eVTOL峰会：亿航通过自主化路线实现创纪录交付

谢伊拉·卡亚奥卢* | 股权分析师+1 (212) 336-7216 | sheila.kahyaoglu@jefferies.com凯尔·温克拉瓦克 * | 股权助理+1 (212) 323-7671 | kwenclawiak@jefferies.com康纳·沃尔特斯* | 股权助理+1 (212) 323-3395 | cwalters@jefferies.comEllen Page * | 股权副总监+1 (212) 323-3381 | epage@jefferies.com格雷格·康拉德，CFA* | 股票分析师+1 (212) 284-2391 | gkonrad@jefferies.com 续下一页...由于美国联邦航空管理局对无人驾驶飞机的限制，该列表被列入。然而，亿航对美国零部件的低依赖（采购量仅约5%）及其中国本土供应链使其免受关税影响。请参阅本报告第 4-9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 发言人简介：公司简介：基础设施与城市融合。亿航正在与中国60多个将低空经济发展计划纳入其发展蓝图的城市合作。广州、深圳等城市计划建设200–300个起降坪，许多将建在屋顶上，以支持城市空中交通。EH216的紧凑尺寸使其成为密集城市部署的理想选择。亿航设想分阶段推广：从旅游开始，然后是固定路线穿梭服务，最终实现按需空中出租车运营。•杨建华自2019年12月起担任亿航董事，自2023年9月起担任首席财务官。2007年至2023年期间，杨先生先后在途牛集团、当当网电子商务有限公司和爱播传媒集团等公司担任首席财务官等职务。2004年至2007年，杨先生担任摇滚移动有限公司首席执行官，1999年至2004年担任星网亚太有限公司亚太区首席财务官。在此之前，1992年至1999年，杨先生在摩根士丹利、高盛和雷曼兄弟担任高级银行家。杨先生目前还担任i-Mab、爱奇艺、同程旅游控股有限公司、UP金融控股有限公司和智享环球控股有限公司的独立董事。杨先生获得加州大学洛杉矶分校工商管理硕士学位。•ehang是一家世界领先的都市空中交通技术平台公司，其使命是让安全、自主、环保的空中交通对所有人均可及。ehang为不同行业的客户提供先进航空飞行器产品和商业解决方案，包括：空中交通（包括客运运输和物流）、智慧城市管理以及空中媒体解决方案。作为全球都市空中交通（uam）产业前沿航空飞行器技术和商业解决方案的先行者，ehang不断探索天空的边界，让飞行技术为其在智慧城市中的生活带来益处。请参阅本报告第 4-9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。分析师认证：EHang Holdings Ltd伊芙·霍林德公司杰弗里斯评级说明投资建议记录公司估值/风险买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。NR-投资评级和目标价位已被暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。我们基于DCF估值法，到2040年，使用4%的终值增长率和11%的WACC来评估EVEX。风险包括认证延迟、新机型预期市场规模小于实际、以及运营方面可能更严格的规定。推荐已发布 推荐已分发我，凯尔·温克拉瓦克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。正如所有Jefferies员工一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析师（们）的部分报酬基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究报告，但各种法规可能阻止我们这样做。除了某些定期发布的行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的时候不规则地发布。限制 - 描述发行人，在摩根士丹利参与某些交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。我们应用30倍的FY27E调整市盈率，并按年折扣10%，得出在基准情况下我们的市净率为30.40美元/股。风险包括：eVTOL交付量低于预期、运营期间发生的事故、其他OC的审批延迟。我，格雷格·康拉德，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，康纳·沃尔特斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券和公司主体的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。我，艾伦·佩吉，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我，希拉·卡亚奥卢，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全(或)和主题公司(或)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。请参阅本报告第 4-9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 2025年6月5日 上午9:382025年6月5日 17:00 4 05/05/2025可能阻碍我们实现价格目标的风险估值方法论本报告中提到的其他公司I:BUY:$30.407月22日10月22日• ehang控股有限公司 (eh: $16.31,买入) •eve控股公司 (evex: $5.40,买入)杰弗里特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的 инвестиционные темы 等其他因素。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的建议而变化。当新增机会出现时，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票中波动率在底四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余的将保持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如增长或价值）中的哪个位置。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于先前交易日（除非另有说明）的汇率转换得出的。如果该日期后的汇率出现波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里斯分配等级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于以下分析：市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯专营权优选请参阅本报告第 4-9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 3025201510505截至2025年06月04日的EHang控股有限公司（EH）评级与目标价历史记录1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 07/15/202208/08/202208/08/202311/07/2023评分分布一：买：7.307月22日10月22日买入:$10.00买入持表现不佳I：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第 4-9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对一家公司采取的行动，包括发起对该公司的分析、更改该公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例： * * *1978621；注册办公室：伦敦伯恩普吉特100号，EC2N 4JL；电话+44 (0)20 7029 8000；传真+44 (0)20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里国际有限公司，由金融服务管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：获得香港证券及期货事务监察委员会许可编号为ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金紫荆广场2号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）私人有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼NSW 2000马丁街60号20层；电话+61 29364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行业务服务等方面的补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下事项：除非受1933年美国证券法（修正案）第S条的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅限于具有或被评估为具有适当专业经验和专业知识的人员使用，或可以合法分发给其他人员。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可以在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；并且当他们确实做市时，此类活动在本报告的“公司特定披露”中特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局颁发牌照的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡048624莱佛士广场80号15-20层UOB Plaza 2，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Privat