贵金属2025年专题报告：期权给予更多操作空间

黄金基本面与技术分析

• 长线趋势：逆全球化和去美元化背景下，美元美债弱势，黄金长线上行趋势不变。2023年以来，纽约金和沪金上行趋势依托60日均线。
• 中短线波动：金价受宏观经济数据和消息面主导，美国关税政策预期放缓导致金价回落，随后触底回升，呈现高位宽幅震荡。美国政策有效性较弱，市场对政策敏感度可能下降。
• 资金流向：COMEX非商业净多头持仓下降约20%，SPDR黄金ETF持仓量流出约4%，国内黄金ETF份额变化不大。

黄金期权介绍

• 期权定义：赋予持有者在特定日期或之前以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
• 看涨期权：买方预期金价上涨，卖方收取权利金并预期金价不会涨过执行价。
• 看跌期权：买方预期金价下跌，卖方收取权利金并预期金价不会跌破执行价。
• 黄金期货期权：沪金期权标的为上海期货交易所黄金期货合约（AU合约）。

黄金期权应用场景

• 上涨行情：
  • 短期小涨：买入近月平值或浅虚值看涨期权，或卖出近月平值或浅虚值看跌期权。
  • 短期大涨：买入近月平值或深虚值看涨期权，或卖出近月实值或平值看跌期权。
  • 长期小涨/大涨：买入远月平值或浅/深虚值看涨期权，或卖出远月平值或浅/深虚值看跌期权。
• 震荡行情：
  • 短期窄幅/宽幅震荡：卖出近月浅/深虚值看涨和看跌期权（跨式期权）。
  • 长期窄幅/宽幅震荡：卖出远月浅/深虚值看涨和看跌期权（跨式期权）。
  • 宽跨式期权组合：行权价越接近，权利金越高，盈亏平衡点越近，适用于做空波动率。

研究结论

• 长线配置：远月虚值看涨期权多头和远月看跌期权空头。
• 中线配置：近月宽跨空头配置（如AU2508C824&AU2508P736）。
• 关键关注：美国经济状况和地缘政治局势。