永辉“工匠计划”稳步进行，AI 对互联网零售赋能逐步增强

wangyi9@gjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明分析师：赵中平（执业S1130524050003）分析师：许孟婕（执业S1130522080003）xumengjie＠gjzq.com.cn联系人：王译务质量的提升，最终将会推动超市盈利能力的提高。侧AI旅行助手，为用户提供旅行规划，探索旅游供需新动能。零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳。配送过程中的灵活性上，这些数据积累等亦是公司的壁垒。业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期批发和零售贸易行业研究 国金证券研究所zhaozhongping＠gjzq.com.cn核心观点行业数据追踪行情回顾级行业板块中位列第6。份、南极电商跌幅居前。细分行业景气指标健向上投资建议了相当多同行的模仿。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、核心观点及公司动态..........................................................................31.1、线下零售：永辉员工培训体系持续升级，“工匠计划”稳步进行................................31.2、线上零售：AI赋能逐步加强，快手可灵年化收入运行率收入突破1亿美金，美团发布国内首个酒店商家端AI工具“美团既白”.......................................................................4二、行业数据跟踪................................................................................5三、行情回顾....................................................................................6四、投资建议....................................................................................7五、风险提示....................................................................................8图表目录图表1：永辉超市2025年截止7.30的调改计划.....................................................3图表2：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比........................................................5图表3：周度（天猫+京东）线上GMV同比..........................................................6图表4：上周商贸零售板块涨跌幅（%）............................................................6图表5：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）........................................................6图表6：上周大消费行业涨跌幅排序（6.02-6.06）..................................................7图表7：上周商贸零售行业涨幅前5名.............................................................7图表8：上周商贸零售行业跌幅前5名.............................................................7 敬请参阅最后一页特别声明一、核心观点及公司动态1.1、线下零售：永辉员工培训体系持续升级，“工匠计划”稳步进行永辉培训中心与运营中心联合开发《全国技工岗位技能标准》，覆盖果切、水产、猪肉分割等七大核心项目。随之而来的是覆盖全国28个大区的运营教练及技工教练技能认证。312位候选人经历严格的“理论+实操”双重考核、自主学练与平台评审，最终252位精英脱颖而出，整体通过率达80.7%。成都、川南、浙江、湖北、河南五大区实现了100%的完美通过率。永辉正全力推进“工匠计划”的下一阶段，预计在6月中旬，将完成超过3000名技工的认证工作。工匠计划的推进将进一步提升门店的人效，同时推动调改店的服务质量的提升，最终将会推动超市盈利能力的提高。“工匠计划”远不止于教练认证。它构建了一个覆盖烘焙、熟食、果切、水产、猪肉、牛肉、维修七大核心岗位的阶梯式技能认证体系。图表1：永辉超市2025年截止7.30的调改计划地区广州市合肥市南京市襄阳市达州市西安市西安市焦作市重庆市重庆市重庆市成都市泸州市隆昌市内江市昆明市重庆市重庆市绵阳市绵阳市垫江县天水市福州市厦门市惠州市武夷山市古田县南宁市义乌市杭州市临安钱王财富广场店上海市嘉定宝龙购物广场店北京市北京市 门店名称调改进度花都融创茂店未调改宝文店未调改江宁万达广场店未调改民发广场店未调改达川店未调改小寨西路店未调改高新万达广场店未调改万达广场店未调改爱琴海店未调改仁悦天地店未调改新纪元店未调改中铁大道店未调改万象汇店未调改金沙时代广场店未调改万晟城店未调改金地恒泰城店未调改双福新街店未调改南川万达广场店未调改乐荟城店未调改CBD万达广场店未调改昆翔明悦天街店未调改秦州万达广场店未调改融侨店未调改五缘湾店未调改大亚湾万达店未调改方兆广场店未调改名城店未调改大唐天城店未调改吾悦广场店未调改未调改未调改丰科万达广场店未调改千禧街店未调改 开业时间2025.5.302025.5.302025.6.062025.6.132025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前2025.6.30前 敬请参阅最后一页特别声明1.2、线上零售：AI赋能逐步加强，快手可灵年化收入运行率收入突破1亿美金，美团发布国内首个酒店商家端AI工具“美团既白”快手：6月6日，快手旗下可灵AI上线一周年。快手官网信息显示，可灵AI在推出10个月之后（即今年3月）的年化收入运行率（Annualized Revenue Run Rate）已突破1 敬请参阅最后一页特别声明亿美金，其今年4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币，营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。从收入构成来看，目前P（Prosumer）端付费订阅会员贡献了可灵AI将近70%的营业收入。美团：异地出游需求稳步增长，发布国内首个酒店商家端AI工具“美团既白”6月5日，2025美团住宿生态伙伴大会在山东青岛举办。过去一年：1）美团异地出游住宿间夜同比增长14%，成增量增长的核心引擎；2）美团上的“住宿+餐饮”跨界间夜需求激增近87%，“住宿+玩乐”增长99%，“住宿+机票”增长36%；3）异地出游场景下，30岁以下用户的占比达44%，并且在美团酒店旅行消费过的铂金及以上会员中，30岁以下年轻人占比近51%，且铂金及以上会员消费更高、异地出游占比也更高。发布会现场，美团旅行推出国内首个面向酒店商家端的AI工具“美团既白”，可以用AI帮助酒店商家解放双手，做动态经营建议时甚至可以提效70%。数据显示，当前美团AI客服问题解决率已提升至95%。此外，美团旅行也将在6月份发布用户侧AI旅行助手，为用户提供旅行规划，探索旅游供需新动能。二、行业数据跟踪景气度：与此前保持同样趋势，未出现明显改善。GMV表现：根据国金数字未来Lab，5月第2周天猫+京东整体GMV同比-6.23%。品类表现：根据国金数字未来Lab，5月第2周天猫+京东品类增速表现前5的为汽车及自行车、消费电子、服务、家用电器、玩具。图表2：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所 三、行情回顾上周(2025/06/02-2025/06/06)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.13%、+1.42%、+0.88%+2.16%、+2.25%，商贸零售(申万)+1.29%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第6。个股方面，南京商旅、翠微股份、新迅达、若羽臣、ST舜天涨幅居前，国光连锁、丽人丽妆、跨境通、友阿股份、南极电商跌幅居前。图表4：上周商贸零售板块涨跌幅（%）板块名称一周涨跌上证指数深圳成指沪深300恒生指数恒生科技指数商贸零售 敬请参阅最后一页特别声明图表5：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）幅1.13%1.42%0.88%2.16%2.25%1.29%来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所图表7：上周商贸零售行业涨幅前5名证券代码600250.SH603123.SH300518.SZ003010.SZ600287.SH来源：wind，国金证券研究所图表8：上周商贸零售行业跌幅前5名证券代码605188.SH605136.SH002640.SZ002277.SZ002127.SZ来源：wind，国金证券研究所 四、投资建议n线下零售建议关注走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。过去零售行业竞争激烈，盈利不佳留给投资者零售业很难投资的固有印象，其背后根源于“入场费+联营制”传统模式带来的行业高度同质化问题。永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，新型模式具备在后消费时代长期快速增长的潜力。模仿胖东来模式的超市众多，但永辉超市具备独特的竞争优势：①中国人对生鲜蔬菜的钟情成为中国公司超越海外同行最佳切入口，生鲜销售占比高、获客能力强，但经营难度也最高，永辉20年全国化生鲜经营专属经验构筑难以逾越的护城河。②永辉规模优势长期 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明赋能，对于标品，裸价采购+规模优势=更低进货价，对于自有品牌，规模优势带来代工厂更优质+成本价更低优势。③上市地位融资优势。转向胖东来模式对资金需求较高，非上市企业较难承受，这阻碍了相当多同行的模仿。胖东来式调改特点是“需要全面改，改一点是没用的”，因此门店调改费用和中央工厂建设费用带来的资金需求将相当的区域型、规模不大的竞争对手挡在门外。n线上零售腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。1）用户：美团的用户心智短期难以被撼动，京东的强补贴能够吸引一定的用户，但核心的用户群体存在差异化，且进攻美团下沉市场的基本盘较难，我们认为与此前抖音做到店业务不同点在于抖音是先有流量后做业务，而京东需要依靠业务获流量。2）商家：目前来看