核心观点与关键数据
- EHang 公司概况: EHang 是全球领先的城市空中交通技术平台公司，致力于使安全、自主和环保的空中交通普及化。公司提供先进的空中飞行器产品和商业解决方案，涵盖空中交通（包括客运和物流）、智慧城市管理和空中媒体解决方案等领域。
- EH216 产品介绍: EHang 的 EH216 是一款两座、全自主多旋翼 eVTOL，配备 16 个旋翼和冗余系统，最高飞行速度可达 30 公里/小时，续航里程为 130 公里。该机型采用预定的飞行路径，以最大程度地提高安全性，并消除对飞行员的需求，从而降低运营成本。
- 市场前景: 中国政府积极推动“低空经济”，包括无人机和 eVTOL。2023 年，中国国内市场价值为 500 亿元人民币，预计到 2030 年将增长至 2780 亿元人民币。EHang 认为在旅游、空中穿梭和空中出租车服务方面存在巨大需求。
- 交付情况: EHang 在 2024 年交付了 216 架 EH216，其中第四季度交付了 78 架。公司预计 2025 年将交付超过 200 架，收入指导为 9 亿元人民币，几乎是 2024 年水平的两倍。年产能将从 300 台扩大到 1000 台。
- 认证情况: EHang 已获得中国民航局颁发的型号、适航性、生产和运营商证书，使其能够在中国销售和支持商业运营。这使其能够比进入市场较慢的竞争对手更早地抢占市场份额，尤其是在 EHang 目前关注的亚洲市场。
- 国际市场拓展: EHang 正在通过中国民航局的双边协议，寻求验证型型号证书 (VTC)，以进入泰国、印度尼西亚、巴西和加勒比海市场。由于美国联邦航空管理局对无飞行员飞机的限制，美国认证目前不在其计划中。
研究结论
- 估值: 研究人员应用 30 倍的 2027 年调整后市盈率，并按 10% 折扣一年，得出目标价 30.40 美元的基线情景。
- 风险: 主要风险包括 eVTOL 航班量低于预期、运营期间发生事故以及其他运营许可证的批准延迟。
- 投资建议: 研究人员给予 EHang 买入评级，目标价 30.40 美元。
