美国金融行业：关于私人信贷专家电话会议的反馈

聆听我们的见解美国汇丰环球研究播客股票资本市场受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，且根据FINRA法规未注册/未获得资格索尔·马丁内斯美国金融研究主管汇丰证券（美国）有限公司 saul1.martinez@us.hsbc.com +1 212 525 6874报告发行人：汇丰证券和资本市场监管私人有限公司查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.comVikram Gandhi*, CFA高级分析师，美国金融业汇丰证券及资本市场（印度）私有有限公司 vikram.gandhi@hsbc.co.in +91 80 45552430 了解更多 2重要披露自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下标准分配评级：上下浮动是指目标价格与股票价格之间的百分比差异。在此之前，汇丰银行的评级结构是按以下标准应用的：信息披露附录分析师认证股票：股票评级和财务分析依据目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价要反映这一点需要六到十二个月。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当其高于当前股价5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当其介于当前股价下方5%至上方5%之间时，该股票将被归类为持有；当其介于当前股价下方5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当其低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。我们的评级会在任何\"实质性变化\"（涵盖范围启动或恢复、目标价或预估变更）时，针对这些区间进行重新校准。汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰银行”）认为，投资者购买或出售股票的决定应取决于其个人情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做投资决策时应运用各种纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述他们的推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不是从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。对于每支股票，我们根据该股票的国内市场（或根据我们的策略团队确定的适当地区市场）的股权成本设定一个要求的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在我们业绩视野期内达到的价值。业绩视野期是12个月。要被归类为“增持”，该股票的潜在回报率，即当前股价与目标价格之间的百分比差值（包括预测的股息收益率，如果适用），必须在接下来12个月内（或对于被归类为“波动性*”的股票为10个百分点）至少超过要求的回报率5个百分点。要被归类为“减持”，该股票预期在接下来12个月内（或对于被归类为“波动性*”的股票为10个百分点）的表现将至少低于要求的回报率5个百分点。介于这些区间之间的股票被归类为“中性”。一只股票被归类为波动性较大，如果其历史波动率超过40%，如果其上市时间不足12个月（除非它所在的行业或部门波动性较低）或如果分析师预期将有重大波动。然而，我们未考虑为波动性较大的股票，实际上也可能表现出这种方式。历史波动率被定义为过去一个月的日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁地误导性地改变评级，波动率必须在40%基准点以上或以下移动2.5个百分点，股票的状态才会改变。下列负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括其姓名作为报告中某个部分或若干部分作者的分析师，以及作为子公司在拆分估值中覆盖分析师的分析师，确认其关于标的证券或发行人的意见、在其被列为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括在研究报告封底表达的任何观点，准确反映了他们的个人观点，并且他们补偿的任何部分未曾、现在或将来与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：Vikram Gandhi，CFA和Saul Martinez 无论何时，或以何种时间框架，本分析的更新何时发布尚未确定。www.research.hsbc.com/A/披露 所有其他客户：额外披露截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：长期投资机会的评分分布1 本报告日期为2025年6月5日。非美国分析师可能不是汇丰证券（美国）公司的关联方，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对其与目标公司沟通、公开露面和分析师持有的证券交易的限制。2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年6月4日收盘，除非报告中另有日期和/或具体时间说明。对于汇丰银行发布的非独立评级分布，请参阅可在以下网址提供的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.对于本报告中提到的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/research可获得于汇丰私人银行客户如有其他研究报告相关疑问，应联系其关系经理。如需了解用于制作本报告的专有模型更多信息，请联系撰写分析师。为了上述分配的目的，在从上一个评级模型过渡到当前评级模型期间，使用了以下映射结构：在我们的先前模型中，超重=买入，中性=持有，而轻=卖出；在我们的当前模型中，买入=买入，持有=持有，而减少=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参阅上文的“股票评级和财务分析依据”。3 汇丰银行已制定程序，以识别和管理与研发业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰的分析师及其参与研发准备和传播的其他员工，其运营和管理汇报线独立于汇丰的投行业务。投行业务、主交易业务和研发业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息都得到妥善处理。美国、欧盟、英国等特定司法管辖区的经济制裁法律可能禁止受这些法律约束的个人进行某些类型的投资，包括通过交易或处理特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成针对任何此类法律的建议，也不应被视为诱使违反此类法律进行证券交易。汇丰银行及其附属机构将不时以主债务人或代理人的身份向客户出售和购买所涵盖公司的研究报告中的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生品），或作为本报告中提及的证券/工具的做市商或流动性提供者。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力支付的，其中包括投资银行业务、销售与交易以及主交易收入。购买55%（其中14%在过去12个月内提供了投行业务服务）持39%（其中11%在过去12个月内获得了投资银行服务）卖6%（过去12个月内提供投资银行服务的8%）要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本评级/建议的列表，以及我们发布非基本建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面： www.research.privatebank.hsbc.com/披露 HSBC 私人银行客户： 3 1. 本报告于2025年6月5日15:03格林威治标准时间由作者制作并签字确认。生产和分销披露4 您不允许为(1)确定贷款协议或其他财务合同或凭证项下的应付利息或其他应付款项，或(2)确定一项财务工具可被买入、卖出、交易或赎回的价格，或一项财务工具的价值，或(3)衡量一项财务工具或投资基金的表现而参考本文件中的任何数据。2. 为了查看此报告首次发布的时间，请访问https://www.research.hsbc.com/R/34/tjHJTjl上提供的披露页面。 4 免责声明截至2024年12月7日的法律实体：汇丰银行有限公司；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆股份有限公司，德国；汇丰中东银行；汇丰证券和资本市场（印度）私营有限公司在英国，本出版物由汇丰银行有限公司为其客户（根据金融行为管理局规则定义）及其附属公司提供信息而发行。本文件中任何内容均不排除或限制汇丰银行有限公司根据2000年金融服务和市场法或根据金融行为管理局规则和审慎监管局规则对客户承担的任何责任或义务。选择与英国汇丰银行有限公司的非代表人士进行交易的接收者将不能享受英国监管体系提供的保护。汇丰银行有限公司受金融行为管理局和审慎监管局监管。在欧盟经济区，本出版物由汇丰欧洲大陆或汇丰另一家附属机构（收件人从该机构获得相关服务）分发。在日本，本出版物由汇丰证券（日本）有限公司分发。在香港，本文件由香港上海汇丰银行有限公司在其香港受规管业务中为机构及专业客户分发，供其参考；其并非旨在向香港零售客户分发，亦不应向香港零售客户分发。香港上海汇丰银行有限公司不作任何陈述，表明本文件中提及的产品或服务在香港可用，或必然适合任何特定个人或根据当地法律适合。收件人的所有查询均须直接致香港上海汇丰银行有限公司。在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“HBAP SEL”）为《金融服务及资本市场条例》（“FSCMA”）第9条中指定的专业投资者的一般信息分发。本出版物并非《FSCMA》定义的招股说明书。不得为任何目的全部或部分进一步分发。HBAP SLS及HBAP SEL均受韩国金融服务委员会及金融监督署规管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行，为《证券及期货条例》（第289章）（“SFA”）第274及304节中指定的机构投资者或其他人士的一般信息，以及根据《SFA》第275及305节中指定条件认可投资者及其他人士分发。仅经济或货币报告旨在向《SFA》定义的非认可投资者、专家投资者或机构投资者分发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非《SFA》定义的招股说明书。不得为任何目的全部或部分进一步分发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡货币管理局规管。新加坡收件人应就本报告引起或与之有关的事项，联系“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”代表。请参阅香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行网站www.business.hsbc.com.sg获取联系方式。在澳大利亚，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970, AFSL 301737）为其“批发”客户（根据《2001年公司法》定义）的一般信息分发。若分发至零售客户，则由汇丰银行澳大利亚有限公司（ABN 48 006 434 162, AFSL No. 232595）分发此项研究。这些相关实体不作任何陈述，表明本文件中提及的产品或服务在澳大利亚可用，或必然适合任何特定个人或根据当地法律适合。未考虑任何收件人的特定投资目标、财务状况或特定需求。如果您是汇丰富裕及私人银行（“WPB”）客户，包括全球私人银行，您只有满足以下条件才有资格获得本出版物：（i）已被适用于您的汇丰法律实体批准接收相关研究出版物；（ii）已同意适用于您的汇丰实体的条款和条件以及/或访问研究的服务声明；（iii）已同意该汇丰实体通过其提供的任何其他网络银行、在线银行、手机银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与（ii）共同构成“条款”）。如果您不符合上述资格要求，请忽略本出版物，如果您是WPB客户，请通知您的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的分发责任完全由您同意条款的汇丰实体承担。研究出版物的接收严格受条款和任何其他可能由WPB建议适用于出版物提供条件的条款或免责声明的约束。有限，迪拜国际金融中心；恒生银行中东有限公司，阿联酋分行；恒生投资证券土耳其公司，伊斯坦布尔；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司，新加坡分行；香港上海银行有限公司，首尔证券分行；香港上海银行有限公司，首尔分行；恒生前海证券有限公司；恒生证券（台湾）有限公司；恒生证券与资本市场（印度）私营有限公司，孟买；恒生银行澳大利亚有限公司；恒生证券（美国）公司，纽约；恒生墨西哥，SA，多元银行机构，恒生金融集团；恒生银行SA汇丰证券（美国）公司对其非美国外国附属机构编制的研究报告内容负责。本报告中包含的信息在任何情况下均不得被视为投资建议，且并非针对接收者的特定需求定制。所有美国接收和/或访问本报告