周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率78.62%，环比降低0.63个百分点，同比降低0.7个百分点，处于同期中性位。新增产能增加陕西金泰二期30万吨/年。产量总体维持高位压力。
- 需求：下游制品开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端需求。出口方面据隆众周内签单有所增加，不过印度接单仍较少。
- 库存：社会库存（41家）56.93万吨，环比降低0.75%，同比降低38%。下游逢低补库，出口交付增加。企业库存40.16万吨，环比增加1.29%，同比增加25.23%。注册仓单量继续增加。
- 观点：成本端电石价格弱势，乙烯小幅反弹，整体估值驱动仍不足。近期原油受地缘影响强势，带来一定的盘面刺激。
- 策略：操作上激进型少量低多，2509合约支撑参考4780，可买入持有看跌期权保护。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差负值收窄，同比偏高。5-9价差环比持稳，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
供给端
- PVC产能&产量：截至目前PVC有效产能为2800万吨，陕西金泰新厂二期30万吨/年新增产能。上周PVC产量46.23万吨，环比减少0.8%，同比增加0.33%。
- 电石法产能&产量：截至目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约72.6%。上周产量34.34万吨，环比减少1.63%，同比减少0.72%。
- 乙烯法产能&产量：截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.4%。上周产量11.89万吨，环比增加1.71%，同比增加3.48%。
- PVC开工&检修：上周PVC上游开工率78.62%，环比降低0.63个百分点，同比降低0.7个百分点，处在同期中性位。检修损失量12.57万吨。
- PVC分类型开工率：上周电石法PVC开工率80.43%，环比降低1.34个百分点，同比上升0.53个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率73.81%，环比降低1.22个百分点，同比降低2.48个百分点，处在同期偏低位。
需求端
- 表需&产销率：2025年1-4月PVC累计表观消费量674.63万吨，同比降低3.33%。上周PVC产销率140%，环比增加3个百分点，同比增加2个百分点。
- 下游开工率：下游制品开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端需求。
- 型材&薄膜开工率：下游型材开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端需求。
- 粉料出口大增：2025年1-4月PVC累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比43.9%。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-4月中国PVC铺地材料累计出口141.8吨，同比降低6.67%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比27.6%；销往加拿大占比9.4%；销往德国占比5.6%；销往澳大利亚占比3.6%；销往荷兰占比3.5%。在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。
房地产&基建
- 房地产数据：2025年1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积同比下降9.2%。房屋新开工面积下降22.8%，房屋竣工面积下降17.3%，新建商品房销售面积同比下降2.9%。房地产市场总体表现平稳，各地政策优化集中于优化公积金政策等方向。6月上半月，在供应改善叠加房企促销带动下，重点城市新房市场延续恢复态势，但各城市之间、新老项目之间分化行情仍将延续，仍需政策加力推动市场止跌回稳。
- 基建投资增速：5月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为9.2%和5.1%，分别较1-3月下降0.3和0.1个百分点。随着约束有望进一步缓解，基建投资或维持高速增长。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存（21家）35.51万吨，环比持平，同比降低41.19%。PVC社会库存（41家）56.93万吨，环比降低0.75%，同比降低38%。下游逢低补库，出口交付增加。
- PVC华东地区社会库存：上周PVC华东地区社会库存（小样本）环比持平，同比降低41.19%。
- PVC华南地区社会库存：上周PVC华南地区社会库存（小样本）环比持平，同比降低41.19%。
- PVC企业库存：企业库存40.16万吨，环比增加1.29%，同比增加25.23%。
- PVC注册仓单：注册仓单量继续增加。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格持稳，同比偏低。电石价格弱稳，乌海地区主流价报2350元/吨，电力成本下降，电石企业开工率下降不及预期。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格环比反弹，同比略低。乙烯国内及进口货源相对偏紧，乙烷及原油大涨推高成本。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比降低，同比偏高。液氯价格环比走低，同比偏弱。
- PVC利润：上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，但仍处在历年同期亏损最高位；乙烯法亏损环比再度扩大，亦处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比走弱，同比偏高。
