本周图表：5月纯电动汽车注册量增长27%，证实增长轨迹

222 072%73%57%44%38%28%26%23%22%21%22%13%23%32%36%42%44%47%53%46%44%39%30%19%4%6%2%2%1%-5%-3%-2%-1%38%32%28%28%28%27%24%23%24%26%30%35%38%44%43%44%41%27%28%27%20%18%13%9%5%-4%-3%-5%-5%-1%0%1%4%来源：本地市场数据，杰弗里估计来源：本地市场数据，杰弗里估计来源：本地市场数据，杰弗里估计委员会，英国能源安全与碳中和部，瓦萨ETT HEPI，Fastned图4 - 100公里驾驶的充电和加油成本图2 - 新BEV注册量的年度累计增长来源：Jefferies根据美国环保署、ev-database.org和欧洲的数据计算展品1 - 欧洲纯电动汽车注册数量 & 纯电动汽车渗透率大卫·克斯特恩斯* | 股权分析师44 (0) 20 7029 8684 | dkerstens@jefferies.com基于欧洲16个最大电动汽车市场的数据（覆盖约95%的市场）附件3 - 过去12个月新纯电动汽车注册量同比变化 ... 阿尔芬股份有限公司公司估值/风险杰富瑞评级解释CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。分析师认证：估值方法论买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益率）15%或更多的证券。投资建议记录Fastned BVNC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的市场意见。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。(《马拉喀什协约》第3(1)e条和第7条)建议发布2025年6月5日 上午5:10推荐分布式2025年6月5日 上午5:10限制 - 描述在杰富瑞参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通（包括投资建议）的情况下，发行人的情况。nr - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞的政策。我们基于DCF的€12.0目标价位假设，预计FY25E之后年平均收入增长7%，这将导致息税折旧及摊销前利润率从FY24的5.8%恢复到FY29E的9.4%（与FY22的18.1%和FY23的11.3%相比）。我们使用了9.5%的加权平均资本成本和2.0%的终局增长率。在目标价位下，Alfen将被估值在10.0倍FY25E EV/EBITDA，这意味着对其历史估值的折扣为60%。主要风险因素是电动汽车采用加速放缓，拖累电动汽车充电设备销量，并导致电池价格下降，从而造成储能订单延迟，反之亦然。杰富瑞的评级分配方法可能包括以下方面：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析，基于DCF的€30.0目标价位，是基于10年营收复合年均增长率41%、长期EBITDA利润率40.0%、12.5%的WACC以及持续增长2.0%的预估。我们认为关键风险因素包括但不限于：执行风险增加，从2023财年约50个站点加速扩建至中期每年超过100个站点；在高速公路服务区Fastned站点的附近，现行业者BP和壳牌的竞争加剧；电力价格波动；考虑到经济环境较弱，电动汽车采用率暂时放缓；利率上升环境下的额外融资需求；以及股权悬空，Fastned内部人士控制65%的股权资本。我，大卫·克尔斯滕斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或)所涉公司(或)的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都没有、是或将是直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。非美国分析师的注册：David Kerstens受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的限制，如与标的公司的沟通、公开露面等。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本报告中所讨论的金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当的时机以不规则间隔发布。 2 08/25/202208/09/202301/13/202502/09/2023本报告提及的其他公司可能阻碍我们价格目标实现的风险杰弗里特许经营选择请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。7月22日持有：$120.00 11/09/2022 持有：$100.00 01/11/2023 UNPF：$65.00 02/20/2023 UNPF：$62.00 05/17/2023 UNPF：$58.00 07/06/2023 UNPF：$50.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持有：$55.00 08/24/2023 持有：$50.00 02/19/2024 持有：$52.00 05/22/2024 持有：$40.00 07/03/2024 持有：$20.00 09/03/2024 持有：$15.00持稳：$14.00I:HOLD:$42.007月22日10月22日本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。• 阿尔芬公司（ALFEN NA: €11.05, 持有） • 法斯特公司（FAST NA: €21.05, 买入）杰弗里特许经营精选包括我们股权分析师在12个月内提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师对纳入的建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或触发止损时，股票将被移除。在标普股票中波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会注明我们认为某个精选项目属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对具体个人的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视有必要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某种金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日（除非另有说明）使用汇率进行货币转换得出的。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。增长率，收入流，折现现金流（DCF），EBITDA，每股收益（EPS），现金流（CF），自由现金流（FCF），企业价值/EBITDA，市盈率（P/E），市盈率/增长率，市净率（P/CF），市销率（P/FCF），溢价（折价）/平均组别企业价值/EBITDA，溢价（折价）/平均组别市盈率，分部估值，净资产价值，股息回报率，以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 12010080604020005/13/202550454035302520151006/30/202305/02/202408/16/202401/21/20253截至 2025-06-03 的 Alfen N.V. (ALFEN NA) 评级和目标价历史持币:$12.00截至2025年06月03日的Fastned BV (FAST NA) 评级及目标价历史购买：42.00买入：$35.00购买：38.00买入：30.001月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 对公司的评级或目标价格进行了更改，或停止了对公司的覆盖。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。注释：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，一位分析师针对某公司发起的行动。图例：评分分布买入持表现不佳本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。I：启动覆盖 D：取消覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳 211260.53%37917.95%122435.08%1131534.39%5计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比 * * *20, 60马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话+61 2 9364 2800。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要披露新加坡：获新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡乌节路80号15-20室，UOB Plaza 2澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：Jefferies International Limited，由金融行为监管局授权和监管；在英格兰和威尔士注册编号1978621；注册办公地址：伦敦百普斯盖特100号，EC2N 4JL；电话+44 (0)20 7029 8000；传真+44 (0)20 7029 8010。德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公地址：德国法兰克福波肯海姆兰道24号，60323；电话：+49 (0) 69 719 1870日本：Jefferies（日本）有限公司东京分行，是一家由日本金融厅注册的证券公司，也是日本证券经销商协会的成员；位于东京千代田区二丁目1-1-2幸町1丁目东京中央大厦30F，电话+813 5251 6100，传真+813 5251 6101。印度：Jefferies印度私营有限公司（CIN - U74140MH2007PTC200509），受印度证券交易委员会许可：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和商人银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼ポイント的快速大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话号：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，