3月季度消费略有放缓

40%国家未包含的额外\"节省\ 30% 20% 10% 0% 储蓄率账户衡量指标 澳大利亚|消费者 3月季度消费略有回落 储蓄率持续上升并接近历史水平，家庭储蓄缓冲也适度增加。可支配收入增长加速，得益于降息，而消费略有放缓。极端天气和电力补贴降低是影响因素之一。休闲娱乐和文化领域的自主支出有所改善。零售商的更新信息表明，消费者只有在有理由的情况下才会消费，尤其是在促销期间。 证券研究2025年6月3日 图2-家庭储蓄率 . 来源：ABS，杰富瑞分析 图3-人均可支配收入（A$b） . 源:ABS 图4-消费（A$b） 400 350 300 250 200 3月18日 09-18 sep-19mar-19mar-20 09-20 Sep-21Mar-21 03-22 Sep-22Sep-23Mar-23 03-24 09-243月25日 3月季度储蓄率5.2%高于12月季度-我们根据3月季度国民账户数据更新了家庭储蓄和消费分析。主要的家庭储蓄率从12月的3.9%上升至3月季度的5.2%，略低于约6%的长期平均水平。在季度期间，家庭储蓄了约197亿美元，比2019年3月季度储蓄的约170亿美元多14%，并且是支付现金账户（pcp ）中储蓄的约94亿美元的两倍多（图1-2）。 3月18日 09-18 3月19日 09-19 3月20日 09-20 03-21 9月21日 03-22 09-22 3月23日 09-23 03-24 09-24 3月25日 家庭储蓄缓冲适度增加-自疫情开始以来，家庭已储蓄约6110亿美元（包括超级提款），比正常情况多约2960亿美元。额外储蓄缓冲从去年12月季度的约2920亿美元小幅增加到今年3月的2960亿美元 . 源:ABS 350 300 250 200 150 100 50 0 ，因为家庭平均储蓄比新冠疫情前要多。我们认为，这一总储蓄数字高估了家庭的缓冲能力，因为收入较低的群体可能已经用完了他们的储蓄。 03-1803-19 09-18 09-1909-2009-21 3月20日 家庭人均可支配收入在第三季度增长了6.9%-家庭人均可支配收入在第三季度同比增长了+6.9%，从 03-21 03-22 09-22 3月23日 09-23 03-24 09-24 3月25日 +5.6%加速增长。这是由于相较于收入负债（例如所得税和住房利息），总收入（例如雇员工资和社会援助福利）的增长，加上2月份25个基点的现金利率下调所推动的。（图3） 消费在三季度略有放缓至+4.1%-消费在三季度同比增长+4.1%，从十二季度的+4.4%略有放缓。ABS表示，极端天气事件抑制了国内需求，但消费增长是由必需开支推动的，特别是由于电力返利降低 ，导致支出从政府转向家庭，电力、天然气和其他燃料的支出也因此增加。'休闲娱乐'的自主消费也促进了家庭消费增长。（图4） 图1-家庭净储蓄的“经验”（A$） 2018年3月按国民账户计算的H/H储蓄 2018年6月 2018年9月 2018年12月 2019年3月 2019年6月 2019年9月 2019年12月 2020年3月 2020年6月 2020年9月 2020年12月 2021年3月 2021年6月 2021年9月 2021年12月 2022年3月 2022年6月 2022年92月023年6月早期提现 2022年12月 2023年3月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2023年9月 2023年12月 2024年3月 2024年6月 2024年9月 2024年12月 2025年3月 - 迈克尔·西蒙塔斯*|股权分析师 61293642994|msimotas@jefferies.com naveedfazalbawa*|股权分析师 +61293642995|nfbawa@jefferies.com 来源：ABS，杰富瑞分析 请参阅本报告第2-6页的分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师的状况信息。*摩根士丹利（澳大利亚）有限公司 分析师认证： 我，迈克尔·西莫塔斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬从未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 我，纳维德·法兹尔·巴瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或）所涉公司（或）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 非美国分析师注册：迈克尔·西蒙塔斯受雇于Jefferies（澳大利亚）私营有限公司，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的交易证券等方面的限制。 非美国分析师注册：NaveedFazalBawa受雇于Jefferies(Australia)PtyLtd，JefferiesLLC的非美国分支机构，且未在美国金融业监管局(FINRA)注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和研究分析师与标的公司通信、公开露面及交易研究部门持有的证券的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（的）部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不定的时间发布。 投资建议记录 (欧盟肉类规则第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月3日22:09下午 2025年6月3日22:09下午 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月期间提供总回报（价格升值加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益率）为正15%或负10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益率）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价已被暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在美林参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通（包括投资建议）的情况下，发行人的情况。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或公司投资价值意见。 估值方法论 杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 杰弗瑞斯特许经营精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗瑞斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗瑞斯特许经营精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入或/且触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位区的股票将继续保持15%的止损，其余股票将设20%的止损。特许经营精选并非旨在代表一个推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为该精选属于投资风格中的成长或价值等领域。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收益都可能上升或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者的本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。在该日期之后，如果汇率出现波动，将影响非美国目标价格，且不应再依赖这些价格。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2108 60.45% 379 17.98% 125 5.93% 持 1225 35.13% 113 9.22% 21 1.71% 表现不佳 154 4.42% 5 3.25% 4 2.60% 其他重要披露 其他重要披露 杰富瑞从事业务，并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得投资银行服务等方面的报酬或打算寻求补偿。因此，投资者应注意杰富瑞可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。杰富瑞股票研究是指由以下杰富瑞金融集团股份有限公司（“杰富瑞”）公司雇用的分析师生产的研究报告： 美国：JefferiesLLC是一家SEC注册的证券经纪商和FINRA成员（并向支付单独费用的客户分发由JefferiesResearchServices,LLC（一家SEC注册的投资顾问）提供的研究服务）。 加拿大：杰富瑞证券公司，这是一家在十三个加拿大司法管辖区注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由杰富瑞证券公司和另一家杰富瑞实体联合生产的（并由杰富瑞证券公司发行）研究报告。 当Jefferies证券公司分发由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行或Jefferies印度私营有限公司制作的研究报告时，您被建议，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行和Jefferies印度私营有限公司均根据全国指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务中包含的经销商注册要求豁免，在其管辖区域内作为经销商运营，因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行和Jefferies印度私营有限公司均无需注册且均不是其管辖区域内的注册经销商或顾问。您被建议，如果Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司准备了这份研究报告，它并非根据加拿大关于加拿大研究报告的披露要求编制的。 英国：JefferiesInternationalLimited，由金融行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号1978621；注册办事处：伦敦百富门10