黑色建材策略日报：供给收缩预期强化，市场情绪乐观

供给收缩预期强化，市场情绪乐观昨天⽇盘双焦强势领涨，夜盘则由⼭西粗钢压减消息进⼀步强化市场乐观情绪。尽管有限产预期，但炉料表现更为强势，主要原因在于钢⼚在⽬前普遍有利润的情况下有加速⽣产驱动。同时，焦煤市场情绪持续转好，尽管煤矿已开始复产，但库存正向下游转移，流动性回暖。相⽐之下，钢材现货处于淡季，下半年旺季需求前景不明，因此涨幅反⽽有限。整体⽽⾔，宏观利好频频叠加良好基本⾯，短期价格偏强运⾏。⿊⾊：供给收缩预期强化，市场情绪乐观昨天日盘双焦强势领涨，夜盘则由山西粗钢压减消息进一步强化市场乐观情绪。尽管有限产预期，但炉料表现更为强势，主要原因在于钢厂在目前普遍有利润的情况下有加速生产驱动。同时，焦煤市场情绪持续转好，尽管煤矿已开始复产，但库存正向下游转移，流动性回暖。相比之下，钢材现货处于淡季，下半年旺季需求前景不明，因此涨幅反而有限。整体而言，宏观利好频频叠加良好基本面，短期价格偏强运行。1、铁元素方面，本周海外矿山基本结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升，但不及预期，未来1-2周或将集中到港；需求端钢企盈利率持稳，小样本钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。近期市场情绪较好，盘面价格震荡偏强运行。2、碳元素方面，供给端，山西地区前期事故煤矿逐步恢复供应，但区域内扰动仍存，总体供给缓慢恢复。进口端，近两日口岸通关维持800车以上，临近蒙古国那达慕大会，口岸成交较好，节前备货心态稍显。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游采购情绪积极，焦煤成交氛围良好，竞拍成交继续小幅上涨，上游煤矿整体出货顺畅。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。3、合金方面，锰矿价格整体持稳，但港口库存水位小幅抬升、叠加远期低价矿陆续到港，后市矿价仍存下滑空间。锰硅供需关系趋向宽松，市场去库难度增加，期价上行驱动不足；但成本支撑下价格的下方空间有限，短期预计盘面以震荡运行为主。硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，使得市场去库难度增加，硅铁价期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉薛原冉宇蒙 格上行驱动不足，但行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面仍将以震荡运行为主。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。整体而言，钢材新一轮供给侧改革预期不断增强，市场情绪回暖催生投机需求，对产业链而言形成正反馈。现货基本面尚可的背景下盘面预计偏强运行。后续主要关注政策落实情况以及淡季需求表现。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡震荡 钢材：宏观情绪反复，盘⾯宽幅震荡核⼼逻辑：昨日盘面震荡运行，昨日杭州螺纹3090（0），上海热卷3210（0）。2025年7月4月，越南工贸部通知，对中国热轧卷征收23.01-27.83%的最终反倾销税，该关税从2025年7月6日起实施，为期五年。美国总统表示，对14个国家输美产品加征关税，税率从25%到40%不等。高价下游接货意愿有限，投机需求一般，钢材现货成交一般，现货价格涨跌互现。梅雨季结束，螺纹供需双增，延续去库状态；热卷供增需降，库存延续累积，淡季特征渐显；五大材供需双增，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，基本面矛盾暂不明显。展望：钢材淡季基本面矛盾有限，淡季压力仍待观察，海外关税扰动不断，钢价上涨之后，钢材出口压力有边际转弱迹象，后续重点关注海内外政策扰动情况以及淡季需求持续性，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：⼩样本铁⽔下降，价格震荡上⾏核⼼逻辑：港口成交94.2(-5.7)万吨。掉期主力96.07(+0.3)美元/吨，PB粉725(+2)元/吨，巴混748(+3)元/吨，折盘面766元/吨。巴混09基差29元/吨，01基差56元/吨，05基差74元/吨。卡粉-PB价差93(+5)元/吨，PB-超特粉价差115(+2)元/吨，PB-巴混价差-23(-1)元/吨。昨日现货市场报价上涨1-7元/吨，港口成交减少。从基本面来看，本周海外矿山基本结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升，但不及预期，未来1-2周或将集中到港；需求端钢企盈利率持稳，小样本钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。近期市场情绪较好，盘面价格震荡偏强运行，但淡季现货价格跟涨略不足，基差降至同期低位，建议关注风险。展望：铁矿需求高位，基本面矛盾不明显，本轮上行后盘面价格已至重要压力位，且现货市场仍以观望为主，预计矿价短期震荡运行。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：基本⾯供需双弱，价格震荡运⾏核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2108（+0）元/吨，华东地区螺废价差924（+10）元/吨。上周螺纹表观需求微增，产量连续三周增加而总库存持续去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出，市场情绪转暖后盘面价格小幅反弹。废钢供给方面，本周到货量再度下降，资源偏紧。需求方面，西南地区因电费调整，降低开工市场，电炉日耗明显减少；高炉铁水产量微幅下降，铁水性价比高于废钢，长流程废钢日耗亦微幅下降，长短流程废钢总日耗有所下降。库存方面，本周到货下降较多，厂库小幅去化，同比略高。展望：废钢供需均边际转弱，自身驱动不足，宏观降温后预计价格震荡。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 1 核⼼逻辑：焦炭昨日盘面价格跟随焦煤走强。日照港准一报价1230元/吨（+30），09合约港口基差-133元/吨（+1）。供应端，多数焦企保持正常开工节奏，少部分焦企利润承压有减产动作，焦炭产量稳中略降。需求端，铁水产量回落，但同比仍处于高位，下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时盘面升水状态加大期现商采购量，焦企总体出货顺畅，库存持续下降。成本端，焦煤现货成交价格不断上涨，焦炭成本支撑走强，提涨预期加强。综合来看，当前焦炭供需格局进一步改善，应关注铁水产量及煤矿复产节奏。展望：焦炭提涨预期持续加强，后续需关注煤价是否能持续上涨，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：市场情绪⾼涨，期现同步⾛强核⼼逻辑：总书记山西考察作出重要指示，市场传闻修改交割规则被证伪，但市场积极情绪不减，昨日焦煤主力合约涨幅近4%。介休中硫主焦煤950元/吨（+10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤927元/吨（+0）。供给端，山西地区前期事故煤矿逐步恢复供应，但区域内扰动仍存，总体供给缓慢恢复。进口端，近两日口岸通关维持800车以上，临近蒙古国那达慕大会，口岸成交较好，节前备货心态稍显。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游采购情绪积极，焦煤成交氛围良好，竞拍成交继续小幅上涨，上游煤矿整体出货顺畅。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。展望：上游煤矿仍在去库，市场积极情绪不减，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：情绪再度升温，盘面震荡反弹核⼼逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1173元/吨（0）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销较好，主要以中游投机为主，下游走货仍旧偏弱。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，正反馈没有进一步刺激，市场观望情绪较浓，预计盘面震荡运行。展望：现实需求偏弱，盘面预期减产价格大幅反弹，但正反馈动能不强，下游预期尚未改善，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：交割库重回累库，盘面受情绪影响反弹核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1184元/吨（+11）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。展望：供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。2 焦煤玻璃纯碱 震荡 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：现货市场僵持，关注钢招定价核⼼逻辑：市场情绪偏暖、昨日午后焦煤期价强势拉涨，带动锰硅期价盘整后走强。现货市场上下游仍显僵持，厂家挺价情绪较浓，但下游对高价的接受程度有限，目前内蒙古6517出厂价5500元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.3元/吨度（0）。成本端，锰矿价格整体持稳，但港口库存水位小幅抬升、叠加远期低价矿陆续到港，后市矿价仍存下滑空间。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平持续7周回升。需求端，成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢厂利润存在收缩可能，成材产量存在小幅下滑预期；7月河钢招标启动，采购量14600吨，环比增2900吨，首轮询盘价5600元/吨，较上月定价下调50元/吨。展望：锰硅供需关系趋向宽松，市场去库难度增加，期价上行驱动不足；但成本支撑下价格的下方空间有限，短期预计盘面以震荡运行为主。⻛险因素：厂家复产加快、钢材产量回落、锰矿价格走弱（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅复产进程停滞、钢材减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅铁：现货市场暂稳，关注钢招表现核⼼逻辑：受焦煤期价强势拉涨带动，昨日硅铁期价偏强震荡。现货方