PVC周报：供需延续弱势 主要关注外围影响

审核：陈小国交易咨询号：Z0021111 周度观点及策略 周度观点供应：上周PVC上游开工率78.62%，环比降低0.63个百分点，同比降低0.7个百分点，处在同期中性位。新增产能增加陕西金泰二期30万吨/年。产量总体维持高位压力。需求：下游制品开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端需求。出口方面据隆众周内签单有所增加，不过印度接单仍较少。库存：社会库存（41家）56.93万吨，环比降低0.75%，同比降低38%。下游逢低补库，出口交付增加。企业库存40.16万吨，环比增加1.29%，同比增加25.23%。注册仓单量继续增加。观点：成本端电石价格弱势，乙烯小幅反弹，整体估值驱动仍不足。近期原油受地缘影响强势，带来一定的盘面刺激。策略：操作上激进型少量低多，2509合约支撑参考4780，可买入持有看跌期权保护。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差图：PVC 01-05合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC 1-5价差负值收窄，同比偏高。5-9价差环比持稳，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC合约价差图：PVC09-01合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周9-1价差弱稳，同比偏高。主力合约基差环比持稳，同比偏高。-2500-2000-1500-1000-5000500100001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PVC产能&产量图：PVC有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC有效产能为2800万吨，陕西金泰新厂二期30万吨/年新增产能。上周PVC产量46.23万吨，环比减少0.8%，同比增加0.33%。主要是河南宇航和新疆中泰华泰厂区检修。23002400250026002700280029001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 电石法产能&产量截至目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约72.6%。上周产量34.34万吨，环比减少1.63%，同比减少0.72%。图：PVC电石法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所190019201940196019802000202020402060208021001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯法产能&产量图：PVC乙烯法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.4%。上周产量11.89万吨，环比增加1.71%，同比增加3.48%。3003504004505005506006507007508001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC开工&检修图：PVC周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC上游开工率78.62%，环比降低0.63个百分点，同比降低0.7个百分点，处在同期中性位。检修损失量12.57万吨。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC分类型开工率图：PVC电石法周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周电石法PVC开工率80.43%，环比降低1.34个百分点，同比上升0.53个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率73.81%，环比降低1.22个百分点，同比降低2.48个百分点，处在同期偏低位。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC及制品进口图：PVC月度进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月PVC进口量累计8.56万吨，同比增加2.52%。1-4月我国塑料及其制品进口量686.15万吨，同比增加0.11%。01000020000300004000050000600001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表需&产销率图：PVC月度表观消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月PVC累计表观消费量674.63万吨，同比降低3.33%。上周PVC产销率140%，环比增加3个百分点，同比增加2个百分点。1401501601701801902001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游开工率图：PVC周度下游综合开工率（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所下游制品开工率总体弱势，受雨季传统淡季影响，管型材企业开工继续走低，宏观层面房地产仍拖累终端需求。0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材&薄膜开工率图：PVC周度下游型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增图：PVC月度出口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月PVC累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比43.9%。0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年度 资料来源：隆众资讯 地板制品出口增速放缓2025年1-4月中国PVC铺地材料累计出口141.8吨，同比降低6.67%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比27.6%；销往加拿大占比9.4%；销往德国占比5.6%；销往澳大利亚占比3.6%；销往荷兰占比3.5%。在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。 房地产&基建图：房地产数据（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积同比下降9.2%。房屋新开工面积下降22.8%，房屋竣工面积下降17.3%，新建商品房销售面积同比下降2.9%。房地产市场总体表现平稳，各地政策优化集中于优化公积金政策等方向。6月上半月，在供应改善叠加房企促销带动下，重点城市新房市场延续恢复态势，但各城市之间、新老项目之间分化行情仍将延续，仍需政策加力推动市场止跌回稳。基建方面，5月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为9.2%和5.1%，分别较1-3月下降0.3和0.1个百分点。随着约束有望进一步缓解，基建投资或维持高速增长。-45-25-515355575952019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/01房地产开发企业：商品房：销售面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：竣工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：施工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：新开工面积累计同比：中国（月） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PVC库存图：PVC社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周国内PVC社会库存（21家）35.51万吨，环比持平，同比降低41.19%。PVC社会库存（41家）56.93万吨，环比降低0.75%，同比降低38%。下游逢低补库，出口交付增加。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC华东地区社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业库存40.16万吨，环比增加1.29%，同比增加25.23%。注册仓单量继续增加。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 估值 兰炭&电石图：陕西兰炭大料主流价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周兰炭价格持稳，同比偏低。电石价格弱稳，乌海地区主流价报2350元/吨，电力成本下降，电石企业开工率下降不及预期。0500100015002000250030003500400001-0101-1601-3102-1503-0103-162021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯&氯乙烯图：乙烯CFR东北亚中间价（美元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周乙烯价格环比反弹，同比略低。乙烯国内及进口货源相对偏紧，乙烷及原油大涨推高成本。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。200400600800100012001400160001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1904-012021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱&液氯图：32%液碱山东市场价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周液碱价格环比降低，同比偏高。液氯价格环比走低，同比偏弱。020040060080010001200140016001800200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润图：PVC电石法生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，但仍处在历年同期亏损最高位；乙烯法亏损环比再度扩大，亦处在同期最弱水平。-1500-1000-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 氯碱利润图：山东氯碱生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周山东氯碱生产毛利环比走弱，同比偏高。-1000010002000300040005000第1周第3周第5周第7周第9周第11周2021年度 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。