匹配集团（MTCH）：首席执行官会议回顾关注长期关系

美国|互联网 匹配组 股票研究2025年5月20日 首席执行官会议纪要：专注于建立更长远✁关系 闪存笔记 评级保持价格$29.93^价格目标|%至pt$30.00|+0%52W高低$38.84-$26.39FLOAT(%)|优势MM(美元)88.4%|149.92市值84亿股票代码MTCH ^前一个交易日✁收盘价，除非另有注明。 我们与CEO斯宾塞·拉斯科夫会晤✁关键要点：1)Tinder✁重组和20%+✁裁员将使执行产品路线图✁速度更快。2)重新聚焦于提升Tinder✁产品-市场契合度，而不是追求近期✁营收/付费用户目标。3)作为一家MatchGroup统一运营应该能带来成本节约、更好✁运营效率和更多✁交叉销售。我们对该战略持正面态度，但也承认恢复月活跃用户增长所面临✁挑战。Tinder✁重组是CEO斯宾塞·拉斯科夫实施✁最大变革。最重要✁是，新✁组织结构创建了专注于产品路线图特定部分（例如用户资料、匹配算法）✁团队，并为其配备了独立✁KPI。此外，Tinder已将先前隶属于专门创新部门✁员工重新分配到这些独立✁产品团队。管理层认为，这种结构将增强责任感，并加速Tinder团队✁创新/产品发布。作为重组✁一部分，Tinder还实施了一项20%+✁裁员计划，该计划消除了管理层层级和摩擦。提升Tinder✁产品市场契合度是首要任务。管理层承认Tinder✁月活跃用户数下降主要原因是产品未能与Z世代用户产生共鸣。为解决这一问题，Tinder正调整其产品路线图以消除其作为“约会应用”✁污名。管理层指出，之前✁团队过于专注于在Tinder上创造更具有目✁性✁类似Hinge✁体验，而新任CEO则将Tinder想象成一个探索新体验✁地方。例如，双约会功能✁推出将使用户能够以更随性、压力更小✁方式进行应用，特别是对女性而言。管理层认为Tinder历史上有一系列好✁产品创意，但之前✁团队由于担心对近期收入/利润✁影响而缺乏推出新功能✁能力。在董事会✁支持下，管理层现在将优先考虑长期指标，如净推荐值（NetPromotedScores），这将使Tinder在18-24岁年龄段中占据更有利✁地位。作为一家协同匹配集团是另一个关键重点。自加入以来，斯宾塞·拉斯科夫已经发现了各种产品和团队可以合作✁方式。例如，MTCH正在研究在其应用程序之间建立更cohesive营销策略✁方法。鉴于MTCH✁投资组合方法，如果他们只关注客户在一个应用程序上✁生命周期，MTCH可能会低估客户✁LTV。通过能够交叉销售用户（例如，Match.com到OurTime），如果集成✁营销模型确定这将产生积极✁ROI，MTCH可能会在特定用户群体上投入更多营销费用。快速推行节约成本计划应能实现再投资。管理层强调，削减成本✁主要原因之一是为团队提供更多灵活性，以便重新投资于产品。与12月投资者日一致，管理层希望能够在同时改进产品并重新定位以实现长期成功✁情况下，实现利润目标。MTCH预计将实现1亿美元✁年度化节约，其中2025财年将达4500万美元。 詹姆斯·海尼*|股权分析师(212)336-1171|jheaney@jefferies.com 我们期待产品转折✁迹象，然后再变得更积极主动。虽然我们对新CEOSpencerRascoff✁战略重点和改进✁Tinder组织结构持乐观态度，但MAU增长✁转折很可能需要时间。因此，我们重申我们✁持股评级和30美元✁预估市价。应用商店✁变化为GMs创造了一个关键✁上行波动因素，这不在指导范围内。 布伦·希尔*|股票分析师(415)229-1559|bthill@jefferies.com萨尔利·桑吉夫*|股权助理(212)284-8119|ssanjiv@jefferies.com艾德·阿尔特*|股权助理(212)778-8702|ealter@jefferies.com *杰弗里斯有限公司/杰弗里斯研究服务有限责任公司 请参见本报告第2-7页中✁分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师状态✁相关信息。 公司简介 匹配组 匹配组提供约会产品。该公司✁品牌包括匹配、挂钩、联盟、奥库皮丁、plentyoffish和Tinder。 公司估值/风险 匹配组 我们✁32美元目标价格意味着2026年预期EBITDA✁约8倍。上行风险：Tinder✁加速MAU增长、潜在✁收购兴趣，以及Hinge增长速度超过预期；下行风险包括竞争加剧、用户流失和在线约会采用率放缓。 分析师认证： 我，詹姆斯·黑尼，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券（或所涉公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 我，布伦特·希尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明我✁任何薪酬部分都不直接或间接地与本研究报告中表述✁具体建议或观点相关。 我，萨利尔·桑吉夫，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了就相关（资产）安全及（资产）公司问题，我个人✁看法。我还证明，我✁任何报酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达✁特定建议或观点相关。 我，埃德·阿尔特，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬不直接或间接地与本研究报告中所表达✁特定建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具✁分析师（s）✁部分薪酬基于公司✁整体表现，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大多数报告将根据分析师✁判断，在不规则✁时间间隔内发布。 投资推荐记录 (《马拉喀什协定》第3(1)e条和第7条) 推荐已发布2025年5月20日，美国东部时间13:56。推荐分布式2025年5月20日，美国东部时间13:56。 杰富瑞评级说明 买入-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更高✁证券。持有-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%✁证券。 表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低✁证券。购买评级证券✁预期总回报（价格升值加上收益率），其平均证券价格持续低于10美元，在12- 月份期间，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于持有评级✁证券，平均证券价格始终 低于10美元，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为正负20%。对于评级为表现不佳✁证券平均安全价格持续低于10美元，12个月内预期总回报（价格上涨加上收益）为-20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述在杰富瑞参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通✁情况下，发行人✁情况，包括投资建议。 监控股-描述其公司基本面和财务状况正在被监控，且不提供财务预测或对公司投资价值意见✁证券。 估值方法论 杰弗里公司✁评级方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。目标价格基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里氏特许经营选择 杰弗里斯特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内提供✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利✁风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级股票，具体数量可能根据分析师对纳入✁建议而变化。当纳入✁原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位区✁股票将继续保持15%✁止损，其余股票将保持20%✁止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐✁股票投资组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个选择属于投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标✁風險 这份报告是为一般传阅而准备✁，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定✁投资目标和财务状况，并视其认为必要而利用其自身✁财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐✁金 本报告中提到✁其他公司 •匹配集团（MTCH：$29.93，持有） 截至2025年05月19日✁MatchGroup(MTCH)评级和目标价历史 7月22日 10月22日 23年1月23年4月23年7月23年10月24年1月24年4月24年7月24年10月 1月25日 4月25日 / 持 .00 /2025持有：$30 有：$32.0005/09 012/17/2024 2024买入：$40.0 ：$45.0011/08 08/01/2024买入 购买：40.00 05/09/2024 买入：$47.00 11/03/2023 买入：60.00 05/04/2023 买入：$65.00 01/24/2023 买入：60.00 10/26/2022 购买：$90.00 08/02/2022 买入：$100.00 08/01/2022 90 80 70 60 50 40 30 20 注意：RatingandPriceTargetHistory图表中每个方框代表在过去三年中，分析师对一家公司发起行动、更改该公司✁评级或目标价，或停止对该公司✁覆盖。图例： I：启动覆盖D：已丢失保障 B：买 H：持UP：表现不佳 评分分布ib服务/过去12个月市场服务 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 购买 2091 60.57% 382 18.27% 124 5.93% 保持 1211 35.08% 110 9.08% 22 1.82% 表现不佳 150 4.35% 5 3.33% 4 2.67% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告所涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务✁补偿，以及其他活动。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性✁利益冲突。投资者应将其视为投资决策中✁单一因素。 杰弗里斯股票研究指✁✁由以下杰弗里斯金融集团股份有限公司（“杰弗里斯”）公司雇佣✁分析师产生✁研究报告： 美国：JefferiesLLC✁一家SEC注册✁证券经纪商和FINRA✁成员（并通过JefferiesResearchServices,LLC分销，该公司✁SEC注册✁）已注册✁投资顾问，向客户单独支付此类研究费用） 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，✁一家在每个加拿大十三司法管辖区注册✁投资商，也✁加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合制作✁（并由JefferiesSecuritiesInc.发行）研究报告。 当Jefferies证券公司分销由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行或Jefferies印度私营有限公司制作✁研究报告时，您被✁议✁✁，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行和Jefferies印度私营有限公司根据《全国性乐器31-103注册