请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1激光加工设备华工科技（000988.SZ）买入-A(维持)感知业务靓丽，盈利能力提升，高速光模块给予更多想象空间2024年4月8日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年4月3日收盘价（元）：33.96总股本（亿股）：10.06流通股本（亿股）：10.05流通市值（亿元）：341.29基础数据：2023年12月31日每股净资产（元）：9.13每股资本公积（元）：2.68每股未分配利润（元）：5.26资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com投资要点：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收102.08亿元，同比下滑15.01%；归母净利润10.07亿元，同比+11.14%；扣非后归母净利润8.23亿元，同比+14.15%。其中，单四季度营收30.01亿元，同比-5.05%；归母净利润1.95亿元，同比+6.19%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比+58.27%。事件点评：分板块来看，感知业务表现靓丽，联接业务营收下降幅度较大，智能制造业务小幅承压。具体来看，1）激光加工设备（智能制造业务）全年营收31.90亿元，占公司营收比31.25%，同比-3.00%。营收小幅下滑主要系精密制造业务受下游消费电子去库存影响导致需求疲软，公司新推多项激光加工技术及解决方案，随消费电子去库存结束有望重回增长；智能装备方面，大功率受益于新能源赛道良好景气度，围绕拳头产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单，市占保持领先；此外，公司高端激光切割智能装备产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长25%，市场份额持续提升；2）光电器件（联接业务）全年营收31.10亿元，占公司营收比30.47%，同比-45.52%。联接业务营收下滑主要系无线联接部分受5G建设周期影响，小基站出货不佳导致；公司光联接业务进展良好，一方面，公司在国内光模块市场保持龙头地位，海外客户积极拓展，目前400G及以下光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商，800G产品实现小批量交付；3）敏感元器件（感知业务：传感器）全年营收32.48亿元，占营收比31.82%，同比+40.02%。公司感知业务受益于新能源汽车加速渗透，PTC热管理系统覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌，并向多家国际客户批量供应；同时公司拓展多功能传感器模块，压力传感器实现商用空调品牌100%、国内汽车主机厂60%覆盖，NTC由传统转型汽车领域并取得一系列新项目定点及新项目量产，实现国内与国际业务共同开拓。4）激光全息膜类产品全年营收5.01亿元，占公司营收比4.91%，同比-12.63%，主要受烟草、白酒等下游行业需求下滑影响所致。盈利能力方面，公司盈利能力增强，毛利率/净利率保持提升；公司加强费用管控，重点加大研发投入。2023年公司毛利率/净利率分别23.11%/9.78%，相较同期分别提升4.05/2.37pct；分业务来看，光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感元器件（感知业务：传感器）/激光全息膜类产 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2品毛利率分别9.47%/33.93%/23.99%/35.01%，同比分别提升0.54/1.65/2.75/-3.77pct；期间费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别5.41%/4.04%/7.34%，同比分别提升0.35/0.50/2.63pct。其中公司研发费用全年达7.50亿元，同比提升32.51%，多项研发项目达到国际先进水平。展望未来，公司联接业务有望受益于高速光模块契机，增长潜力较大；感知业务受益于新能源汽车行业有望维持高增，智能制造板块可带动公司盈利水平。联接业务方面，公司有望乘800G及以上高速光模块迭代机遇进入头部客户供应；新技术上，公司首发400GZR+Pro相干光模块，硅光模块产品进展有所突破，为公司带来充分想象，无线联接业务亦有望随下游去库存见底而逐步回暖。感知业务方面，公司PTC业务有望随新能源汽车渗透率提升及国际客户拓展取得更大市场份额，传统传感器横向拓展至更多应用场景。公司智能制造板块毛利率相对较高，随海外业务增长和国内消费电子复苏有望拉动公司整体盈利水平上行。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润13.1/16.8/19.4亿元，同比增长29.9%/28.1%/15.5%，对应EPS为1.30/1.67/1.93元，PE为26.0/20.3/17.6倍，维持给予“买入-A”评级。风险提示：财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)12,01110,20813,02516,16119,829YoY(%)18.1-15.027.624.122.7净利润(百万元)9061,0071,3081,6751,936YoY(%)19.111.129.928.115.5毛利率(%)19.223.123.723.323.2EPS(摊薄/元)0.901.001.301.671.93ROE(%)10.810.912.413.813.8P/E(倍)37.533.826.020.317.6P/B(倍)4.13.73.22.82.4净利率(%)7.59.910.010.49.8资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1149013040166851883624050营业收入1201110208130251616119829现金33564356523663978221营业成本9709784999381238715228应收票据及应收账款37883865481859567264营业税金及附加6051658199预付账款393482635751949营业费用608553651808991存货23781889351432215059管理费用426412456533654其他流动资产15752449248225122557研发费用5667509129701190非流动资产53034367482752415682财务费用-86-107-132-166-192长期投资821692719730744资产减值损失-88-64-99-113-140固定资产17591930235427663197公允价值变动收益6-2-561无形资产314400358316273投资净收益240228266245246其他非流动资产24081345139614291467营业利润10061108146718642164资产总计1679317408215122407729732营业外收入42444流动负债671554258730952612956营业外支出26334短期借款73949500700900利润总额10091105146718642164应付票据及应付账款41144150631467289305所得税119106166195233其他流动负债18621226191720982751税后利润891999130216691931非流动负债18142805230224632818少数股东损益-16-8-7-7-5长期借款14972514201121722527归属母公司净利润9061007130816751936其他非流动负债318291291291291EBITDA12921374166320962413负债合计85308230110331198915774少数股东权益26201472主要财务比率股本10061006100610061006会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积26862699269926992699成长能力留存收益45345441663681809983营业收入(%)18.1-15.027.624.122.7归属母公司股东权益82389157104651208113956营业利润(%)22.410.132.327.116.1负债和股东权益1679317408215122407729732归属于母公司净利润(%)19.111.129.928.115.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)19.223.123.723.323.2会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)7.59.910.010.49.8经营活动现金流57914788959921417ROE(%)10.810.912.413.813.8净利润891999130216691931ROIC(%)8.18.69.210.210.0折旧摊销240232248301342偿债能力财务费用-86-107-132-166-192资产负债率(%)50.847.351.349.853.1投资损失-240-228-266-245-246流动比率1.72.41.92.01.9营运资金变动-479330-260-561-415速动比率1.11.61.21.31.2其他经营现金流2542524-6-2营运能力投资活动现金流-1181-73-445-464-534总资产周转率0.80.60.70.70.7筹资活动现金流688-443429633942应收账款周转率3.42.73.03.03.0应付账款周转率2.71.91.91.91.9每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.901.001.301.671.93P/E37.533.826.020.317.6每股经营现金流(最新摊薄)0.581.470.890.991.41P/B4.13.73.22.82.4每股净资产(最新摊薄)8.199.1110.4112.0113.88EV/EBITDA26.123.619.214.912.5资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“