电子行业研究：GB200/300+ASIC需求共振，继续看好AI-PCB受益公司

核心观点与关键数据

• AI-PCB需求共振：博通财报显示AI业务强劲增长，预计2025、2026财年AI营收将保持60%增速。英伟达GB200良率提升，GB300产业链订单开始下订，CSP厂商资本开支持续增长。预计2025年谷歌、亚马逊ASIC数量达300多万张，2026年保持高速增长。
• AI-PCB价值量提升：AI服务器及交换机带动AI-PCB需求高增长，ASIC所用PCB单GPU价值量更高。多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产。
• 消费电子：苹果高端机销量领先，iPhone 16系列包揽618销量前三。苹果iPhone 17有望在SOC芯片AI能力、散热等方面升级。折叠屏新机有望明年发布，钛合金渗透率持续提升。
• PCB景气度回暖：家电、汽车、消费类政策补贴加持，AI大批量放量，二季度景气度有望持续，覆铜板行业有望在25Q2实现大幅增长。
• 元件：AI端测升级带动MLCC、电感用量和价格提升。WoA笔电1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。
• 面板：LCD面板价格平稳，国际品牌控管库存，国内以旧换新政策带动需求增长。OLED上游国产化加速，国内厂商加速下游面板厂配套合作。
• IC设计：存储器进入明显趋势向上阶段，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入启动。持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代。
• 半导体设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。先进封装需求旺盛，国产HBM已取得突破。国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。

研究结论

• 重点关注：上半年业绩增长确定性方向、AI-PCB、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链。
• 建议关注：算力核心受益硬件，自主可控受益方向、苹果链及AI驱动受益产业链。相关标的包括生益科技、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、深南电路、江丰电子、立讯精密、恒玄科技、瑞芯微、寒武纪、东山精密、建滔积层板、蓝特光学、水晶光电、北方华创、中微公司、正帆科技、思特威、兆易创新、华勤技术、鹏鼎控股、蓝思科技、统联精密、领益智造、三环集团、顺络电子、东睦股份、传音控股、鼎龙股份、安集科技等。
• 风险提示：需求恢复不及预期的风险、AIGC进展不及预期的风险、外部制裁进一步升级的风险。