一季度风电放量提升盈利，集团持续推进资产注入

2024年公司营业收入微增，利润受减值拖累。全年营收17.41亿元（+0.54%），归母净利润6.51亿元（-4.03%）；总发电量30.08亿千瓦时（+2.47%）。分地区看，福建风电增长7.18%，黑龙江风电&热电、新疆光伏下滑。主要控股公司中，福建风电子净利润率47.31%（连续超47%），海上/陆上风电净利润率分别为51.72%/42.04%；黑龙江、新疆及富锦热电净利润率下降，富锦热电资产减值增加。2025Q1表现改善，营收5.14亿元（+10.43%），净利润2.51亿元（+18.1%），发电量8.99亿千瓦时（+12.4%），福建风电量8.38亿千瓦时（+19.25%）。

竞配项目有序开发，资产注入加速推进。公司获得长乐B区、长乐外海送出、诏安渔光、中闽北岸渔光项目资源，维持福建业务竞争力。投资集团承诺在平海湾等海电资产符合条件后启动注入，已筹划将闽投抽水蓄能51%股权注入。

投资建议：公司受益于稀缺优质资源及项目注入的长期增量确定性。预计2025-2027年营收18.38/19.03/19.27亿元（+5.6%/3.6%/1.2%），归母净利润7.61/8.08/8.49亿元（+16.9%/6.1%/5.2%），EPS 0.40/0.42/0.45元，PE 13.4X/12.6X/12.0X，维持“增持”评级。

风险提示：来风不及预期、自然灾害、项目注入时间不确定、新项目进程不及预期。