公司点评报告：多产品稳步增长

水晶光电2024年业绩创历史新高，营收62.78亿元（同比+23.67%），归母净利润10.30亿元（同比+71.57%）。公司五大业务板块均保持增长：光学元器件业务（收入29亿元，同比+18%）和薄膜光学面板业务（收入25亿元，同比+34%）为主要收入来源，分别占主营业务收入的47%和40%；半导体光学业务（收入1亿元，同比+20%）、汽车电子（AR+）（收入3亿元，同比+3%）和反光材料业务（收入4亿元，同比+37%）分别占主营业务收入的2%、5%和6%。2025Q1，光学元器件业务小幅增长，主要贡献来自微棱镜产品；薄膜光学面板业务和非手机业务出货量增长明显；汽车电子AR+业务和反光材料业务也贡献了小幅增长。

公司积极布局全球化资源，已建成六大生产基地，并在海外多地设立子公司或办事处。公司战略聚焦消费电子、车载光学和AR/VR三大业务板块，与产业链大客户紧密合作，向光学解决方案供应商转型升级。2025年4月，公司收购广东埃科思95.60%股权，拓展AR/VR战略布局，埃科思提供3D深度视觉识别解决方案，产品覆盖双目结构光、散斑结构光、TOF等技术路线，应用包括智能家庭、机器人、汽车电子等。

投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入73.46/85.96/100.59亿元，归母净利润分别为12.07/14.16/16.64亿元，对应2025-2027年PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境挑战风险、业务集中与大客户依赖风险、运营管理风险、汇率风险。