中信证券 885001稳健增强之道精密量化与AI赋能信研讲堂对话管理人第八十四期金融产品

00:00:00 参加885001稳健增强之道，精密量化与AI赋能信言讲堂对话管理人第84期会议，目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后，有请主持人开始发言，谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会。未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布。转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:51 好的，那各位客户大家下午好啊，欢迎参加本次对话管理人线上活动啊，我是中银证券研究部金融产品分析师啊唐栋国。 00:01:03 呃，也是本场会议的主持人啊。我们这个对话管理人活动呢，从这个2025年开始啊，到现在已经举办了80多期，呃，每期的话都会邀请优质的公私募基金经理，对焦点问题或者说一些呃热点的就是一些这个策略啊进行访谈。呃，那也欢迎就是各位客户持续关注我们的这个活动。 00:01:29 呃，近期呢市场分歧是比较明显的，行情的波动也比较大啊，尤其像今天这个市场也呃出现比较明显的这个回调。那今年上半年的这个科技主线板块呢，近一个月的话其实回调呢也是非常突出啊。 00:01:45 但是呢，像量化产品的话，在上半年这种呃极致的成交结构当中呢，其实超额收益呃比较难获取啊。如果展望下半年的话，我们也是觉得就是说整个行情呃抱团其实是出现了一定的这个松动，呃往这个宽体扩散呢，可能也正是呃也是正在进行的一个行情特征啊。然后这个量化持仓呢，它整体还是一个呃偏宽的这个特征啊，在市场分歧比较大的时候呢，也 是一个呃比较好的这个投资选择啊尤其是。 00:02:20 能战胜主动股及中位数的这样的一个量化策略啊，更值得现阶段啊和这个长久期的这个资金啊进行关注啊。因为确实当前这个呃主线分歧比较明显，大家在投资选择上其实是比较纠结的，但是呢就是拿一个呃主动权益基金或者说主动偏股基金，它的一个中位数收益啊，在这个阶段的话，其实还是相对来讲比较比较合适的啊，比较合适的一个做法。 00:02:50 啊，那今天呢，我们非常荣幸地邀请到了富国基金量化投资部总监助理基金经理啊，苗富先生啊，苗总的话从2018年7月加入啊富国基金啊，2025年7月的话是担任富国智行量化选股啊，富国智宏量化选股的基金经理啊。那接下来呢，这个呃大概三四十分钟的这个时间呢，有请苗总呢来和我们介绍一下富国量化产品线啊投资理念。呃，以及就是我们深入探讨一下如何，呃，构建885001增强策略。呃，并分享他在这个量化投资领域的这个最新思考啊，那有请苗总。 00:03:33 啊，好的啊，大家下午好啊，首先也感谢中信证券的邀请啊，我是来自富国量化投资部的苗富啊，然后也是那个志宏的啊基金经理之一。然后下面由我来给大家介绍一下，就是我们志宏量化的，这样的一个85001增强的这个策略的一个大概的一个呃，策略框架和一些我们目前的一些运作的一些情况。 00:04:03 呃，在介绍之前的话，就是请允我先简单介绍一下，就是我们国，我们富国量化的一个团队的投研的体系和我们产品线的一个情况啊， 00:04:12 我们富国量化是我们是那个成立是呃009年，然后这样一个。某某量化团队，然后目前我们团队的规模大概是27人左右，然后目前的一些管理的规模的话大概是在200亿这个范围内啊。产品类型包括像那个指数增强啊，以及主动量化量化对冲，还有就是近期那个量化的固收加，然后大概这个是呃四种这种产品类型。然后同时呢，我们就是还服务我们的专户量化的话，还服务很多的像以机构为主的这样，比如说像社保、养老金、保险、银行这样的一些呃客户，然后主要的一些呃，主要的目标是还是以这种相对收益的这种增强的 策略为主。 00:05:02 啊啊，这边的话是我们这个目前我们啊，就是我们团队主要的在公募的量化的一些产品的一些布局，然后主要是分为啊这个几大概这个四个模块。然后第一个是就是制作增强，然后包括像我们的就是啊就是早早期的像300啊500这些宽基增强，包括像MIC啊包括I500啊方务通这样的一个增强。 00:05:31 然后同时的话，我们还有一些就是那个偏向于风格增强的一些产品啊，就是比如说像价值啊红利啊啊，然后还有一些像成长的，比如说像科创板增强以及创业板增强。啊，另外的话就是我们还有一些就是偏向于行业类的一些增强，像高端增高端制造，然后娱乐增强和医药增强。啊，这边的话就是我们的就是那个绝对收益，然后绝对收益的话，我们这边有些像啊市值这种量化的就是固收加产品啊，然后就是保利啊新利丰利和胜利这样的市值产品。然后中间的话是我们这呃呃就是我们最近这段时间， 00:06:13 然后主动去啊业务化，就是主要是拓展了这块业务就主动量化这块。然后主动量化的话，我们这边的布局的话又分为就是宽机类的，然后像那个智享这种空气指能，以及就是智红这种偏果混增强的。然后除了除此之外的话，像还有一些就是风格类的增强的产品，像那个大盘成长类的大盘价值，以及就是双创成长，当然还有一些小小盘。 00:06:39 然后我管了另外一只产品，智行的话就是定位一个就是中证2000啊，偏向于就是小微盘的这样一个增强的这种策略类型。啊，那嗯，那上面的话其实是我们这个大概的一个产品的布局，那现在就是说我们就直奔主题啊，聊一聊就是最近市场上关注比较多的，就是偏估混增强的这样的一个啊产品啊。 00:07:03 那么其实偏估混增强的话，其实大家都啊，我们目前其实很多的公布的一个基准就是对标是8501。 00:07:11 那85501其实它其实是一个就是一个等权的一个基金指数， 00:07:16 那这个基金指数的话，其实的话，之所以被大家关注到，也是因为这个基金指数啊，相比我们主流的一些宽基指数。那无论是中证800还是像中证全职，那么的话它的其实它的一个超额收益，它的一个长期收益都是更加高的啊，像我们这边统计的是17年到26年的，这样的一个长期年化的这样一个收益，大概是在8.29这样一个水平之上。那中证800的话同期的话只有3.47，所以的话其实呃就所以的话，其实对于就是一个长期的这样一个指数的一个贝塔的选择上面，那么这个偏股混基金指数的话，它的一个超额收益还是非常显著的。 00:08:00 那其实我们也做了一些就是对于这个指数做了一些研究， 00:08:04 就是啊，我们其实也做啊发现就是为什么这个长期来说这样的一个有就是啊，这样的一个贝塔相对中证800有超额收益呢？ 00:08:15 其实我们发现啊，我们对它做了一些拆解，然后发现其实它的很多的呃它不仅是有行业的选择收益，它也有一些呃呃就是个股的一些一一些选择的一个一个收益啊。所以的话其实的话这个啊也是因为就是这个基金经理群体，它其实长期来说具有这样一个行业的这种，比如说这种行业的配置能力。也是因为我们这个中国市场长期来说，它是一个成长性驱动的一个行业啊加上就是这个基金经理群体， 00:08:48 它其实对于你对于股票市场，对于个股，它有个长期的挖掘和发现能力，所以就是让我们这样一个贝塔，它长期还是具有一定的生命力的。啊，那这个是一个呃这个贝塔的一个情况，那么也就是我们就是看看到这个贝塔还是具有一个稀缺性的。但是其实的话我们这边的话啊做了一个统计。就是说啊其实的话虽然这个贝塔很好。但是你想长期稳定战胜是一个比较困难的一个事情啊。 00:09:19 那么的话我们这边统计了，就是说如果你是连续两年都分别跑赢的话，这个8502的话， 那么其实的话，呃在这我们的基金比例里面的话只有26%。那三年的话就只有12%。啊所以说其实的话这个跟我们的个体感也是比较一致的，那么其实啊我们可能会在一个时间点上去选一个基金的话，那么可能我们会选对，然后去跑赢这个苹果混，但是的话其实稳定跑赢这这样的一个基金在市场上是比较稀缺了啊。 00:09:52 那那么的话其实的话在这个啊对于这样一个问题， 00:09:56呃，这样一个啊，我们面共同面临的一个这样的一个课题。 00:10:01 前面的话，然后我们就是啊志宏的话就是想要力图实现的目标就是啊，能够对这个苹果混有个长期啊，低跟踪误差的这样一个超额收益啊然后具体的话做法的话， 00:10:15 就是首先的话，我们就是首先的话，因为那个偏回它是一个基金指数。所以说我们第一步的话，我们也是和我们业内啊就是通用的这样做法比较相似，然后我们采用的也是首先就是呃，构造一个这样的一个模拟的一个股票指数的一个底仓。然后这个底仓的话，其实我们其实追求的其实是以还是以呃就是以跟住这样一个指数，这样一个指数为主的这样一个目标啊。 00:10:47 呃，首先的话就是我们先用到年报半年报的全部的持仓信息，然后其次的话就是对于季报的信息，我们也这边的话它季报会公布呃两个一个信息，一个是它的一个重仓股，一个是它的一个非重仓股的一个证监会的行业配置。那其实这两个行业的话，这两个信息的话，我们会比如说像啊重仓股的话，我们就会直接拿它已有的这些持仓，然后直接去替换成重仓股。那么对于非重仓股的这些股票的话，我们就会采用这个证监会的最，就会映射到这个证监会的这种行业配置，然后去微调这样行业的一个比例的一个一个情况。那啊， 00:11:30 然后第三步的话，就是我们在月读层面上也会进行就是呃进行那个行业的层面的调整。然后我们会每个月然后会对拿拿就是我们这样一个指数，对于啊就是行业指数进行那个时间序列的一些回归，然后会得到它最新关于行业上的一些权重的一些呃，配置的一个一个参 考的一个指标，然后针对这些啊，就是我们在。跟就是拿到就是他啊在对我们这个模拟的指数，然后对于行业上然后再进行行业上的一个微调。所以就是这样的一个操作下来的话， 00:12:12 我们这终最终我们其实想要实现的目标，其实就是为了能够呃，能够跟住尽量跟住我们这样一个基金这样一个指数的这样一个目标。啊然后这个是一个底仓的一个一个情况，然后然后有了底仓的话，其实我们呃一个重要的问题就是我们要怎么对于基于这个股票底仓，然后去做超额的一个收益。 00:12:38 那我们在我们这边的话，其实我们是呃采用的就是就是也我们也研究了一下，就是市场上关于平呃就是量化做评估会增强的一些策略的一些类型。然后就是我们去呃采用了，就是采用了就是目前比较偏主流的这两种方法，就是一个是通过呃指数增强的方法，然后去对我们的这样的一个基金指数进行呃就是啊指数增强。然后另外的话，另外一种方法其实就是对于这种啊就是偏欧混，然后采用一些smart贝塔进行增强。啊，所以我们这个智同的化，整体来说是采用了这样这样两种策略的一种分仓的策略的一个管理。 00:13:23 那其实指数增强的话，其实就是啊，我们就是对于上面的形成的这样一个模拟指啊模拟的一个指数，然后采用我们这样的一个就是基本面和AR这样的一个呃，双重的这样一个选股模型。然后啊，试图的话对这样一个模拟这样一个股票基准指数进行增强，然后呃。对，然后就是第二块的话，就是我们呃smart贝塔增强的话，就是啊采用了就是那个首先就是回归出这样一个平缓分合的权重占比，然后再在把对应的风格上进行进行配置。啊是，然后呃，就是就是我们这边为什么就是采用这样一个就是那个。方就是混合策略分仓的方法进行策略管理呢， 00:14:16 其实也是因为就是我们去观察到了这个市场的一个指数增强和这种，它的一个优势和劣势的情况。嗯，首先就是那个指数增强的化呢，整体来说的话就是采用这种指数增强方法，它会面临一个问题就是模拟。 00:14:33 首先就会面临着一个模拟指数模拟的一个组合，它会啊存在滞后的一个情况。那么尤这种滞后的条件的话，尤其是在这种偏向于主题型的，或者偏向于就是那个抱团型的这种市场条件下，它的一个因为呃像大家可以回忆一下，像像今年初的这样一个大家去炒那个商业卫星啊，商业航天这样的一个情况。那其实在这个时间点的话，它其实这个指数的话，它呃你模拟市场其实很难去跟得住这样的一个指数的情况。 00:1