铅周报：冶炼部分复产叠加需求不佳 铅价偏弱震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 本周铅价偏弱震荡。截至12月1日当周，伦铅价格较上周减少3.12%至2126.5美元/吨，沪铅主力较此前一周减少4.13%至15785元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.2%至52%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少120吨至43480吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨3.4%至39.63%，再生铅周度产量较上周增加3120吨至62840吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.34万吨至15.87吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.78万吨至2.11吨。矿端供应方面，国内矿山端开工基本持稳为主，暂无新增检修以及投产。炼厂方面，随着下旬河南、云南地区检修炼厂的复产，供应稍有回升。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9915元/吨，废白壳周均价在9140元/吨，废黑壳周均价在9715元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面：近期下游消费偏弱，开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降3.03%至66.7%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降6.67%至57.14%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降2.75%至76.06%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至12月1日当周，国内铅锭库存7.69万吨，较上周增加0.54万吨。LME库存较上周增加0.21万吨至139325吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................3图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................3图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................4图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................4图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................4图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................4图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................4图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................4图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................5图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5