铅期货周报：冶炼预期复产 铅价震荡下行

铅期货周报 国元期货研究咨询部 2025年5月23日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 冶炼预期复产铅价震荡下行 【策略观点】 宏观：美国减税政策引发市场对美国债务担忧，美元指数走弱，利好有色板块。 原生铅：从原料来看，海外矿山供应恢复，国内进口矿同比 增长逾40%，但由于高富含矿石偏紧，加工费并未上调；国内矿山季节性复产，国内铅精矿加工费维持稳定，考虑到原生铅冶炼厂铅精矿库存维持高位，原料端较难出现短缺。冶炼方面，由于副产品价格维持高位，且矿石供应同比改善，冶炼端开工维持偏高水平，但受矿石投料品位影响，原生铅增产空间有限，预计原生铅产量短期内维持稳定。 再生铅：从原料来看，废电瓶进入回收淡季，供应量显著下 滑，废电瓶价格高企，倒逼原生铅冶炼厂大规模减产，但近期粗铅进口窗口接近打开，以及再生铅炼厂大规模减产后，废料价格有所下降，根绝SMM调研来看，再生铅冶炼厂有复产预期，短期内再生铅减产放缓。 需求：当前进入铅蓄电池替换淡季，多地铅蓄电池企业反馈 库存偏高，且出货较为困难，预计铅蓄电池开工率将出现下滑。 库存：随着下游需求转弱，预计铅锭库存进一步增加。 总结：短期内再生铅减产空间减小，铅锭供应较为稳定，需求淡季因素进一步发酵，下游采购意愿进一步下滑，铅锭基 铅金属期货周报 本面偏弱；从库存水平来看，随着需求端转弱，再生铅及原生铅成品库存累积，铅价上方承压，叠加废电瓶收购价下调，铅价下方成本支撑松动，预计短期内铅价呈震荡偏弱走势。 【目录】 一、行情回顾1 二、持仓和成交2 三、现货价格及升贴水3 四、铅精矿加工费和进口利润5 五、冶炼端生产情况6 六、库存9 七、蓄电池开工率及回收价格11 八、宏观资讯12 九、基本面资讯12 一、行情回顾 本周沪铅主力合约震荡偏弱，5月23日收盘价16860元/吨，较上周跌约 0.21%。伦铅5月22日收盘价1964美元/吨，较上周跌2.02%。沪伦比（考虑汇率）震荡走强，上涨0.0158。 图表1：沪铅行情 数据来源：文华财经、国元期货 图表2：LME期货收盘价 数据来源：LME、国元期货 图表3：沪伦比 数据来源：上海期货交易所、LME、国元期货 二、持仓和成交 截至5月22日，沪铅持仓73037手，较上周增5378手；成交63745手，较 上周增11133手。 图表4：沪铅期货持仓及成交量 数据来源：上海期货交易所、国元期货 三、现货价格及升贴水 截至5月23日，中国铅现货均价为16790元/吨，较上周减160元/吨；现货平均升贴水为-150元/吨，较上周减20元/吨。 截至5月23日，LME铅现货较3个月合约升贴水为-22.37美元/吨，较上周 走弱17.92美元/吨。 图表5：中国铅现货平均价 数据来源：wind、国元期货 图表6：中国铅平均升贴水 数据来源：wind、国元期货 图表7：LME铅升贴水(0-3) 数据来源：LME、国元期货 四、铅精矿加工费和进口利润 截至5月16日，国内铅精矿加工费650元/金属吨，较上周持平；进口铅精矿加工费-30美元/干吨，较上周持平。 图表8：国内铅精矿加工费 数据来源：SMM、国元期货 图表9：进口铅精矿加工费 数据来源：SMM、国元期货 截至5月21日，进口铅精矿利润为261.32元/吨，较上周增321.62元/吨。 图表10：铅精矿进口盈亏 数据来源：SMM、国元期货 五、冶炼端生产情况 5月16日当周，中国原生铅主要交割品牌产量为50135吨，较上周增140 吨；再生铅产量为38270吨，较上周减1480吨。 图表11：中国原生铅主要交割品牌产量 数据来源：SMM、国元期货 图表12：再生铅产量 数据来源：SMM、国元期货 截至5月16日，SMM原生铅周度开工率为67.35%，较上周持平。截至5 月16日，再生铅周度开工率为37.2%，较上周减0.45个百分点。 图表13：原生铅周度开工率 数据来源：SMM、国元期货 图表14：再生铅周度开工率 数据来源：SMM、国元期货 图表15：铅冶炼利润 数据来源：SMM、国元期货 图表16：SMM再生铅利润 数据来源：SMM、国元期货 六、库存 截至5月16日，上海期货交易所铅库存为55472吨，较上周增5968吨。截 至5月21日，LME铅库存为295825吨，较上周增45150吨。 图表17：上海期货交易所铅库存 图表18：LME铅库存 数据来源：上海期货交易所、国元期货 数据来源：LME、国元期货 截至5月22日，SMM铅锭五地社会库存为5.03万吨，较上周减0.58万吨。 图表19：SMM铅锭五地社会库存 数据来源：SMM、国元期货 七、蓄电池开工率及回收价格 截至5月16日，SMM铅蓄电池周度开工率为72.66%，较上周增7.87个百分点。 图表20：SMM铅蓄电池周度开工率 数据来源：SMM、国元期货 截至5月23日，废电动车电池均价为10075元/吨，较上周减225元/吨。 图表21：废电动车电池均价 数据来源：SMM、国元期货 八、宏观资讯 1)美国修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；此外，取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 2)中国修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；此外，采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。 3)美国4月CPI同比增2.3%，低于预期值和前值2.4%，核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。 总结：市场对美国减税政策交易，美元指数走弱。 九、基本面资讯 1)华东地区某小型再生铅炼厂原计划5月初复产，现因行情走势不佳，复产计划推迟至5月中下旬。 2)某位于华中地区的铅酸蓄电池企业，因为成品库存积累过多，五一假期结束后推迟了开工时间，预计在5月份只会开工15天。 3)5月21日，华北地区某大型再生铅炼厂近期复产，预计周末之前可以出铅；该企业表示原料库存充裕，复产前期日产量可超1000吨。 4)5月21日，西南地区某中小型再生铅炼厂计划10日后复产出铅，但由于设备仍未调试成功，导致复产前期产量难以确定。 5)5月21日，据悉，华北地区某再生铅炼厂，前期因行情及内部因素停产较久；近期完成内部调整，计划月底发布原料采购报价准备复产。 6)5月21日，华东地区某再生铅炼厂因行情压力叠加常规检修，计划本周末停产，预计影响产量200-300吨/天。 总结：再生铅冶炼厂复产增多，但下游生产意愿不强。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之 02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德 广场西塔6层06室电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 安徽分公司 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦 1410室 电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方 1103户 电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城 大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部 318室 电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221