美国小型及中型生物技术公司：乳腺癌关键意见领袖在ASCO的观点要点

股权研究 美国小型与中型生物技术2025年6月 4日 美国中小型生物技术 从乳腺癌KOL在ASCO会议上的关键要点；对RLAY持肯定态度，对ARVN持否定态度，对BCYC持中立态度 美国中小型生物技术 POSITIVE 1)RLAY阳性；在HR+/HER2-中，突变选择型PI3K跨疗法存在显著机会，2)ARVN阴性：分化有限，3)BCYC中性：在三阴性乳腺癌中对nectin-4毒素偶联物有迷人信号，但效力需要克服任何测试障碍。 美国中小型生物技术 Peter劳森，牛津大学哲学博士 +12125269445peter.lawson@barclays.comBCI，美国 亚历山大·布卢克斯+1212526993 7alexandre.bouilloux@barclays.comBCI,美国 我们在6月2日在ASCO举办了一场乳腺癌KOL晚宴。我们总结了以下关键要点。 我们感谢您在2025Extel全美研究调查中，在生物技术/SMID顶类中的5星投票。查看我们的分析师»为巴克莱投5星» 魏成，博士+12125265149 wei.cheng@barclays.comBCI，美国 对RLAY(OW)持正面看法；KOL对突变选择性PI3Kalpha抑制剂持正面看法；认为在2L和1LHR +/HER2-乳腺癌环境中靶向PI3K通路具有重大机会。 •KOL指出，由于安全问题（特别是高血糖），阿培利珠单抗的使用非常有限。 •KOL认为在CDK4/6治疗后，卡比维替尼仍有改进空间（mPFS~5.5个月）。 •RLY-2608数据鼓励了KOL，显示mPFS比capivasertib高约2倍。 •KOL也预计在1L治疗设置中有限使用inavolisib，考虑到INAVO120试验中患者人群有限（内分泌耐药、代谢健康）；KOL认为inavolisib与alpelisib之间没有实质性的差异。 •此外还注意到，瑞博西利是用于疾病快速进展患者（与INAVO120中使用的帕博西利相反 ）的首选CDK4/6抑制剂。 •意见领袖看到在2L和1LHR+/HER2-乳腺癌中针对PI3K存在显著机会，并提到了辅助治疗中的潜在价值。 巴克莱资本公司及其附属公司之一从事和寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应考虑本报告仅是他们做出投资决策的一个因素。 完成：25-06-03，22:27格林威治标准时间 请参见第4页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-06-04，11:00格林威治标准时间。限制-外部 图1.晚期HR+/HER2-乳腺癌中PI3K/AKT通路抑制剂✁临床数据 来源：公司报告和巴克莱研究 对ARVN（OW）为✲性；KOL对vepdegestrant结果为✲性；认为与elacestrant相比几乎没有差异，而elacestrant已经具有非常好✁安全性记录，并倾向于将口服SERDs与CDK4/6抑制剂联合使用。 •KOL对VERITAC-2试验中看到✁疗效感到不impressed，约3个月✁PFS差异与其他口服SERDs（elacestrant和imlunestrant）相似。 •KOL预计会坚持使用elacestrant进行单药治疗，但在CDK4/6治疗背景下会联合使用其他口服SERD类药物，如imlunestrant和palezestrant（如果获批，或通过临床试验）。 图2。晚期HR+/HER2-乳腺癌口服SERDs✁临床数据 来源：公司报告和巴克莱研究 对BCYC（OW）呈中性；KOL对自行车公司nectin-4毒素偶联物（zelenectidepevedotin）在TNBC方面✁新数据表示正面，但指出潜在✁检测障碍。 •kol对zelenectidepevedotin在晚期乳腺癌（sabcs2024数据）中✁疗效信号表示肯定，包括三 ✲性乳腺癌（tnbc），该领域存在显著未满足✁临床需求，而靶向nectin-4✁药物有可能解决其中3 0-40%患者✁问题。 •kol对在既往接触过adc✁重度预先治疗患者中看到✁tnbc（orr为57%）印象深刻，因为化疗 ✁基准orr范围在5-10%。 •KOL同时指出，不过需要更广泛地测试患者，以识别具有NECTIN4基因扩增或多体性（IHC +FISH）✁患者。 分析师认证： 我，彼得·劳森，牛津大学博士(DPhil)，兹证明(1)本研究报告中所表达✁观点准确地反映了我对本研究报告中提及✁任何或所有证券或发行人✁个人观点，以及(2)我✁部分补偿与本研究报告中所表达✁具体建议或观点没有直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师。报告顶部✁发布日期反映了报告✁制作地当地时间，可能与GMT提供✁发布日期不同。 披露✁可用性: 若任何公司是本研究报告✁subject，有关这些公司✁当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分是由投资银行业务产生✁，以及市场业务✁盈利能力和收入，以及公司投资客户✁潜在兴趣，他们希望在分析师覆盖✁资产类别方面进行研究报告。 分析师定期进行实地考察以查看所涉公司✁材料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司支付✁此类考察✁差旅费。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩✁分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究某一种类型中包含✁建议可能与巴克莱研究其他类型中包含✁建议不同，无论是由于不同✁时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序声明，请查阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请查阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 实际提及✁股票（股票代码，日期，价格） 阿文纳斯公司（ARVN，2025年6月3日，美元7.00），增持/正面，CE/J 自行车疗法公司（BCYC，2025年6月3日，8.30美元），超重/阳性，CE/J/K/N继电疗法公司(RLAY,03-06-2025,美元3.29),超重/阳性,J 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场✁收盘价，该收盘价可能不是发布时✁最后可用收盘价。 信息披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内一直是发行人证券公开发行✁牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱PLC✁员工或非执行董事是该发行人✁董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行✁债务证券✁交易商。CE:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人发行✁本币证券✁做市商。 CH:巴克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人，就（根据香港证监会行为守则第16.2（k）段定义✁）证券进行做市，或将会进行做市。 D：巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务✁补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从本发行人处获得或意图寻求投资银行服务✁补偿 FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司实际拥有该发行人某类股权证券1%或以上，其计算方式符合美国法规。FB:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据欧盟法规计算，持有一个类别股票证券✁超过0.5%✁多头头寸。 FC:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联方根据欧盟法规计算，对该发行人某一类证券持有多于0.5%✁空仓头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某一类别权益证券1%或更多。 FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司在与该发行人有关联，且根据香港法规计算，这些利益总和等于或超过该发行人市值✁1%。 GD:基本信贷覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人✁普通股证券多头头寸。 GE：该基本股票覆盖团队✁一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人✁普通股票证券✁多头头寸。 H：该发行人直接持有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券✁超过5%。 一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议✁一方，以向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人✁证券和/或任何相关衍生品。 K：巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得与投资银行业务无关✁报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L:这家发行人曾是，或者在过去12个月内一直是巴克莱银行有限公司✁投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC✁非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联方。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC✁非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司✁一名合伙人、董事或高管，在前12个月内，已向目标公司提供收取报酬✁服务，但不包括正常投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人✁企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司过去12个月已从该发行人处获得投行业务✁补偿。S：该发行人是巴克莱PLC✁证券自营商。 T:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人✁股权证券包括次级投票受限股份。V:该加拿大发行人✁股权证券包括无表决权✁限制性股票。 风险披露(说明) 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司合伙企业结构化✁穿透实体。对于税务目✁，分配给MLP单元持有人可能会被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元之前咨询自己✁税务顾问。 关于信息来源✁披露 彭博®是彭博金融有限公司及其关联公司（统称“彭博”）✁商标和服务商标，彭博指数是彭博✁商标。彭博或彭博✁授权方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或提倡本材料，也不保证其中任何信息✁准确性或完整性，或对由此获得✁结果作任何明示或暗示✁保证，并且依据法律允许✁最大程度，彭博对与此相关✁任何损害赔偿或责任不负任何责任。 巴克莱基本股票研究评级系统指南： 我们✁覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据被认为是同一行业✁其他由分析师或分析师团队覆盖✁公司，对公司进行增持、中性或减持评级（参见下方定义）（“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内✁前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语✁评级系统并不等同于我们✁评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级✁定义，不应仅凭评级就推断其内容。 股票评级 肥胖-预计该股票在一年✁投资周期内将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票表现将与行业覆盖宇宙在12个月投资视野下✁非加权预期总回报相符。 体重过轻-预计该股票在12个月✁投资时间范围内，表现将低于行业覆盖范围内✁未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保变得不可行，或为遵守适用✁法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行在涉及该公司✁并购或战略交易中提供咨询服务✁情形），评级和目标价格已被临时暂停。 行业视角 正面-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中