Shein反弹；趋势与Temu背离

+1 212 526 0916美国互联网投资科学中国科技POSITIVE哈维兰·舍尔德哈尔-汤森haviland.sheldahl-thomason@barclays.comBCI，US连秀（罗杰）段+1 212 526 4633 lianxiu.duan@barclays.com BCI, US特雷弗·扬，CFA+1 212 526 3098 trevor.young@barclays.com BCI, 美国美国互联网POSITIVE中国科技焦少，CFA+1 212 526 5562 jiong.shao@barclays.com BCI, US罗斯·桑德勒+1 415 263 4470 ross.sandler@barclays.com BCI，美国 (iv) -1%-51%亚马逊的交易量同比大致持平，而总商品支出略有下降，同比减少1%至2%希音Temu亚马逊总商品Y/Y 过去7天支出变化百分比，费率日期基于公告，而非政策生效时间来源：巴克莱研究，白宫行政命令容量，这有助于它避免将这些与关税相关的费用转嫁给消费者，以至于我们认为Temu应该有更大的运营灵活性来更好地支持其平台上的消费。我们继续将Temu和Shein上消费的逆风视为对亚马逊、eBay和Etsy的积极因素。图1。美国信用卡持卡人在中国的关税降低后不久开始恢复消费，目前正呈低个位数下降趋势，而Temu的消费则同比下降近50%。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2025年6月3日图2。T7D交易次数的Y/Y变化Y/Y近7天支出变动% 来源：巴克莱研究 2025年6月3日图3平均交易金额的增长已经减弱。Temu AOVs现在在5月初达到~20%的峰值后，增长到中个位数，而Shein AOVs在5月底从高个位数降至低个位数。Y/Y近7天支出变动% 来源：巴克莱研究 根据发行人发行的证券，Barclays银行PLC和/或其附属机构是做市商。巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行业务的报酬。重要披露：分析师认证：PDD Holdings Inc. (PDD, 02-06-2025, 美元 96.44), 重仓/看涨, J已提及的股票（股票代号，日期，价格）信息披露的可用性：eBay, Inc. (EBAY, 02-06-2025, 美元74.53), 增持/买入, CD/CE/J/K/MCD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券的做市商。B：巴克莱 PLC 的员工或非执行董事是本发行人的董事。亚马逊公司 (AMZN, 2025年6月2日, 美元206.65),增持/看涨,CD/CE/E/J/K/L/M/NEtsy Inc (ETSY, 02-06-2025, 美元 58.74), 等权/正面, CE/FB/J2025年6月3日H：该发行人直接拥有英国巴克莱银行公共有限公司任何类别普通股证券的5%以上。披露图例：D:E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将收到或意图从该发行人处获得投资银行业务的补偿。未来三个月。巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各自单独称为“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所差异。除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。我们，特雷弗·杨，CFA，罗斯·桑德勒，赵静，CFA以及段连秀（罗杰）特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接无关。FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司按欧盟法规计算，持有发行人某一类别权益证券超过0.5%的空头头寸。巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股债关联分析、量化分析以及交易策略。巴克莱研究的某一种类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。若任何公司是本研究报告的 subjects，有关这些公司的当前重要披露请参考 https://publicresearch.barclays.com 或 Alternatively 发送书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 第七大道, 13 楼, 纽约, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司实际拥有该发行人某一类别权益证券的1%或更多，根据美国法规计算。GD:该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（及其家属中的成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序的报告，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。FD:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据韩国法规计算，对该发行人某一类股权证券拥有1%或以上的权益。负责准备这份研究报告的分析师已根据各种因素获得报酬，其中包括公司的总收入，其中一部分是由投资银行业务产生的，还有市场的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（及其/或其家庭成员）持有所述发行人的普通股证券多头头寸。FB:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据欧盟法规计算，持有该发行人某类股权证券超过0.5%的长期头寸。CH:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司就本发行人，就香港证监会行为守则第16.2 (k) 段所定义的证券进行交易，或将要进行交易。FE:巴克莱银行PLC和/或其集团公司与发行人存在财务利益关系，并且这些利益总和等于或超过发行人市值的1%，该市值是根据香港法规计算的。分析师定期进行实地考察，以查看受覆盖公司的物资运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这些考察而支付或报销的差旅费。A:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在前12个月内曾担任发行人证券公开募集的牵头管理人或共同牵头管理人。 4 O：未使用。巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。风险披露R：巴克莱资本加拿大公司过去12个月已从该发行人处获得投行业务的补偿。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票权受限股份。负 - 行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。2025年6月3日信息披露(说明)T：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司正在向该发行人提供投资者关系服务。股票评级正面 - 行业覆盖面基本面/估值正在改善。巴克莱基本面股票评级系统指南：该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限售股。中性 - 行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：S：该发行人是巴克莱银行的券商。J：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易本发行人的证券和/或任何相关衍生品。中国科技行业视角L:Q:M:该发行人现为，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司（证券相关服务）的非投资银行客户和/或关联公司。评分暂停- 由于市场事件导致承保不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行为某公司提供咨询服务的并购或战略交易等情形），评级和目标价已被临时暂停。阿里巴巴集团控股有限公司（BABA）比亚迪股份有限公司（BYDDF）拾谷控股有限公司（GRAB）看准集团有限公司（BZ）理想汽车公司（LI）除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并不等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断报告内容。百度股份有限公司（BIDU）京东集团（CPNG） 飞利浦精密工业股份有限公司（HNHPF） 智慧控股有限公司（BEKE） 美团（MPNGF）K巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得与投资银行业务无关的报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人为向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务而签订协议的一方。等权重- 预计该股票的表现将与覆盖行业范畴的12个月投资视野下不予权重的预期总回报相一致。超重- 预计该股票在12个月的投资周期内，将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管，在过去12个月内，已向目标公司提供报酬性服务，但不包括正常投资咨询或交易执行服务。我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们将股票评为增持、中性或减持（见下方定义），相对于被分析师或被认定为处于同一行业（“行业覆盖范围”）的其他公司。有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的一种穿透实体。在税务方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询自己的税务顾问。哔哩哔哩股份有限公司（BILI）全程卡车联盟有限公司（YMM）京东集团股份有限公司（JD）快手科技（KUASF）网易股份有限公司（NTES）彭博®是彭博金融有限公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对本材料相关的任何损害赔偿或责任不承担责任或义务。N:此发行人为巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务），或在过去12个月内为该银行的非附属机构。体重过轻- 预计该股票在一年的投资周期内，表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 5 巴克莱股票研究覆盖了1829家公司。巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱资本公司（BCI，美国）参与巴克莱研究的生产的法律实体：评分分布：巴克莱股票研究产生的投资建议类型：巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）2025年6月3日巴克莱研究目标价指南：巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司，墨西哥 (BCCB)巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行PLC，新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行有限公司，迪拜国际金融中心分行（巴克莱银行，迪拜国际金融中心）14%已被评定为体重不足评级，根据强制性监管信息披露目的，该评级被归类为卖出评级；34%的该评级公司是本公司的投资银行客户；55%的该评级发行人已使用过本公司的金融服务。每位分析师对其覆盖的股票都有一个单一的价格目标。价格目标代表该分析师对股票在未来12个月内的交易价格的预期。提供的上行/下行情景表示在相同12个月期间，每个分析师价格目标的潜在上行/潜在下行。巴克莱股权研究在过去12个月内可能已经就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲浏览巴克莱股权研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.47%已被评为超重评级，出于强制监管披露的目的，该评级被归类为买入评级；55%的此类评级公司是本公司的投行业务客户；72%