增加主要是陕西金泰、伊利南岗、新疆天业天辰厂区、新疆宜化等重启后的产量增量。23002400250026002700280029001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 电石法产能&产量截至目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约72.6%。上周产量35.08万吨，环比增加6.63%，同比增加11.58%。图：PVC电石法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所190019201940196019802000202020402060208021001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯法产能&产量图：PVC乙烯法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC乙烯法法有效产能为767万吨，占比约27.4%。上周产量12.31万吨，环比降低2.15%，同比增加3.19%。3003504004505005506006507007508001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC开工&检修图：PVC周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC上游开工率80.72%，环比上升2.53个百分点，同比上升5.56个百分点，处在同期中性位。检修损失量11.32万吨。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC分类型开工率图：PVC电石法周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周电石法PVC开工率82.31%，环比上升4.1个百分点，同比上升8.49个百分点，处在同期最高位。乙烯法PVC开工率76.53%，环比降低1.59个百分点，同比降低2.56个百分点，处在同期偏低位。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC及制品进口图：PVC月度进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月PVC进口量累计8.56万吨，同比增加2.52%。1-4月我国塑料及其制品进口量686.15万吨，同比增加0.11%。01000020000300004000050000600001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表需&产销率图：PVC月度表观消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月PVC累计表观消费量674.63万吨，同比降低3.33%。上周PVC产销率132%，环比增加14个百分点，同比降低20个百分点。1401501601701801902001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游开工率图：PVC周度下游综合开工率（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软。据隆众，下游管材、型材企业开工率仅维持在20%-50%，采购以刚需补库为主。其他领域如包装、汽车等行业对PVC管材的需求增长较为平稳难以弥补地产领域需求的下滑。0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材&薄膜开工率图：PVC周度下游型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增图：PVC月度出口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月PVC累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比43.9%。0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年度 资料来源：隆众资讯 地板制品出口增速放缓2025年1-4月中国PVC铺地材料累计出口141.8吨，同比降低6.67%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比27.6%；销往加拿大占比9.4%；销往德国占比5.6%；销往澳大利亚占比3.6%；销往荷兰占比3.5%。在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。 房地产&基建图：房地产数据（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房屋施工面积同比下降9.7%。房屋新开工面积下降23.8%，房屋竣工面积下降16.9%，新建商品房销售面积同比下降2.8%。总体看销售面积降幅继续小幅收窄，市场交易基本保持平稳，新开工降幅低位收窄，但房地产开发投资降幅有所扩大，短期仍承压。基建方面，3月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为9.6%和5.8%，分别较1-3月下降0.3和0.1个百分点。5月以来政府债券发行融资进度加快，叠加新型政策性金融工具或加速出台，基建投资或维持高速增长。-45-25-515355575952019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/01房地产开发企业：商品房：销售面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：竣工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：施工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：新开工面积累计同比：中国（月） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PVC库存图：PVC社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周国内PVC社会库存（21家）36.14万吨，环比降低0.39%，同比降低40.17%。PVC社会库存（41家）58.88万吨，环比降低1.48%，同比降低33.83%。下游逢低补库，带动社库继续降低。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC华东地区社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业库存39.81万吨，环比增加3.54%，同比增加25.78%。受端午假期影响，交付前期订单减少，导致企业库存增加。注册仓单量总体持稳。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 估值 兰炭&电石图：陕西兰炭大料主流价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周兰炭价格持稳，同比偏低。电石价格继续走低，乌海地区主流价报2250元/吨，乌海地区电石库存压力较大。0500100015002000250030003500400001-0101-1601-3102-1503-0103-162021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯&氯乙烯图：乙烯CFR东北亚中间价（美元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低。200400600800100012001400160001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1904-012021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱&液氯图：32%液碱山东市场价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周液碱价格环比持稳，同比偏高。液氯价格环比反弹，同比偏弱。020040060080010001200140016001800200001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-202021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润图：PVC电石法生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周外采电石法PVC亏损环比继续收窄，但仍处在历年亏损最高位；乙烯法亏损环比小幅扩大，亦处在同期最弱水平。-1500-1000-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 氯碱利润图：山东氯碱生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周山东氯碱生产毛利环比继续走强，同比偏高。-1000010002000300040005000第1周第3周第5周第7周第9周第11周2021年度 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也