PVC周报：供需面延续弱势 短线跟随反弹

供 需 面 延 续 弱 势短 线 跟 随 反 弹20251019 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黎照锋从业资格号：F0210135交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端5库存6估值7 周度观点及策略 周度观点 u供应：上周PVC上游开工率76.69%，环比降低5.94个百分点，同比降低1.31个百分点，处在同期偏高位。主要是山东及西北部分装置进行检修。不过在年内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。 u需求：节后归来下游制品开工率回升。据隆众，从型材企业节后订单来看，房地产对型材订单的打压与断桥铝的竞争同在，导致型材企业开工提升缓慢。后期逐步进入需求淡季，内需承压或更加明显。出口方面，受印度政策影响亦存压力，关注后期出口数据变化。 u库存：上周国内PVC社会库存（41家）103.38万吨，环比降低0.25%，同比增加24.48%。据隆众，下游刚需补库，采购积极性表现一般，社会库存缓降。企业库存环比降低6.07%，同比降低7.62%。企业检修增加且交付前期订单，带动企业在库库存下降。注册仓单量维持高位。 u观点：成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合尚有利润。总体看PVC供需维持弱势局面，外围黑色建材系短线反弹，V总体趋势依旧弱势寻底中。 u策略：操作方面，空单暂持有，参考2601合约压力位4850-4950。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC1-5价差持稳，同比偏弱。5-9价差亦持稳，同比偏弱。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9-1价差环比持稳，同比偏高。主力合约基差小幅走弱，同比偏低。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2892万吨（今年目前新增产能包括新浦化学乙烯法25万吨（1月）、陕西金泰氯碱神木化工电石法30万吨（6月）、天津渤化乙烯法40万吨（7月）、万华福建乙烯法50万吨（7月）、安徽华塑产能由62万吨调整为64万吨（7月））。上周PVC产量46.74吨，环比减少7.18%，同比增加3.16%。主要是因为山东及西北地区检修企业增多。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，占比约70.4%。上周产量31.77万吨，环比减少10%，同比减少3.67%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，占比约29.6%。上周产量14.97万吨，环比降低0.73%，同比增加21.41%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC上游开工率76.69%，环比降低5.94个百分点，同比降低1.31个百分点，处在同期偏高位。检修损失量14.20万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC开工率74.71%，环比降低8.23个百分点，同比降低1.94个百分点，处在同期偏高位。乙烯法PVC开工率81.26%，环比降低0.64个百分点，同比降低0.4个百分点，处在同期偏高位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-8月PVC进口量累计16.11吨，同比增加0.18%。1-8月我国塑料及其制品进口量1295万吨，同比降低6.0%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-8月PVC累计表观消费量1366.88吨，同比降低2.1%。上周PVC产销率119%，环比提升3个百分点，同比降低18个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周节后归来下游制品开工率回升。据隆众，从型材企业节后订单来看，房地产对型材订单的打压与断桥铝的竞争同在，导致型材企业开工提升缓慢。 型材&薄膜开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口降低 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2025年1-8月PVC累计出口257.52万吨，同比增加55%，从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为40.8%、6.3%、4.0%。受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。 地板制品出口增速放缓 2025年1-8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比18.3%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比7.3%，销往荷兰占比4.6%，销往澳大利亚占比4.0%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-8月，全国房地产开发投资完成额同比下降12.9%，房屋施工面积同比下降9.3%。房屋新开工面积下降19.5%，房屋竣工面积下降17%，商品房销售面积同比下降4.7%。房地产销售与投资持续探底，在核心城市限购政策优化带动下，楼市“金九银十”初现端倪。基建方面，8月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速降幅走阔，连续两个月收缩，为2022年以来首。同比增速分别为-6.4%和-5.9%，分别较7月大幅下降4.5个和0.8个百分点。9月12日财政部提出，“提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度”。财政加力下，基建投资增速有望回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国内PVC社会库存（41家）103.38万吨，环比降低0.25%，同比增加24.48%。据隆众，下游刚需补库，采购积极性表现一般，社会库存缓降。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 企业库存36.03万吨，环比降低6.07%，同比降低7.62%。生产企业检修增加，加之交付前期订单，带动企业在库库存下降。注册仓单量维持高位。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周兰炭价格持稳，同比历年同期最低。电石价格持稳，乌海地区主流价报2400元/吨。据隆众，内蒙古地区供应不稳定性加强，有序用电导致供应不稳，阶段性供应减少，不过下游PVC检修集中亦带来需求降低。总体供需两弱。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周液碱价格环比略有回升，同比偏低。液氯价格环比反弹，同比偏低。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周外采电石法PVC亏损环比再度扩大，同比亏损偏高；乙烯法亏损环比小幅扩大，处在同期最弱水平。 氯碱利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周山东氯碱生产毛利环比走高，同比偏低。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。