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长沙区位优势显著,盈利能力领先
- 长沙项目受益于高吨上网(24年460度/吨,较同业高33%)和高电价(湖南燃煤标杆电价0.45元/度,全国第二),24年单吨毛利246元,运营毛利率68.45%,均为行业最高。
- 18-24年唯一连续提升吨上网量,24年加权ROE 12.25%,高出同业均值1.22pct。
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垃圾焚烧+IDC协同,本地及海外项目潜力大
- 长沙项目单产能占比85%,少数股东浦发环保已有垃圾焚烧+IDC案例,未来合作优势明显。
- 25年已签约吉尔吉斯斯坦2个项目,推进海外垃圾焚烧+IDC协同,筹建产能弹性59%(截至25Q1已投运1.18万吨/日,在建+筹建7000吨/日)。
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现金流优化,高分红有保障
- 19-24年经营性现金流CAGR 7.5%,24年达9.71亿元,自由现金流22年转正(24年0.51亿元)。
- 22-24年分红比例79.2%/71.8%/94.6%,明确现金分红比例不低于50%,长期分红有保障。
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盈利预测与风险提示
- 25-27年归母净利润预测7.50/7.97/8.41亿元,同增39.8%/6.3%/5.6%,对应PE 15.7/14.7/13.9倍。
- 风险提示:电价补贴政策、特许经营权到期、应收账款风险。
倍。