黑色建材策略日报：煤焦供给收缩预期增强，黑色价格整体反弹

⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉张真薛原冉宇蒙期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 煤焦供给收缩预期增强，⿊⾊价格整体反弹昨⽇焦煤市场不断有利好消息发酵，供给收缩预期增强。尽管传⾔尚未证实，但低估值下资⾦抄底意愿强烈，反弹⼒度较⼤。受双焦板块带动，⿊⾊系价格整体偏强运⾏。产业供需层⾯，国内需求季节性⾛弱，制造业抢出⼝不及预期，淡季⼤⽅向不变。⽬前电炉和部分⾼炉已开始亏损，铁⽔预期内回落，但整体盈利率尚可给予成本端⼀定⽀撑。综合来看，估值低位叠加消息炒作带来反弹驱动，但⾼度有限。⿊⾊：煤焦供给收缩预期增强，⿊⾊价格整体反弹昨日焦煤市场不断有利好消息发酵，供给收缩预期增强。尽管传言尚未证实，但低估值下资金抄底意愿强烈，反弹力度较大。受双焦板块带动，黑色系价格整体偏强运行。产业供需层面，国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，淡季大方向不变。目前电炉和部分高炉已开始亏损，铁水预期内回落，但整体盈利率尚可给予成本端一定支撑。综合来看，估值低位叠加消息炒作带来反弹驱动，但高度有限。1、铁元素方面，供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，且新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单状况依然较好，铁水预计可以维持高位，则全年铁水预计高于去年。那么供需紧平衡下，预计9月前累库压力较小，整体现实供需矛盾不突出。受焦煤消息面扰动，整体反弹，铁矿亦小幅上涨。2、碳元素方面，山西安全事故频发、市场对焦煤供应收紧预期升温，叠加蒙古煤炭出口关税上调消息扰动，期货盘面在估值偏低环境下出现大幅反弹。目前产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量整体高位维稳；蒙煤出口税率变动消息未经证实，当前口岸通关延续高位，焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量高位维稳，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧。综合来看，焦煤供需宽松状态延续、上游库存压力渐增，价格缺乏趋势性上涨驱动。3、合金方面，本周south32澳矿将到达港口，氧化矿现货压力加大。加蓬政府宣布自2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未有明显反应，等待新一轮外盘报价落地。随着锰矿发运恢复，锰矿港口库存缓慢抬升，叠加焦炭价格进入提降周期，成本拖累仍存，盘面仍有继续 探底趋势。硅铁供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行。4、玻璃淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，节后仍有补库，各地产销持稳。日熔持稳运行，价格低位下对复产意愿有抑制，冷修意愿暂不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感。上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，5月检修较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，前期价格趋势性下跌使得盘面积累了较强动能，因此焦煤消息面催化后反弹力度较大。此外，钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业即将进入淡季，“抢出口”表现也不及预期，需求难见增量，因此反弹高度依然有限，关注后续政策导向。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 吨（-54）。供应端，部分焦企因环保及检修产量小幅下滑、但焦炭整体产量仍以持稳为主，下游钢厂控制原料库存水平、补库积极性偏弱、焦企焦炭库存有所积累。需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢需求逐步进入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期。综合来看，上游供应整体稳定，而需求支撑逐渐弱化，成本端拖累下焦炭价格难以出现趋势性上涨。展望：焦煤价格持续下跌、焦炭成本支撑力度不足，加之需求端的表现趋弱，短期预计盘面涨势难以持续。风险因素：焦煤价格加速下跌、焦炭产量大幅增长（下行风险）；煤矿安监力度收紧、宏观政策超预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明焦煤：供应收紧预期升温，供需宽松格局延续核心逻辑：山西安全事故频发、市场对焦煤供应收紧预期升温，叠加蒙古煤炭出口关税上调消息扰动，期货盘面在估值偏低环境下出现大幅反弹。目前介休中硫主焦煤1000元/吨（-30），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤893元/吨（-25）。但从现实供应端来看，近期个别煤矿受换工作面、库存压力及安全等因素影响、产量水平小幅下滑，但产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量整体高位维稳；蒙煤出口税率变动消息未经证实，当前口岸通关延续高位，焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量高位维稳，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧。综合来看，焦煤供需宽松状态延续、上游库存压力渐增，价格缺乏趋势性上涨驱动。展望：焦煤供需宽松状态延续，高库存压制下期价反弹空间或较为有限。风险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平抬升（下行风险）；煤矿安监力度收紧、宏观政策超预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明玻璃：沙河产销偏弱，淡季压力仍存核心逻辑：华北主流大板价格1160元/吨（0)，华中1070元/吨（-30），全国均价1211元/吨（-12）。需求端，淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑。供应端，周末冷修一条500吨产线，近日复产一条1000吨产线，供给端压力仍存。上游有累库预期，中游库存继续下降，受煤炭市场传闻影响，昨日玻璃盘面大幅上涨，夜盘再次回落，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。展望：现实需求淡季面临一定压力，盘面贴水现货，但湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点。风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明纯碱：供给逐渐恢复，情绪干扰盘面核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1260元/吨（25）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续。受煤炭市场传闻影响，纯碱价格大幅上涨，夜盘有所回落，情绪干扰盘面，供给扰动难2 震荡偏弱 纯碱 硅铁 展望：硅铁供需双弱，基本面矛盾暂不明显，但需求存在继续走弱预期，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计震荡运行。风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明3 一、基差季节性图表（一）钢材基差（二）铁矿基差（三）焦煤、焦炭基差 5 （四）硅铁、硅锰基差 6 7 （五）玻璃、纯碱基差 8 二、利润季节性图表 9 10 三、钢材日度成交 11 12 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com