金工三维情绪模型更新：主线行情尚未出现，长线资金仍可等待

请务必阅读正文之后的免责条款部分主线行情尚未出现，长线资金仍可等待金工三维情绪模型更新（20250604）情绪面点评：上一期点评（《金工三维情绪模型更新（20250430）：“无序”状态或达峰，市场或有望切回TMT主线行情》）报告中，我们提出观点：“历史上，情绪浓度值极少向下突破0.55。若情绪浓度进一步下行，则意味市场的“无序状态”达到历史顶峰。根据情绪模式规律研究，市场总是在无序到有序之间周期性交替运行。”目前情绪浓度仍延续下行趋势，达到0.54的水平，5月情绪温度和情绪预期多有波折，情绪面表现出一定的混沌性。目前尚无主线行情，适合较短线投资风格，长线资金可等待右侧布局时点。中高频维度-情绪预期：指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。指标波动频率：数天至数个星期。截至2025年6月3日，情绪预期当前值0.5078，近一月趋势上行。中频维度-情绪温度：指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。截至2025年6月3日，情绪温度当前值0.4943，近一月走势表现较为震荡。低频维度-情绪浓度：指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。截至2025年6月3日，情绪浓度当前值0.5421（历史低位），近一月趋势下行。风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型 存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资要点 指 数估值指数名称上证50沪深300中证500刘 飞彤2025-05-06-17%-7%3%13%23% 1情绪面点评上一期点评（《金工三维情绪模型更新（20250430）：“无序”状态或达峰，市场或有望切回TMT主线行情》）报告中，我们提出观点：“历史上，情绪浓度值极少向下突破0.55。若情绪浓度进一步下行，则意味市场的“无序状态”达到历史顶峰。根据情绪模式规律研究，市场总是在无序到有序之间周期性交替运行。”目前情绪浓度仍延续下行趋势，达到0.54的水平，5月情绪温度和情绪预期多有波折，情绪面表现出一定的混沌性。目前尚无主线行情，适合较短线投资风格，长线资金可等待右侧布局时点。2模型数据近期变动近一月情绪面波动较频繁。截至2025年6月3日，情绪预期当前值0.5078，近一月趋势上行。情绪温度当前值0.4943，近一月走势表现较为震荡。情绪浓度当前值0.5421（历史低位），近一月趋势下行。图1：三维情绪模型可视化资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250604） -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告 考 -4-3财信三维情绪模型-三维度指标三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。3.1中高频维度：情绪预期指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。沪深300股指期货升贴水率=沪深300股指期货主力价格−沪深300指数价格成交额PCR =看跌期权成交额看涨期权成交额截至2025年6月3日，情绪预期当前值0.5078，近一月趋势上行。图3：近一年情绪预期及其交易信号资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250604；鉴于情绪预期数值呈现高频波动的特征，为了确保持仓组合的稳定性，本策略在生成情绪预期信号时引入了一定的观察期机制。因此，策略在执行过程中可能会出现指标变动方向与信号方向短暂背离的情况）00.10.20.30.40.50.60.70.80.912024/12/22025/1/22025/2/22025/3/2买入信号卖出信号 请务必阅读正文之后的免责条款部分沪深300指数价格30003200340036003800400042002025/4/22025/5/22025/6/2情绪预期000300.SH（右轴） -5-3.2中频维度：情绪温度指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。截至2025年6月3日，情绪温度当前值0.4943，近一月走势表现较为震荡。图4：近一年情绪温度及其交易信号资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250604）图5：情绪温度指标历史情况资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250604）-0.10.10.30.50.70.92024/12/22025/1/2买入信号 请务必阅读正文之后的免责条款部分主力买入率=大单买入金额沪深成交总额310032003300340035003600370038003900400041002025/2/22025/3/22025/4/22025/5/22025/6/2卖出信号情绪温度000300.SH（右轴） -6-3.3低频维度：情绪浓度指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。截至2025年6月3日，情绪浓度当前值0.5421（历史低位），近一月趋势下行。图6：情绪浓度拐点信号历史情况资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250604）4风险提示统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告 考 此报告 考投资评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -7-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上