金工三维情绪模型更新：情绪浓度下行市场分化，市场重心或随时重回TMT主线

金工三维情绪模型更新（20250220）： 情绪浓度下行市场分化，市场重心或随时重回TMT主线 投资要点 2025年02月21日 模型数据近期变动情况：近期，情绪预期自春节前一周至2月20日持续上升，可能源于市场对春季躁动行情的预期。与此同时，情绪温度在春节后持续提升，表明主力资金的相对成交力度在加强。然而，情绪温度的提升伴随着情绪浓度的下行，显示市场分化程度在加剧。综合来看，近期情绪温度和情绪预期双双提升，但市场表现平淡，可能是由于市场轮动和分化加剧，体现出市场对Deepseek事件的激烈探讨和频繁的逻辑梳理。导致情绪预期和情绪温度的提升未能直接转化为市场表现的改善。此前我们的报告《金工三维情绪模型更新（20250210）》提到“根据中信上下游产业链的产业划分，TMT产业的周成交额在全市场占比接近50%，达到30年历史高位”，并提示轮动机会。目前，TMT产业的周成交额在全市场占比已有所下降，同时中游制造产业上行。在市场轮动加剧的同时，市场重心或随时重回科技TMT主线，建议持续关注。 中高频维度-情绪预期：指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。指标波动频率：数天至数个星期。截至2月20日，情绪预期当前值为0.7696，较上周上行31.02%。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 相关报告 中频维度-情绪温度：指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。截至2月20日，情绪温度当前值为0.6952，较上周上行4.43%。 1金工三维情绪模型更新（20250210）2025-02-112金工三维情绪模型更新（20250121）2025-01-223金工三维情绪模型更新（20250110）2025-01-13 低频维度-情绪浓度：指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。截至2月20日，情绪浓度当前值为0.6884，较上周下行2.17%。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型 存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。 1中高频维度：情绪预期 指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。 沪深300股指期货升贴水率=沪深300股指期货主力价格−沪深300指数价格沪深300指数价格 成交额PCR =看跌期权成交额看涨期权成交额 情绪预期当前值（20250220）：0.7696。 资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250220） 2中频维度：情绪温度 指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 情绪温度当前值（20250220）：0.6952。 资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250220） 资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250220） 3低频维度：情绪浓度 指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。 情绪浓度当前值（20250220）：0.6884。 资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250220） 资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250220） 模型数据近期变动情况：近期，情绪预期自春节前一周至2月20日持续上升，可能源于市场对春季躁动行情的预期。与此同时，情绪温度在春节后持续提升，表明主力资金的相对成交力度在加强。然而，情绪温度的提升伴随着情绪浓度的下行，显示市场分化程度在加剧。综合来看，近期情绪温度和情绪预期双双提升，但市场表现平淡，可能是由于市场轮动和分化加剧，体现出市场对Deepseek事件的激烈探讨和频繁的逻辑梳理。导致情绪预期和情绪温度的提升未能直接转化为市场表现的改善。此前我们的报告《金工三维情绪模型更新（20250210）》提到“根据中信上下游产业链的产业划分，TMT产业的周成交额在全市场占比接近50%，达到30年历史高位”，并提示轮动机会。目前，TMT产业的周成交额在全市场占比已有所下降，同时中游制造产业上行。在市场轮动加剧的同时，市场重心或随时重回科技TMT主线，建议持续关注。 资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250220） 截至2月20日，情绪预期当前值为0.7696，较上周上行31.02%；情绪温度当前值为0.6952，较上周上行4.43%；情绪浓度当前值为0.6884，较上周下行2.17%。 4风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438