ISC更新：天然气将增长，更高的DPR信号显示信心

869,79815.50-23.9023.23-35.14(18)(5)92235(%)源：S&P分享性能关键数据(HKD/RMB)目标价格收盘价（截至6月5日）潜在上行 -/+ (%)市值（百万）6个月平均日值（万元）52周价格区间BVPS883 HK 600938 CH中石化24月10月24日2月25日分析师张雄SAC编号S0570523100003 zhangxiong@htsc.com SFC编号BVN325+(86) 10 6321 1166883 HK600938 CH评分买入买入(Maintain)(Maintain)目标价格HKD 27.4237.50元分析师庄廷舟SAC编号S0570519040002 zhuangtingzhou@htsc.com SFC编号BQZ933+(86) 10 5679 3939 127.4237.5018.3025.9550451,233,4021,6291,02816.4916.49HSI06-25 源：风，华泰研究本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。 源：风，华泰研究 完整财务报表资产负债表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。估值YE 31 Dec (RMBmn)收入已售商品成本毛利率销售和分销成本管理费用其他收入/支出财务成本-净关联公司损益占比所得税前利润所得税费用少数股东权益/其他归属于母公司净利润折扣和摊销EBITDAEPS（人民币，基本）YE 31 Dec (RMBmn)库存账户和账单应收款现金及现金等价物其他流动资产总流动资产固定资产无形资产其他非流动资产流动资产合计总资产应付账款短期贷款其他负债总流动负债利息-bearing银行借款11,2965,78622,51230,90035,293其他长期负债流动负债合计股权储备/其他项目股东权益少数股东权益总权益YE 31 Dec (x)PEPBEV EBITDA股息率（%）自由现金流收益率（%） 免责声明本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。分析师认证通用免责声明和披露此处所载意见、评估及预测仅反映发布时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与此处所述不一致的观点、评估及预测的研究报告。此处所述证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并不预示未来表现，未来回报并不保证，且可能发生原始资本的损失。华泰不作保证本报告信息保持最新。本报告中包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。我/我们，庄挺舟，张雄，特此证明本报告中阐述的观点准确地反映了分析师关于标的证券或发行人的个人观点；并且分析师的任何部分薪酬不直接或间接地与报告中所包含的具体建议或观点的列入有关。尽管华泰已经尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀请，在任何此类要约或邀请可能非法的司法管辖区均不构成要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解和使用本报告的内容，该内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分摊证券投资的收益或损失的任何形式均应被视为无效。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对所述信息的准确性或完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中的信息严格保密，仅限收件人知晓。本报告专供HFHL、其客户及关联公司使用。任何其他人士仅因收到本报告，并不视为公司的客户。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因为 Huatai 在发送、发布或使用本报告时会违反当地法律或法规；或使 Huatai 受到相关法律或法规的约束。华泰以及本报告的作者，据其所知，对在本报告中提到的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰可能持有本报告中提到的公司发行的证券头寸或进行证券交易，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或向其寻求业务。本报告的版权专有归HFHL所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面许可将（部分或全部）提供给任何其他人员。若HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其它专业人士可能会以口头或书面形式，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能会独立做出与本报告表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容见本报告末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应被视为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益一定会实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。hfhl不是美国金融业监管局（“finra”）的会员公司，hfhl的研究分析师没有在finra注册/获得研究分析师的资格。 6 美国本报告中提到的发行人(发行人)所发行的有价证券重要美国监管披露中国香港本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。• 中海油（883港交所）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司是做市商或流动性提供商• 张廷舟、张雄及其同事不担任本研究报告提及的目标证券或发行人的任何官员、董事或顾问。分析师及其同事与本研究报告提及的目标证券或发行人没有任何财务关系。根据这些披露的目的，术语“同事”包括按照FINRA定义的分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力获得报酬，包括其投资银行业务产生的收入。在美国，本研究报告仅由华泰证券（美国）有限公司分发，该公司是一家注册的证券经纪人暨交易商，也是FINRA的成员。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人，因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司接收本报告并希望交易本报告中所述任何证券的人员，应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，会不时以主营业权或代理权为基础，向客户卖出并买入涵盖华泰证券研究覆盖的公司证券/工具，包括公司的股票和债务（包括衍生品）。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，和/或其高级管理人员、董事和雇员，可在适用法律允许的范围内，在任何报告中提到的任何证券（或任何相关投资）中持有头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。重要的香港监管披露• hfhl没有受雇于或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的官员在香港，该研究报告由HFHL制备及分发，HFHL受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是在中华人民共和国注册成立的股份有限公司，其中国公司名称为“华泰证券股份有限公司”。该研究报告仅限香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港的该研究报告接收方可就任何与该研究有关或据此产生的事项联系HFHL。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国个人投资现在由美国财政部海外资产控制办公室（“ OFAC”）称为中国军工复合体公司（“ CMIC”）的指定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国个人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何个人，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于CMIC的任何形式公开交易证券或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于任何受美国总统行政命令限制的与该主题公司相关的证券交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担任何法律责任。其研究覆盖范围。 • CNOOC(883 HK)：HFHL、其子公司和/或其关联公司是本报告所述公司发行的证券的市场做市商或流动性提供者。 • 请参考 HFHL 网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅 下的其他重要披露部分“重要美国监管披露”. 7 股票评级定义投资评级指南法律实体披露行业评级定义新加坡本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。投资评级体系基于报告发布后6-12个月内总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息，相对于基准进行比较。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡货币管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并且在《金融顾问法》下为豁免金融顾问，可就包括发布或颁布研究报告或研究分析在内的投资产品向他人提供咨询服务。华泰SG可根据《金融顾问条例》第32C条的规定安排，在其各自的海外附属公司在华泰集团内分发由其产生的信息/研究。本报告仅限合格投资者、专家投资者或机构投资者，华泰SG不对本报告内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知华泰SG直接退回本报告。新加坡接收者应就与本报告分发信息有关或由此产生的任何事宜，联系您的华泰SG关系经理或账户经理。评分暂停：评级、目标价格和预期已被暂时中止以符合相关法规和/或公司政策香港：华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证券及期货事务监察委员会颁发的从事“证券咨询”业务的牌照。牌照编号：AOK809。超重：行业指数预计将跑赢基准中性：行业指数的表现预计将与基准相符体重不足：行业指数预计将显著跑输基准买入：股价预计将超越基准指数15%以上超重：股价预计将超越基准指数5%~15%持：预期该股票相对于基准的表现将在-15%~5%之间卖：股价预计将跑输基准超过15%美国：华泰证券（美国）公司是一家注册的证券经纪商和 FINRA 会员。许可证编号：CRD#: 298809/SEC#: 8-70231。新加坡：华泰证券（新加坡）私人有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，并是一家豁免财务顾问。公司注册号：202233398E。基准：A股市场的沪深300指数。香港市场的恒生指数。美国市场的标普500指数。中国台湾市场的台股指数。日本市场的日经225指数。新加坡市场的海峡时报指数。韩国市场的韩综指。英国市场的富时100指数。德国市场的DAX指数。中国：华泰证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得从事“证券投资咨询”业务的资格。营业执照号