骊住（5938 JP）：首席执行官会议备忘录

松户芳原* | 股权分析师813 5251 6156 | sfukuhara@jefferies.com吉田慎太郎* | 股权副顾问+81 3 6830 3644 | syoshida1@jefferies.com .1,428,5781,495,9871,483,2241,504,6971,540,0001,530,0001,530,3511,610,0001,548,9561,680,0001,579,556表 2 - LIXIL: 收益摘要请参阅本报告第 3 - 8 页的重要披露信息。来源：杰富瑞估计，公司数据，FactSet（截至5月29日）IFRSFY3/22FY3/23FY3/24FY3/25 Q1FY3/25 Q2FY3/25 Q3FY3/25 Q4FY3/25FY3/26 Q1 JefEFY3/26 Q2 JefEFY3/26 Q3 JefEFY3/26 Q4 JefEFY3/26指南FY3/26 JefEFY3/26 共识FY3/27 JefEFY3/27共识FY3/28 JefEFY3/28 共识本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权传播。 LIXIL估值方法论分析师认证：杰弗里茨评级说明公司估值/风险(《马拉喀什协定》第三条第（1）款e项和第七条)公司描述LIXIL投资建议记录CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC-未被覆盖。杰富瑞不覆盖该公司。我，松原翔，特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（及公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何补偿都与本报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。nr - 投资评级和目标价位已暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。推荐已发布 推荐已分发利时尔生产铝制外壳材料，如门、窗、幕墙和百叶窗。该公司还销售室内材料和各种住房设备。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断在适当的时间不定期发布。监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。买入 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。非美国分析师的注册：Shintaro Yoshida受雇于Jefferies（日本）有限公司，Jefferies LLC的非美国附属公司，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人，FINRA会员公司，因此可能不遵守FINRA规则2241以及研究分析师与目标公司沟通、公开露面和交易证券的限制。我们的目标价位¥2,100是基于9.8倍的EV/EBITDA，即2023年至2026年迄今为止的平均值，以及我们对2026财年EBITDA的预测。LIXIL股价表现的下行风险包括日本房地产市场疲软、铝价和铜价上涨，以及海外卫生陶瓷行业竞争加剧。上行风险包括高于市场一致预期的营业利润率、日元升值，以及管理层加强股东回报。请参阅本报告第 3 - 8 页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权传播。表现不佳 - 描述我们在12个月内预期提供的总回报率（价格上涨加上收益率）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益率）在12个月内为负20%或更低。美国非分析师注册：Sho Fukuhara受雇于Jefferies（日本）有限公司，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制，包括与目标公司沟通、公开露面及研究分析师持有的证券交易等。我，吉田新太郎，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(及)和主题公司(及)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。限制 - 描述在摩根士丹利参与某些交易时，由于公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议，而禁止向某些发行人提供的信息。 2025年5月29日 上午11:122025年5月29日 上午11:12 3 02/06/2023本报告中提到的其他公司请参阅本报告第 3 - 8 页的重要披露信息。B：买H：持I：启动覆盖可能阻碍我们实现价格目标的的风险杰弗里兄弟特许经营选择UP：表现不佳• LIXIL（5938 JP：¥1,614，买入）买入：¥2,500.007月22日10月22日D: 已丢失覆盖范围本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权传播。杰弗里公司分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。这份报告是为一般传阅而准备的，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视情况需要利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。如果该日期之后的汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资ADRs等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。备注：上方评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师对某公司发起的行动，包括变更该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：杰弗瑞斯特许经营权选择包括我们股票分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗瑞斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗瑞斯特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，如成长型或价值型。 3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,40005/29/202305/06/202411/11/202405/05/20254截至 2025-05-28 的 LIXIL（5938 JP）评级和目标价历史持币：¥1,730.00买入：¥2,500.00买入：¥2,300.001月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日买入：¥2,100.004月25日 本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权传播。评分分布请参阅本报告第 3 - 8 页的重要披露信息。买入持表现不佳 * * *20, 60Martin Place, Sydney NSW 2000; 电话 +61 2 9364 2800。请参阅本报告第 3 - 8 页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要披露信息新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡莱佛士广场80号15-20层UOB广场2号澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权传播。英国：Jefferies International Limited，由金融市场行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号 1978621；注册办公地址：伦敦百事盖特100号，EC2N 4JL；电话 +44 (0)20 7029 8000；传真 +44 (0)20 7029 8010。德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公地址：德国法兰克福Bockenheimer Landstr. 24, 60323；电话: +49 (0) 69 719 1870日本：Jefferies（日本）有限会社东京分公司，由日本金融厅注册的证券公司，是日本证券经销商协会的成员；位于东京千代田区六本木1-1-2谷口1-2-30F六本木三井塔，电话+813 5251 6100；传真+813 5251 6101。印度：Jefferies India Private Limited (CIN - U74140MH2007PTC200509)，由印度证券交易委员会许可，许可范围包括：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和投行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快线大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册许可和nism的认证绝不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。美国：Jefferies LLC，这是一家在SEC注册的经纪商和交易商，也是FINRA的成员（由Jefferies Research Services, LLC，一家在SEC注册的投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户分发）。迪拜：由迪拜金融服务管理局（DFSA许可证号F007325）授权的Jefferies International Limited迪拜分行；注册办公地址：ICD Brookfield Pace 31楼L31-06、L31-07单元，迪拜金融中心（DIFC），邮编121208，阿联酋迪拜。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修正案）的第S条例禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人的交易或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC完成。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limite